中国大地广袤无垠，美丽多姿，有许许多多让人为之向往的城市。

小学课本上就有关于桂林的文章，其中文章开篇第一句就是“桂林山水甲天下”，这句话也让我们记了很久。

这里的山，平地拔起，千姿百态;漓江的水，蜿蜒曲折，明洁如镜;山多有洞，洞幽景奇;洞中怪石，鬼斧神工，琳琅满目，于是形成了“山青、水秀、洞奇、石美”的“桂林四绝”。

提到桂林，总能想起漓江的水，漓江的水有清、静、绿、甜、凉五大特点。清可见水中小鱼、小虾和小石子;静胜过平静的杭州西湖;绿似一块翡翠;甜如同蜂蜜;凉赛过两极的冰川。

漓江的水真静啊，静得让你感觉不到它在流动;漓江的水真清啊，清得可以看见江底的沙石;漓江的水真绿啊，绿得仿佛那是一块无瑕的翡翠。这些内容你是否还记得?

广告打到小学教材里，渔夫划船划上了20元人民币，作为一个典型的旅游城市，桂林的景点有上千处，还培育出一家以景区旅游为主业的上市公司--桂林旅游(000978,股吧)。

大自然的鬼斧神工给予了桂林得天独厚的旅游自然资源，按常理来讲，这样稀缺的自然资源也是公司强大的护城河，公司经营业绩应该蒸蒸日上。但从桂林旅游的财务数据来看，似乎并不是这样，增长乏力，增收不增利，净利下滑，股价低迷4年从20跌到了近5块，手握优秀山水资源的桂林旅游到底怎么了?

公开资料显示，成立于1998年的桂林旅游，凭借着炙手可热的山水资源，早在2000年就上市了。桂林旅游主要从事旅游服务及与旅游服务相关的业务，主营业务包括游船客运、景区旅游业务、酒店、公路旅行客运、出租车业务等。

公司拥有桂林地区核心旅游资源两江四湖景区、银子岩景区、丰鱼岩景区、龙胜温泉景区、资江天门山景区、资江丹霞温泉景区的经营权，并与公司实际第一大股东桂林旅游发展总公司合作建设桂林市区著名景区-七星景区和象山景区;拥有五星级酒店桂林漓江大瀑布饭店100%股权。

桂林旅游前三季净利减少30%

2019年三季报数据显示，桂林旅游前三季度公司实现营收4.75亿元，同比增长8.24%;归属于上市公司股东的净利润5497.22万元，同比下降30.45%。归属于上市公司股东的扣非净利润5298.62万元，同比下降29.06%。

对于净利润下滑的原因，桂林旅游称主要受四个方面影响：2019年上半年桂林地区持续降雨，公司景区游客接待量同比下降;依据《桂林市物价局关于降低我市景区门票价格的通知》，公司景区门票价格下降;2019年上半年，公司孙公司桂林丹霞温泉旅游有限公司对其酒店式别墅进行清理处置，使公司归属于上市公司股东的净利润减少621万元;因劳务用工成本价格及企业社保基数上涨，公司人工成本同比增长。

上半年净利同比下降66%，原因：老天下雨?

2019年8月，桂林旅游披露中报显示：2019上半年实现营业总收入3亿，同比增长16.8%;净利润991.62万元，同比下降66.16%;经营活动产生的现金流量净额为-915.56万元，上年同期为3667.81万元。

半年报同时提到，桂林旅游在2019上半年共接待游客416万人次，同比下降0.21%;其中公司景区(两江四湖景区、银子岩、丰鱼岩等)共接待游客201.48万人次，同比下降6.7%。

另外，半年报数据还显示，桂林旅游共有11家主要子公司，其中7家净利润为负数，其中主营天门山景点经营的桂林资江丹霞旅游有限公司净亏损额最高，为2171.8万元，而主营丰鱼岩游览等业务的桂林荔浦丰鱼岩旅游有限公司净亏损506.3万元。

业绩下滑原因为何?公司表示，主要原因是桂林地区持续降雨，游客接待量减少，以及景区门票价格下降、公司成本费用同比上升等。

业内人士分析认为，每年4月至6月是旅游旺季，降雨对桂林景区收入的影响相对有限。

营业成本大幅上升

公司业绩下滑，营业成本并没有缩减，反而出现了较大幅度上升。其中上半年销售费用同比大涨52.86%，主要原因是加大了旅游项目的宣传力度;财务费用同比增长20.15%，主要原因是公司的贷款余额比上年同期增加，银行贷款利息同比增加。

三季度末，公司财务费用则继续增加，为3757.69万元，销售费用为1368.95万元，管理费用为1.17亿元。

2019年上半年，公司的流动负债5.32亿，长期借款为8.13亿。2019年三季度末，流动负债为2.80亿，长期借款为7.82亿。而公司的货币资金分别1.05亿和9821万元，面对这么高的债务，公司债务也有一定压力。

为缓解资金压力，改善财务状况，桂林旅游6月5日曾发布公告，拟定增发行不超过7202万股，募资约3.6亿元，募集资金补充公司流动资金等。

第二大股东100%质押股份

三季报数据显示，桂林航旅持有桂林旅游5761.60万股股份，占公司总股本的16%，为公司实际第二大股东。其所持有的16%的股份已经100%全部质押。

去年12月20日晚间，桂林旅游公告称，参股子公司井冈山旅游发展股份有限公司(以下简称井冈山公司)运营的杜鹃山索道，因杜鹃山景区关闭而被迫停止营业。桂林旅游公告指出，杜鹃山景区10月28日关停，将导致2019年井冈山公司的营业收入减少约100万元，净利润约94万元。

国信证券(002736,股吧)曾在19年6月研报指出，考虑上市公司系桂林旅游区域龙头，未来随着上市公司资金问题的逐步解决，可以在政府和大股东的支持下，有望进一步加深与大股东区域旅游资源产品整合，统筹营销管理，丰富景区游览路线，探索套票等产品模式，更好地强化其自身项目休闲度假升级和综合运营效率的提升，从而有利于公司持续成长，降低对门票经济的依赖。此外，公司将继续推进对不盈利或亏损企业资产的整合与盘活，以更好地提升公司景区资源效能。

截至17日收盘，桂林旅游每股报价5.32元，总市值为19.16亿元。较2015年20元/股的高点，市值更是缩水不少。

关键词： 桂林旅游 增收不增利 业绩