近日，广东万里马实业股份有限公司(下称“万里马”)公告称，因个人资金需要，控股股东、实际控制人林大洲、林大权，拟从3月2日起的6个月内，减持公司不超过936万股(占公司总股本的3%)。二人为一致行动人，合计持有公司7462 万股(占总股本的23.92%)，其中林大洲持股15.20%、林大权持股8.71%，本次林大洲拟减持256.4万股，林大全减持679.6万股。

公开资料显示，万里马公司成立于2002年，是位于广东东莞的一家皮具制造企业，主要生产鞋品、手袋、拉杆箱等，公司于2017年1月10日在创业板挂牌上市，目前市值16.47亿元。

万里马公司为典型家族企业，万里马控股股东、实际控制人为林大耀、林大洲、林彩虹、林大权兄弟姐妹4人，分别为前1至4大股东，截止2019年三季度，四人合计持股占公司总股本的63.33%。此前的2019年11月1日和2019年10月31日，林大洲、林大耀、林彩虹曾分别两次销售公司可转换债券共计360580张。

除林家4兄弟姐妹，万里马公司还有5名自然人股东，上市后，9位公司发起人位列公司前九大股东。不过，2018年开始，这5名自然人股东开始频繁减持公司股票，2017年末，公司第5-9大股东，分别为陈泳源(1235万股、3.96%)、陈泳武(845万股、2.71%)、蔡树容、黎锦新、王涛(均为520万股、1.67%)。

截止2019年三季度末，陈泳源持股610.85万股(1.96%)、王涛持有340.19万股(1.09%)、陈泳武持有221.5万股(0.71%)、黎锦新持有204.81万股(0.66%)，蔡树容经过减持已跌出十大股东之列。

值得注意的是，2020年1月23日，万里马曾发布2019年业绩预计公告显示，全年归母净利润预计同比下降10%-40%，而此前的2016年至2018年，万里马公司净利一直维持稳定增长水平。

随后，时间财经致电万里马公司证券部，相关工作人员表示，公司实控人目前确有减持计划，但具体减持多少，要不要减持，还会根据市场需求调整。而针对陈泳源等自然人股东的频繁减持，对方表示这些为IPO前持股小于5%的小股东，公司并不清楚上述股东减持原因。

频繁减持

万里马招股书显示，林家4兄弟姐妹曾承诺自上市之日起36个月内不会减持公司股票，四人首发限售拟解除时间为2020年1月9日，陈泳源、陈泳武、蔡树容、黎锦新、王涛5人则承诺上市后12个月内不会转让公司股票，五人首发限售拟解除限售时间为2018年1月9日。

万里马财报显示，2017年末，公司第5-9大股东持股情况分别为陈泳源(1235万股、3.96%)、陈泳武(845万股、2.71%)、蔡树容、黎锦新、王涛(均为520万股、1.67%)。

2018年一季度末，陈泳源持股减少为923万股，陈泳武则减少为533.02万股，蔡树容、黎锦新也分别在这一个季度内减持近一半股份，王涛持股数量不变。其中，2018年末，陈泳源累计减持312万股，陈泳武累计减持311.98万股，黎锦新累计减持234.99万股，蔡树容则因减持股份退出十大股东之列。

2019年，陈泳源等人又开始新一轮减持。2019年一季度，此前一直按兵不动的王涛领衔当季减持144.62万股。2019年二季度陈泳源、陈泳武兄弟分别减持250.14万股和311.52万股。随后的2019年三季度，又有3位股东完成了不同比例的减持股份。而此时，在多位发起人减持、新股东进入后，公司前十大股东也均为自然人。再到此次，36个月禁售期刚过，大股东林大洲、林大权也发布减持计划。

值得注意的是，万里马曾于2019年10月向社会公开发行面值总额1.8亿元的可转换公司债券，期限6年，配债代码“380591”。彼时，公司控股股东及一致行动人林大洲、林大耀、林彩虹合计认购“万里转债”59.5万 张，占本次发行总量 33.00%。

公开资料显示，可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。

根据万里马公司公告，2019年10 月 31 日及2019年11月1日，林大洲、林大耀、林彩虹分两次，通过深圳证券交易所系统出售其所持有的“万里的“万里转债” ，减持后三人合计持有“万里转债”23.44万张，占比减少为13%。

净利最高下滑四成

不过，2019年3月，万里马“万里转债”公开发行前，深交所曾发放问询函表示，万里马此前2017年1月股票上市时募集资金使用情况存在募集资金改变用途，且均未实现效益的问题。万里马招股书显示，预计募集资金1.84亿元，用以新增3家旗舰店、140家直营店，加大直营门店的投入与布局，扩大终端网络系统。

2018年2月，万里马公司审议通过，将募集资金投资项目“营销网络拓展及电商渠道升级建设项目”中的 7262.75 万元以及使用并购贷款资金1582.89 万元，合计 8845.64 万元，用于收购广州超琦电子商务有限公司(以下简称“超琦电商”)并对其增资。

万里马对此回复表示，公司将营销网络拓展及电商渠道升级建设项目的具体实施方式由“公司直接资金投入”部分调整为“现金收购及增资”，上述实施方式的调整并未改变募投项目的商业实质。

此外，由于自建自营店以及电子商务项目建设期为 36 个月，以项目开始建设时点起算，预计完成时间为 2019 年 4 月，由于处于建设期，尚未产生预计效益，但与公司信息披露一致。

万里马也曾尝试自建电商渠道，据公告，在收购超琦电商以前，其已累计投入募集资金 1054.73 万元。但从运营情况看，电商渠道的销售额未达预期，与同行业相比存在一定差距。其表示，2016 年度及2017 年度，同行业上市公司平均实现线上销售额 4.74亿元和4.98亿元，而万里马公司线上销售金额仅为3438.88 万元和 3989.24 万元，占比也相对较小，分别为 5.73%和 6.64%。2018年，其收购的超琦电商实现营业收入 5119.12 万元，净利润为857.12 万元。

2020年1月23日，万里马发布2019年业绩预计报告显示，公司预计2019年全年盈利2267.84 万元–3401.76 万元，比2018年同期下降 10%至40%。2019年三季报显示，公司前三季度净利润为1136.78万元，同比下降9.4%，其中第三季度亏损146.77万元，同比下降522.72%。此前的2016年至2018年，万里马公司净利润分别为3700万元，3733万元，3780万元，维持较稳定态势。

对于2019年度业绩突然下滑，万里马公告表示，主要是因财务费用和研究费用增加，以及营销部门根据市场情况调整了市场策略，对库存旧品进行部分清理，导致自营板块毛利率有所下降进而影响利润。

时间财经查阅公告发现，此前的2015年-2018年末，公司存货的账面价值分别为 1.49亿元、1.8亿元、2.26亿元以及 2.31亿元，占资产总额比例分别为23.35%、25.31%、21.17%以及 23.10%。至 2018 年 6 月末，公司库存商品金额为1.37亿元，占到存货总额比例达 58.42%，而2018年度，公司也有2568.66万元的库存商品增加额。

对于近年来公司存货逐年增加，万里马曾解释称，主要是由于销售规模增加、生产线改造升级提升了生产力，以及委托加工物资变动增加等多种原因所致。其中2018年增加主要是因为鞋品团购订单增长幅度较大而作的订单准备，以及并购超琦电商买断商品所致。不过，针对目前公司库存清理进展情况，万里马相关工作人员对时间财经表示“不方便回答”。

关键词： 万里马 实控人 减持