紧急时刻找来“白衣骑士”，谁知却是“虚晃一枪”，自救计划落空，ST锐电(601558.SH)被面值退市的命运难改。

在股价连续12个交易日低于1元之时，ST锐电祭出股票表决权转让一招，这让部分市场投资者一度对该公司保壳存有期待，股价也连续3个交易日涨停，但是ST锐电并未按时上交详式权益变动报告书，并聘请财务顾问对权益变动报告书出具核查意见，被监管层责令暂停收购。自救落空，股价也再度遭遇连续跌停，还剩下3个交易日，回天无力。

濒临退市的边缘，“死马当活马医”，上演各种保壳伎俩的情形，在A股市场并不陌生。已被面值退市的公司中，也曾采取无偿捐股、要约收购、请来“白衣骑士”、以肉偿债等方式自救，但是最终未能“逆天改命”。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经记者称，在目前新《证券法》和注册制全面推行的大环境下，垃圾股的壳已分文不值，暂时的、侥幸的自救基本上没有作用，改变不了退市的结局。他建议投资者，远离垃圾股，切莫侥幸参与垃圾股的炒作，未来退市力度将越来越大，“一元退市标准”也将会越来越高效。

除了ST锐电之外，目前也有一些股票拉响了退市警报。董登新预计，2020年，A股市场至少应有20只垃圾股或僵尸企业退市。

“临时抱佛脚”大多没戏

作为目前A股市场上唯一跌破1元的在交易状态股票，ST锐电的紧急“自救”引来市场围观，部分投资者一度寄予希望，但是最终一场空。

3月31日晚间，ST锐电公告，3月30日，该公司三家股东将13.68亿股表决权委托给两家成立时间不足两年、总资产合计不超4000万元的投资公司，从无实际控制人、 无控股股东状态，变更为王峰为实际控制人。

但是ST锐电并未在事实发生之日起3日内编制详式权益变动报告书，并聘请财务顾问对权益变动报告书出具核查意见。由此，该公司在4月2日收到交易所的问询函;4月3日收到证监会北京监管局行政监管措施事先告知书，拟责令两家投资公司暂停收购，在改正前不得对实际支配的股份行使表决权。

这也让“自救”计划带来的利好稍瞬即逝。原本“自救”举措一出，立马得到市场回应，4月1日~4月3日，ST锐电股价连续涨停，但是每股股价依旧未能突破1元。“自救”计划被暂停后，股价也立马转向跌停，目前该公司股价已连续17个交易日低于1元。

就在4月7日晚间，ST锐电发布风险提示称，预计公司股价在后续将继续低于股票面值，公司股票将因连续20个交易日低于股票面值，触及终止上市条件。根据有关规定，该公司股票将于4月14日开始停牌，交易所在公司股票停牌起始日后的15个交易日内，作出是否终止公司股票上市的决定。

在市场看来，ST锐电的退市结局已提前锁定。若交易所最终决定将其退市的话，ST锐电将成为A股史上第八家因面值问题而退市的公司。

类似上演“垂死挣扎”戏码的公司在A股市场并不少见，以往的较多案例也证明这些保壳动作最终徒劳无功。

以面值退市股以往的“求生”戏码来看，卖房增持、无偿捐股、要约收购、请来“白衣骑士”等花样层出不穷。以此前深陷“萝卜章事件”的退市华业来看，曾多次在退市边缘自救，比如，实控人将旗下一家公司的半数股权无偿注入上市公司，有第三方公司要约收购该公司部分股票，但是最终仍未能“逆天改命”。

已退市的雏鹰农牧在股价跌破1元时，也曾多次自救挣扎，其中“以肉偿债”曾一度在市场引起热议，该公司宣布以火腿、生态肉礼盒等偿还公司债务的利息。此外，退市大控、华信国际、印纪传媒等面值退市股，也尝试多种方式自救，最终均已失败告终。

2018年12月28日，中弘退正式摘牌，成为A股史上首家因面值而退市的公司，由此引爆面值退市高潮。此后包括雏鹰退、华信退、印纪退、退市大控、神城A/B退和退市华业都因面值而退市。

“面值危机的股，我个人建议不碰。性价比太低，没有困境反转可能，按价值投资看缺少投资支撑。”一位资深的ST投资者向第一财经记者称，“我们不玩‘保壳’，做ST价值投资，保壳只是一小部分的动作而已，我们研究基本面。基本面很烂的，不在我们考虑范围内，也对短期博超跌反弹没兴趣。”

董登新也向记者分析称，退市新规、新《证券法》以及注册制都会让垃圾股无处藏身，这种暂时的、侥幸的自救基本上没有作用，最终的结果都是会被投资者用脚投票赶出市场，改变不了退市的结局。

哪些股票岌岌可危?

除了ST锐电拉响退市警报之外，还有哪些股票面临退市危机?

2020年首只被强制退市的股票已经确定，*ST保千被判死刑。该公司4月1日公告称，股票将于4月10日进入退市整理期。

*ST保千因2017年、2018年连续两年期末净资产为负值和连续两个会计年度财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，该公司股票自2019年5月24日起暂停上市。而2019年净利润亏损，净资产为负值，会计师事务所又对2019年度财务会计报告出具了无法表示意见的审计报告。由此而被终止上市。

另外，截至目前共有10家公司处于暂停上市状态，这其中包括乐视网、金亚科技、千山药机、*ST凯迪等。

就在4月7日晚间，盛运环保也发布了公司股票可能被暂停上市及终止上市的风险警示公告，该公司预计2019年度净资产为负，且最近三年连续亏损，该公司股票可能存在被暂停上市的风险。

面值退市方面，除了ST锐电外，有一些公司相关风险也迫在眉睫。目前，每股股价在2元以下的公司有65家(除去暂停上市的公司，下同)，其中1.5元以下的有29家。

这其中，天广中茂、*ST飞马、*ST刚泰岌岌可危，截至4月8日股价分别为1元/股、1.01元/股、1.08元/股。若行情不佳，也存在跌破面值的风险。

“一元退市标准是市场化程度最高的退市标准，它将垃圾股或僵尸企业的退市决定权，完全交由投资者‘用脚投票’，不需要任何理由，也不需要任何解释，退市公司都会是心服口服的。”董登新称。

2012年，我国A股市场首次引入“一元退市标准”： 上市公司连续20个交易日(不含停牌交易日)每日A股股票收盘价均低于1元的，其A股股票将直接终止上市。

2019年7月，科创板首次废除了“暂停上市”;首次废除了“恢复上市”;首次废除了“重新上市”。这是退市制度的一场革命，也是注册制改革的配套措施。2020年3月1日生效实施的新证券法，也首次废除了“暂停上市”的条款。

对此，董登新称，新证券法加大了财务造假的犯罪成本，上市公司的财务总监及法人代表将不敢以自己的身价性命来为公司保壳造假签字画押，垃圾股及僵尸企业过去惯用的“二一二”亏损游戏，即两年亏损、微利一年;再来一个两年亏损、微利一年;如此“耍流氓”的财务报表重组手法，再也玩不下去了。

在他看来，这不仅使得垃圾股及僵尸企业“保壳”梦碎，而且也使得炒壳、买壳、借壳、赌壳游戏成泡影。

“这几年真正做ST投资的，我感觉整个圈也越来越理智了，优中选优。”上述ST投资者称。

董登新认为，在新证券法+注册制的市场环境下，上市公司将更加敬畏法律、诚信守法，财务造假的难度、成本及风险将数倍加大，投资者“用脚投票”的能力将快速提高。“一元退市标准”的高效与威力，不仅有利于净化A股市场，而且有利于大幅提高A股市场优胜劣汰、优化资源配置的功能。

关键词： 面值退市 自救没戏 拉响警报