线下店校提升，线上电商收入高增，依托全渠道销售体系建设，地素时尚(603587.SH)主业获利能力大幅提升。

4月7日晚间，地素时尚披露年报。2019年度公司实现营业收入23.78亿元，同比增长13.23%;归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)6.24亿元，同比增长8.75%;扣非后净利润5.67亿元，同比增长20.55%，增速超过营收和净利润。

截至2019年末，地素时尚在全国共拥有1104个零售终端，较上年末净增加42个。其中，直营终端仅净增加2个。但在此情况下，单店效益提升促使地素时尚直销店及经销店去年营收分别提升14.65%、10.16%，毛利率分别提升至79.28%、69.92%，成效喜人。

不仅如此，经营现金流稳健带动资产结构优化也是地素时尚年报的亮点所在。2019年，公司经营活动产生的现金流量净额为7.25亿元，同比增长24.03%，超过当期净利润数。

截至2019年末，地素时尚资产总额达到39.25亿元，其中应收账款和存货总额占比仅为9.68%。但期末公司货币资金26.24亿元，占总资产的比例高达66.85%。

全渠道布局收效颇丰

据了解，地素时尚是中国知名时装品牌公司之一，自2002年成立以来，公司围绕中高端品牌定位，分别创立“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”、“d’zzit”和“RAZZLE”四个知名服装品牌，形成对时装领域多维度、深层次的渗透。2018年6月，公司成功在沪市主板挂牌上市。

2017年至2019年，地素时尚分别实现营业收入19.46亿元、21亿元、23.78亿元，同比增长7.18%、7.94%、13.23%;净利润分别为4.8亿元、5.74亿元、6.24亿元，同比增长-8.09%、19.5%、8.75%。

长江商报记者注意到，尽管近三年来地素时尚净利润出现波动，但其主业获利能力呈现出稳步提升的状态。同期，公司扣非后净利润分别为4.96亿元、4.71亿元、5.67亿元，同比增长1.04%、-5.14%、20.55%。其中，去年公司扣非净利润更是达到近年可比数据的最好水平。

作为中国中高端女装的领军企业，加强全渠道布局、提升店效，是地素时尚业绩稳步提升的重要原因。

年报显示，地素时尚通过策略性发展优质经销商，填补直营终端尚未达到的市场区域，初步形成了“一二线城市为核心，三四线城市并举”的全国性营销网络规模，截至2019年末，公司在全国共拥有1104个零售终端，较上年末净增加42个。其中直营终端达到380家，经销终端达到724家，较上年末分别净增加2个、40个。

长江商报记者梳理发现，尽管零售终端增加数量并不算多，其中直营终端全年净增加仅2家，但地素时尚各渠道收入表现依然亮眼。年报显示，2019年度公司直销店、经销店分别实现营业收入10.43亿元、10.24亿元，同比增长14.65%、10.16%，毛利率分别为79.28%、69.92%，同比提升1.55、0.22个百分点，依旧维持在较好的水平。

地素时尚特别指出，2019年公司直营平均单店零售额较上年同期增长11.6%。

此外，在电商渠道上，报告期内地素时尚实现营业收入3.06亿元，同比提升19.86%，占当期营业收入的比例由上年的12.2%提升至12.9%;对应毛利率78.21%，同比提升1.77个百分点。

在各大渠道毛利率的全面推动下，2019年地素时尚主营业务综合毛利率达到75.1%，同比提升1.09个百分点，亦达到近五年来最高水平。

值得一提的是，以服装起家的地素时尚在研发投入力度上也毫不逊色。2019年度公司研发费用为6493.22万元，同比增长11.72%，占当期营收的比例为2.73%。期末公司研发人员数量为198人，占公司总人数的比例为8.68%。

经营现金流增长24%超过净利润

经营业绩稳步向上的同时，地素时尚运营质量也在逐步优化。

年报显示，2019年度地素时尚经营活动产生的现金流量净额为7.25亿元，同比增长24.03%，超过当期净利润数;同期公司销售商品、提供劳务收到的现金为26.82亿元，占当期营收的112.78%，体现公司目前良好的现金回款能力。

而从近几年公司的现金流来看，2015年至2018年，地素时尚经营活动产生的现金流量净额分别为5.42亿元、4.83亿元、5.61亿元、5.85亿元，基本与各期业绩水平相当。

高比例的现金流入，也让地素时尚资产结构更加稳健，资产运营能力在同行业中处于较好水平。截至2019年末，地素时尚总资产为39.25亿元，较上年末增加9.97%。其中，应收账款余额6737.95万元，较上年末增加562.33万元，应收账款周转率36.84次/年，比上年同期的35.05次/年，提高了1.79 次/年。期末公司存货余额3.18亿元，较上年末增加6020.72万元，增长23.37%，存货周转率为2.07次/年，比上年同期的2.14次/年降低了0.07次/年。

期末，公司应收账款及存货合计约为3.8亿元，占公司流动资产和总资产的比例分别为11.93%、9.68%。但同时公司货币资金高达26.24亿元，占期末公司流动资产和总资产的比例分别高达82.4%、66.85%，为负债总额6.14亿元的4.3倍左右。

东吴证券分析认为，公司虽然受2019年暖冬一定程度影响动销以及春节提前备货(影响3000万左右)影响2019年报存货规模增长23%至3.2亿元，快于收入增长，但受益前三个季度的良好管控，全年经营性现金流仍同比增长24%至7.25亿元，展现出高运营质量。

在分红方面，2018年年报地素时尚实施每10股派现10元，合计现金分红4.01亿元，占当期净利润的69.85%。而在2019年年报中，地素时尚计划每10股派现10元并转增2股，合计派发现金4.01亿元，占当期净利润的64.22%。

粗略计算，上市近两年时间，地素时尚将合计派发现金红利8.02亿元，占同期净利润总额的66.94%，约占公司IPO募资净额15.82亿元的50.69%。

关键词： 地素时尚 24亿门店 1104家