6月15日，万泰生物(603392.SH)在短暂的开板后再次封住涨停，报收169.04元/股，较8.75元/股的发行价上涨1831.39%，总市值飙至733亿元。

农夫山泉赴港IPO的动作姗姗来迟，而“养生堂系”先一步上市的万泰生物在A股市场上已被炒到烫手。

6月15日，万泰生物(603392.SH)在短暂的开板后再次封住涨停，报收169.04元/股，较8.75元/股的发行价上涨1831.39%，总市值飙至733亿元。

顶着“首个国产HPV疫苗”的光环，万泰生物自上市以来被资本疯狂爆炒，录得26个连续一字涨停板，成为年内最牛新股。

资料显示，万泰生物是养生堂体系内专注于体外诊断试剂、仪器和疫苗研发、生产与销售的平台，实际控制人钟睒睒直接持股18.17%，并通过养生堂间接持股56.98%，合计持有万泰生物75.15%股份，处于绝对控股地位。经过这一轮暴涨，钟睒睒的持股市值已经超过550亿元。

“(股价)是市场行为，市场的选择我们没法控制，也没法去评价。”6月12日，万泰生物相关负责人向时代周报记者回应称。

据统计，自4月29日挂牌上市以来，万泰生物共发布了15份股价异常波动风险提示公告。

站上风口被爆炒

在多位受访的投资人士看来，万泰生物连续暴涨背后，与资本对疫苗板块的狂热不无关系。

在各路资本追捧之下，眼下整个疫苗行业的估值水涨船高。二级市场上，疫苗龙头智飞生物(300122.SZ)不断创出新高，市值已经逼近1500亿元;康泰生物(300601.SZ)、沃森生物(300142.SZ)也走出漂亮的上升曲线，市值双双逼近千亿元大关;作为新冠肺炎疫苗新贵，康希诺生物(06185.HK)年内的涨幅亦超过2倍，疫苗概念的火爆可见一斑。

“一方面，疫情过后新冠疫苗临床试验的逐步推进，给整个疫苗板块带来持续的高关注度;另一方面，近年来HPV疫苗、13价肺炎疫苗、四价流感疫苗等大品种陆续上市，销售层面展现了极强的爆发力，各类疫苗的渗透率、接种率持续上升，加上疫苗行业本身的高技术壁垒，整个板块处于景气上行阶段。”6月12日，上海一位专注于医药健康领域的PE机构投资人郭宇(化名)对时代周报记者说。

拥有“体外诊断(IVD)+疫苗”的业务组合，万泰生物一上市就幸运地踩在了风口上。短短月余，其股价增长十数倍，对应市盈率已超过300倍。

在登陆A股之前，万泰生物在销的疫苗产品仅有2012年获批的戊肝疫苗。作为全球首个上市的戊肝疫苗，光鲜背后却是长年坐着冷板凳。

2018年和2019年度，万泰生物的戊肝疫苗销售额仅分别为818.94万元、1496.64万元，对公司总营收的贡献仅在1%左右。由于国内对戊肝疫苗的认知程度低，该疫苗的销量一直未见起色。

真正打开巨大市场想象空间的是其新近上市的二价HPV疫苗。2019年12月30日，万泰生物历经18年研发的二价HPV疫苗“馨可宁”(Cecolin)拿到注册批件，成为首个获批上市的国产HPV疫苗。2020年5月，馨可宁正式开售，首批接种区域包括湖北、新疆、吉林、云南、山东等。

除了二价HPV疫苗，万泰生物还布局了九价HPV疫苗。据了解，其在研的九价HPV疫苗是全球第二个、中国首个申请临床试验的国产九价宫颈癌疫苗，2019年已完成Ⅰ期临床试验，目前正在开展Ⅱ期临床试验。

“鉴于进口四价HPV和九价HPV疫苗的造富效应，坐拥两大国产HPV疫苗的万泰生物也成了资金追逐炒作的热点。”郭宇向时代周报记者表示，“从相关国产厂家的进展来看，万泰生物的研发进度相对靠前一些。”

事实上，万泰生物的疫苗业务目前体量很小，其收入和利润大部分还是来自IVD业务。财报数据显示，2019年度，万泰生物共实现营业收入11.52亿元，同比增长20.46%;其中，来自IVD业务(试剂+仪器)的收入约9.9亿元，占当期营收的85.9%。

巧合的是，自年初新冠肺炎疫情暴发以来，新冠病毒检测试剂走红，带动整个IVD板块热度不断增温，主营IVD的万泰生物也因此沾上“新冠”这一热门概念。

据万泰生物披露，其已研发出基于化学发光、酶联免疫、胶体金以及核酸(PCR-荧光法)四大技术平台的新冠病毒检测试剂。目前，这四款新冠病毒检测试剂均获得欧盟CE认证，已向韩国、意大利、匈牙利、奥地利、荷兰等国家供应。

HPV疫苗隔空暗战

尽管资本狂热，万泰生物的二价HPV疫苗仍潜藏着商业变现的风险。

目前，国内市场上在售的HPV疫苗已经有四款，分别是默沙东的四价HPV和九价HPV“佳修达”(国内市场均由智飞生物代理)、葛兰素史克(GSK)的二价HPV疫苗“希适瑞”，以及万泰生物的“馨可宁”。

“由于前期市场宣传到位，HPV疫苗在中国的接受度比较高，民众的接种意愿较强。”6月11日，一位从事疫苗销售的业内人士告诉时代周报记者，“进口的四价和九价HPV疫苗上市后一直处于供不应求的状态。尽管今年这两款疫苗的供应量都上来了，但在一线城市的局部地区还是有缺货现象。”

时代周报记者从中检院批签发数据统计，四价HPV疫苗和九价HPV疫苗2019年度批签发量分别为524.44万支、332.42万支，分别同比增长38%、173.35%，合计份额(按数量计)超过八成;2020年上半年(截至6月14日)，四价HPV和九价HPV疫苗的批签发量已经分别达到366.44万支和225.65万支，合计份额上升至98.44%。

因覆盖病毒亚型较少，且上市较晚，万泰生物试图以差异化避开四价和九价HPV疫苗的锋芒。

在批准接种年龄方面，四价和九价HPV分别为20―45岁、16―26周岁，而二价HPV疫苗在内地批准年龄为9―45周岁。也就是说，9―15周岁低年龄女性只能选择接种二价HPV疫苗。

在价格方面，万泰生物也采取了低价策略，馨可宁定价在329元/支，3针接种费用不足千元。这一价格不仅远低于四价和九价HPV疫苗，比进口的二价HPV疫苗也便宜了近一半。

“这种消费型的疫苗，价格并不是影响选择的重要因素。有支付能力的消费者往往会选择覆盖亚型多的，而不是选择便宜的，二价HPV疫苗在一线城市很难推广。在两大进口HPV疫苗向基层市场渗透之前，国产疫苗往三四线城市或许能找到些机会。”前述业内人士告诉时代周报记者。

GSK希适瑞的遭遇映射出了二价HPV疫苗面临的窘境。

受默沙东四价和九价HPV的挤压，希适瑞从2016年被迫退出美国市场，2018年其全球收入仅剩1.84亿美元。在中国市场，其市场份额也不断萎缩。从批签发数量来看，2018年度，希适瑞批签发约211万支，2019年下降至201万支。值得注意的是，2020年年初至今，希适瑞已经没有批签发。

今年4月21日，万泰生物的馨可宁首批获得批签发93643支。时代周报记者在疫苗预约接种平台“约苗”上查询国产二价HPV疫苗的可预约情况发现，目前在北上广深四大一线城市均显示为“无相关门诊”或者“缺货”状态。从公布的首批接种地点来看，万泰生物似乎有意避开进口HPV占优势的一线城市，转而从武汉、云南等二至四线城市切入。

为了在巨大的HPV疫苗市场分到一杯羹，已经失势的GSK选择与万泰生物“抱团”。

2019年9月，万泰生物与GSK签署合作开发协议，双方将基于源于厦门大学的创新抗原技术与GSK的佐剂系统联合研发新一代的人乳头瘤病毒(HPV)疫苗，GSK将向万泰生物支付1.34亿欧元里程碑款。

“就算不跟四价、九价HPV正面硬碰，二价HPV疫苗的推广难度也不小。研发管线上的九价HPV和新一代HPV疫苗，都还处于早期阶段，只是提供长期的预期，短期内并不能形成商业贡献。”郭宇认为。

关键词： 最牛新股 万泰生物