7月2日，湖北均瑶大健康饮品股份有限公司(简称：均瑶大健康)将上会接受审核;若成功过会，均瑶集团旗下上市公司将增至4家，目前均瑶系上市公司已经有吉祥航空(603885)、爱建集团 (600643) 和大东方 (600327)。但《金融投资报》记者注意到，均瑶大健康并不如名字一样“健康”，不仅多家子公司业绩大幅下滑，产品单一，离职率还奇高。另外，公司银行存款逾10亿元，3年分红近3亿元，募资必要性存疑。

多家子公司业绩大降

公开资料显示，均瑶大健康前身是成立于1998年的均瑶集团乳品有限公司，继承集团乳制品及含乳饮料业务，专门从事乳制品及含乳饮料的研发、生产与销售。2011年起，均瑶大健康推出“味动力”常温乳酸菌系列产品，从而进入常温乳酸菌饮品市场，是国内最早生产与销售常温乳酸菌饮品的品牌企业之一。

招股书显示，2017 年-2019年，公司营业收入分别为11.46亿元、12.87亿元、12.46亿元，营收增长乏力;对应各期净利润为2.27亿元、2.81亿元、3.04亿元。

记者梳理发现，2019年公司营收下滑同时，其多家子公司业绩也大幅下滑。

招股书披露，均瑶大健康拥有4家全资子公司，另控股1家子公司。其中，全资子公司均瑶集团上海食品有限公司2018年、2019年的营业收入分别为16.14亿元、14.51亿元，净利润分别为7627.13万元、3406.61万元，营收和净利润双双大幅下降。而且，公司全资子公司均瑶食品(淮北)有限公司业绩也出现明显下滑。2018年、2019年，该公司营业收入分别为3.44亿元、3.08亿元;对应净利润为4556.25万元和3671.41万元。

值得注意的是，其子公司均瑶集团上海食品有限公司持股90%的控股子公司上海养道食品有限公司最近三年一直亏损。招股书显示，2017-2019年，该控股子公司的营业收入分别仅为 349.66 万元、329.50万元、2765.54万元，净利润则分别为-455.88万元、-435.47万元和-530.63万元。

销售人员离职率超100%

子公司经营不善的同时，均瑶大健康产品单一也遭市场诟病。

招股书显示，公司产品过分单一，收入基本依赖乳酸菌系列饮料，“味动力”塑瓶系列占主营业务收入比重也接近97%。

2011年，公司推出“味动力”乳酸菌系列饮品，经过多年发展，已拥有比较稳固的消费群体，但这也造成公司产品的过分单一。2017-2019年，公司乳酸菌饮品销售收入分别达到11.34亿元、12.57亿元、11.88亿元，占公司全部主营业务收入的 99.02%、97.71%和95.37%。“味动力”系列乳酸菌饮品(瓶装)的销售收入分别为11.2亿元、12.4亿元和11.1亿元，占当期主营业务收入的比例分别为97.53%、96.51%和89.48%。

产品单一的情形通过电商平台也可体现。《金融投资报》记者查询公司“味动力”天猫旗舰店发现，卖得较好的还是公司比较成熟的产品，新推出的产品，如“6种坚果植物蛋白饮料”月销为0，评价也很寥寥。公司电商平台经营并不理想，2019年仅实现17.90万元的收入。

为抵御产品系列相对单一所面临的市场不确定性，均瑶大健康持续进行其他含乳饮料新产品的研发，结合消费者爱好及习惯，在合适的契机推出更加丰富的产品系列。但《金融投资报》记者注意到，就公司研发投入而言，明显少于同行。招股书披露，2017-2019年，公司分别投入研发费用116.59万元、150.74万元和221.46万元，占各期营收的比例仅为0.10%、0.12%和0.18%。反观同行香飘飘，其2017年的招股书显示，2014-2016年其研发支出分别为1477.14万元、558.53万元、639.38万元，占营收的比例为0.71% 、0.29% 和 0.27% 。 同 时 ，2017-2019年，均瑶大健康研发人员分别仅7人、7人和8人。

除了研发人员相对较为稳定外，公司员工离职率奇高。招股书显示，2017年末、2018年末和2019年末，公司员工总数分别为628人、646人和698人，每年离职率分别高达60.17%、64.21%、52.53%。其中，销售人员离职率尤其高，最近三年销售人员数均在200人左右，离职率却 分 别 为 98.65% 、101.43% 和107.26%，几乎相当于全员“大换血”。生产人员离职率分别为40.41%、49.67%、30.51%。其他人员离 职 率 分 别 为 90% 、40% 和33.33%。甚至财务人员2017和2018年的离职率也高达22.22%、19.39%。

银行存款逾10亿仍拟募资

此次IPO，均瑶大健康“胃口”不小，拟募资11.99亿元用于湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨那就科创中心项目、浙江衢州产业基地扩建年产常温发酵乳饮料10万吨项目及品牌升级建设项目。但《金融投资报》记者梳理发现，公司其实并不缺钱。

招股书披露，最近三年公司货币资金持续大幅增加，2017-2019年，货币资金分别高达5.36亿元、8.33亿元和10.62亿元。其中绝大部分是银行存款，分别为5.35亿元、8.32亿元和10.61亿元。

值得一提的是，因为存款多，公司也很热衷于理财，主要为购买银行存款产品。2017-2019年，公司的利息收入分别为 1097.83 万元、1586.95万元和2199.74万元。公司称，报告期内公司的利息收入主要为购买银行存款产品取得的收益，购买对象主要包括浦发银行“利多多B存款”、“浦发银行智能存款产品”、上海华瑞银行“户户赢”委托管理存款、上海华瑞银行“智慧存”存款产品以及上海华瑞银行结构性存款B款(瑞智存)银行存款产品。

需要注意的是，上海华瑞银行是均瑶大健康的控股股东均瑶集团旗下的企业，为公司的关联方，但2017年和2018年公司仍大笔购买华瑞银行的存款产品，本金发生额分别达到9.10亿元和15.20亿元。

持续的大额分红也可佐证公司并不缺钱。2017年、2018年、2019年，分别向股东分配现金红利每股0.22元(含税，下同)、0.28元、0.30元;按照公司总股本3.6亿股计，分别派现7920万元、10080万元和10800万元，3年累计分红达28800万元。

在银行账户躺着逾10亿元资金及连续3年累计分红2.88亿元的背景下，是否有必要募资?离职率奇高是否符合行业特征?多家子公司业绩大幅下滑是否会拖累公司整体业绩?《金融投资报》记者将上述问题整理并发至公司，但截至记者发稿仍未获回复。均瑶大健康带着多问题上会能否叩开 A股大门?对此，本报将跟踪关注。

关键词： 10亿现金 均瑶大健康