7月6日，A股沪深两市成交额超过1.5万亿元，创近5年新高，北向资金净流入约160亿元。从今年上半年走势看，A股对比其他市场，可谓“牛气”十足。专家认为，今年以来，从创业板注册制改革到上证综指编制调整，再到科创板再融资办法出台，一系列资本市场改革红利不断发酵，是助推市场持续飘红的重要原因。

7月份以来，A股主要股指连续拉出大阳线，市场交易投资情绪活跃，“牛市”来了的呼声不绝于耳。截至7月6日收盘，上证综指上涨5.71%，创出今年单日最大涨幅，报收3332.88点;深证成指上涨4.09%，报收12941.72点;创业板指涨2.72%，报收2529.49点;上证50指数涨近7%。沪深两市成交额超过1.5万亿元，创近5年新高，北向资金净流入约160亿元。两市逾200股涨停(含ST股)。

A股“牛市”真的来了吗?强势板块为何上涨?投资者该如何防控风险?针对这些问题，记者采访了相关专家。

市场表现强势

7月1日，即7月份首个A股交易日，大盘成功突破3000点整数关口，在随后的几个交易日内，大盘连克3100点、3200点、3300点整数关口，市场做多气氛浓厚。

分行业看，近4个交易日内A股表现最好的并非上半年涨幅不错的科技、医药和消费等，而是曾落后大盘的房地产、非银金融和银行板块，特别是券商、保险股升幅显著。

目前，公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。轻工制造、电力设备和基础化工等3个板块被公募基金主动大幅加仓，而食品饮料、建材等行业逐渐减持。

房地产和券商板块上涨的逻辑是什么?诺亚控股首席经济学家夏春认为，房地产板块表现好并不意外。数据显示，6月份全国100个城市新建住宅平均价格按月上涨0.53%，升幅较上月扩大0.22个百分点。其中，77个城市按月上涨。如果下半年新冠肺炎疫情没有再现反复，房地产板块有望迎来更强劲的反弹。

大金融板块表现突出与板块自身的估值处于近10年来低位有关。比如，银行股的平均市净率只有0.7倍，处于历史相对低位。此外，还有以下几个“催化剂”：一是货币宽松预期，央行下调再贷款、再贴现利率，目的是为了支持实体经济，市场人士认为宽松政策更加有利于金融等板块;二是改革红利预期，包括近期传闻监管机构计划向银行发出券商牌照，以及监管部门表态，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金等。

牛市是否真来了

从今年上半年走势看，A股对比其他市场，可谓“牛气”十足。横向对比看，2020年上半年投资者重点关注的全球主要股票指数涨幅为正的有4个，其中，有3个都与A股有关。排名首位的是中国创业板指数，涨幅35.6%;第二位的是深证成指的15%;第四位的是沪深300指数的1.6%;而第三名是美国纳斯达克指数，上涨10%。

从7月份以来沪深两市的成交量、券商研报、资金动向以及开户数等指标看，市场交易投资确实很活跃，颇有牛市味道。但仍有部分投资者认为，本轮上涨行情仅仅是蓝筹股估值修复引领的市场反弹行情，各方目前对“真假”牛市的判断仍存在争议。

中国银河证券分析师曾万平认为，“券商股大涨预见牛市”的观点缺乏证据，券商股不是上证指数的领涨指标。从过去的历史看，除了极少数牛市之外，券商股是滞后指标。

“目前只能说A股在2020年3月底以来的市场表现是‘真牛’，后续这轮行情能维持多久仍有不确定性。”夏春认为，目前的A股市场走势是经济基本面和技术面的最佳组合，但A股部分板块的估值仍有调整压力，估计1个月之内会面临比较明显的外部压力。

粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖告诉经济日报记者，这一轮A股上涨行情的主要推手是流动性。从历史来看，任何一轮牛市，背后都是由流动性驱动的，先决条件是处于信用宽松的周期里，有了信用宽松周期，至少有一个结构性行情。尤其是今年上半年，信用宽松向实体的传导效应偏弱，货币流动性在一定程度上存在“淤积”现象。这些钱最终都会直接地或间接地流入股票市场等领域，这也是今年“爆款”基金频出的原因——复工不畅或看不清楚实体投资的方向，很多投资者选择购买基金、理财产品。同期，债券市场的大幅调整让投资者发现固定收益产品也会亏钱，既然如此，不如转投权益类产品。

外部因素则是，美元流动性供给比较充裕，“北上资金”大规模流入。今年上半年北上资金大幅流入1100多亿元，这改变了中国资本市场的投资风格。一方面，具有确定基本面优势的行业，如白酒、消费、医药等标的连创新高，并导致机构投资者扎堆;另一方面，科技领域表现好的是部分细分领域的龙头，与过去部分资金单纯“炒概念”的情况有本质区别。

“除去市场外部因素之外，资本市场自身改革开放迸发出市场活力，也是股市走强的原因之一。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，今年以来，从创业板注册制改革到上证综指编制调整，再到科创板再融资办法出台，一系列资本市场改革红利不断发酵，成为助推市场持续飘红的重要因素。

投资仍需理性

未来A股走势将会如何?李奇霖认为，站在当前的时点，看好我国资本市场的长期投资价值，市场交投情绪大概率还能将A股市场向上“推一把”。但是，建议投资者根据自身资金量进行理性投资，注意防控风险。

星石投资首席研究官方磊认为，站在更长远视角来看，虽然宏观环境复杂多变，但两个大趋势没有改变，一是实体领域大部分行业都在经历供给出清，市场资源会持续向头部企业集中;二是外部博弈长期化的背景下，中国积极支持科技创新，国内企业产业升级有望提速。在新冠肺炎疫情冲击全球供应链的背景下，各个领域企业将深刻意识到有稳定供货能力的产业链最具有价值，国内优质企业有望在全球产业链重塑、经济复苏的背景下获得新业务增量。

展望下半年，方磊认为，在全球经济复苏叠加低利率的宏观环境下，科技、消费、周期性板块等各个类别中投资机会有望多点开花。随着经济加快复苏，消费、周期类别里同样有相当一部分优质企业通过规模扩张、优秀管理或者独特的经营模式获取更大的成长空间。下半年，沿着产业升级、行业集中、经济复苏、流动性宽松四条主线，各个类别都有值得挖掘的优质成长股的投资机会。

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