今年A股行情给人的印象除了颇为震荡以外，就是强烈的结构性分化走势了，大消费和科技板块一马当先，让不少基金赚的盆满钵满，而除此之外，其余行业则表现不佳，这也让没能踩中行情或者没能重仓上涨行业个股的基金业绩逊色。

根据记者统计，私募界大佬裘国根创立的上海重阳投资管理股份有限公司(简称：重阳投资)今年内公开披露的旗下基金共有19只，但其中的16只年内收益率都为亏损，而盈利的3只基金中，也仅有2只收益率超过了10%。不过，重阳投资早年投资的上海家化以及燕京啤酒在今年大消费行情中也都有亮眼表现，但似乎并没有对业绩起到太大作用。

老牌私募旗下基金年内多数亏损

今年食品饮料、生物医药板块的走势一路飙升，再加上科技股奋起直追，让不少基金业绩都十分出色，这在充满动荡的2020年里着实亮眼。然而令人意外的是，在私募界老牌公司重阳投资旗下，却有多只基金年内的业绩表现出现了亏损。

数据显示，在该公司近期有净值披露的19只基金中，16只基金都出现了亏损。外贸信托-重阳信享价值5号1期以-6.35%的收益率垫底，截至2020年7月3日，该基金单位净值仅有0.9797元，作为成立于2019年12月24日的新基金，这样的业绩显然非常逊色，因为从今年内的表现看，无论是沪深指数还是中小创指数，亦或是上半年表现差劲的上证50指数，截至7月15日收盘，都实现了正收益，即使按7月3日收盘看，上证50指数年内也是小幅上涨的，然而一贯深谙价值投资之道的重阳投资却有多数基金出现亏损，似乎有点让人意外。

除了上述一只跌幅超6%的基金外，重阳投资年内还有4只基金跌幅在5%-6%之间，分别是华润信托-重阳6期、华润信托-重阳1期、华润信托-重阳2期、平安信托-投资精英之重阳I，净值表现为-5.99%、-5.99%、-5.98%、-5.20%。与重阳信享价值5号1期不同的是，这4只基金的成立时间均较早，最晚的也在2011年，最早的在2008年，多年下来，这4只基金的累计单位净值均实现翻倍。

尽管没有这些基金近期的持股情况，但从历史持股来看，涉及的行业大多为商业零售、医药等消费领域，这一情况也符合其历史走势。以重阳1期来看，该基金成立于2008年9月5日，此后净值表现持续震荡上行，历史最大回撤也仅为26.27%，发生在2011年间，在2016年和2018年里，该基金的最大回撤值分别为23.76%、20.92%，可以说基金风控做的比较好。

重阳6期也大致如此，在2010年初成立以来即震荡上行，最大历史回撤发生在2018年，但也仅为20.91%，其余披露净值的基金历史回撤值也均在这一水平。只是，历史上格外偏重消费行业和遵循价值投资理念的重阳投资在消费行业大涨的2020年却略显逊色，不乏给外界留下悬念。

然而从另一个角度看，重阳旗下的基金却又乏善可陈。比如，截止到今年6月30日重阳2期数据显示，最近半年、最近一年、最近两年、最近三年的净值表现分别为-5.98%、-0.01%、4.65%、11.29%，跑输沪深300指数的1.64%、8.85%、18.60%、13.56%。而且重阳7期、重阳对冲2号、重阳3期、重阳6期、重阳1期等多数旗下基金均是如此。

重阳投资坚持自己的“节奏”也可以从两个案例中看出。早在2012年四季度，重阳3期就现身燕京啤酒的前十大流通股东中，之后持续加仓。而公司旗下的另一只基金——重阳对冲1号从2013年三季度现身燕京啤酒前十大流通股东中，之后也持续加仓。

2014年四季度，重阳3期退出，2015年一季度重阳对冲1号也退出了燕京啤酒的前十大流通股东行列，而2015年二季度过后A股开始了新一轮熊市，重阳投资的节奏把握的非常好。

2017年三季度，公司旗下的重阳战略聚智基金开始出现在燕京啤酒的前十大流通股东中，此后，重阳集团有限公司、上海重阳战略投资有限公司、重阳战略汇智基金陆续现身其中，截至到目前最新披露的燕京啤酒2020年一季报都是如此。而燕京啤酒股价从2015年下半年熊市开始下跌，一直到2018年年底才见底回升，可以说重阳投资是在2018年越跌越买，这可以说是重阳投资长线投资的一个经典案例。

另一只持股是上海家化，重阳投资旗下最早有上海重阳投资有限公司、重阳战略同智基金、重阳战略聚智基金进入上海家化前十大流通股东，当时是在2015年三季度，但之后的每个季报均有重阳旗下产品位居其中。在上海家化今年一季报中，重阳战略同智、重阳战略聚智两只基金依然还在，而且持股比例比新进入更多。

从上海家化的股价看，2015年三季度是公司刚开始疲软时，此后反复震荡，但离低点也依然有20%的下行空间，重阳投资在此期间一直持有，直到今年二季度，上海家化股价在短短三个月里就实现了翻倍，从几乎是过去8年的历史低价上冲到几乎历史最高价。但客观的看，尽管这两次都是成功的案例，但对今年重阳投资基金的业绩贡献显然并不多，从这一点看还是不免让人遗憾。

另外，根据中国经济网记者了解，今年一季度，重阳集团有限公司新进买入了同仁堂，位列该公司第十大流通股股东，上海重阳战略投资有限公司新进买入了川投能源，位列该公司第九大流通股股东，尽管A股自二季度以来经过了明显的上涨，但这两家上市公司目前的股价距离一季度时都没有明显涨幅。

王庆预测中国经济将V型复苏

重阳投资旗下大部分产品皆由裘国根独自或参与管理，裘国根也是重阳投资的董事长。其拥有超过20年证券投资经验，1993年至1995年就职于原君安证券下属机构，1996年开始职业投资，2001年创立上海重阳投资有限公司，2008年起管理阳光私募基金，2009年参与创立上海重阳投资管理有限公司。现任重阳投资高级合伙人、投决会主席、投资经理。

重阳投资成立于2009年6月，其专注于资产管理业务，前身是成立于2001年12月的上海重阳投资有限公司。2014年7月，重阳投资改制为股份公司，注册资本为人民币两亿元。2015年11月，上海重阳投资有限公司改制为集团公司，基于资产管理行业的特殊属性，重阳投资自成立起即采用合伙模式经营，目前重阳投资的管理规模已经突破100亿。

另一位基金经理是陈心，为重阳投资合伙人、联席首席投资官、研究部主管、投决会委员。资料显示，其为芝加哥大学工商管理硕士，CFA，20年金融从业经验。曾先后在中国国际金融有限公司、摩根士丹利、里昂证券等金融机构担任固定收益、汽车和银行业高级分析师。2009年加入重阳投资，2010年起任基金经理，2014年起任战略研究部主管，2015年起兼任首席策略师。

今年4月份，陈心曾表示，尽管不知道疫情何时能够过去，但我国政府稳妥推进复产复工、复商复市，相信我国经济会在二季度率先走出低谷。就资本市场而言，在全球流动性大幅放松的背景下，疫情防控稳固、经济率先复苏、前景预期明确的市场应该有机会成为全球资金的避风港。

“全球疫情史无前例，全球股市波动史无前例，全球经济下滑史无前例，全球流动性应对史无前例。在这么多的史无前例中，从常理上讲，资本市场定价也很可能会出现许多混乱和错误。作为一名权益投资者，我相信大幅波动中的股市为投资者以低价买入并中长期持有真正的优质公司提供了难得的机会。事实上，不难发现不少行业龙头公司受疫情影响市值落于新低，而我们知道疫情的威胁迟早会过去，社会生活也终将会恢复常态。在大变局中，去伪存真找到并耐心持有这些不可或缺的公司，依然是一件知易行难的事情。”

重阳投资旗下还有一位重量级人物，那就是王庆。1999-2005年，王庆在国际货币基金组织任经济学家，常驻美国首都华盛顿，负责分析亚洲、东欧以至中东地区成员国的经济情况，加强并执行国际货币基金组织的督导政策框架。此后任美国银行担任大中华区经济研究和投资策略主管。2007-2011年，担任摩根士丹利大中华区董事总经理，首席经济学家;2011-2013年任中国国际金融有限公司董事总经理，投资银行部执行负责人，于2013年4月加入重阳投资。

王庆在7月初时曾对媒体表示，“在疫情发生前，中国经历了连续3年(2016年下半年到2019年上半年)经济和信用周期下行的过程，这是在整体宏观政策主基调指引下做出的，也就是过去两三年防范化解金融风险，去杠杆解析信用的大背景。这3年的下行主要是由于政策导向，而这一政策其实早已出现转折。以社会融资变化来看，早在2019年二季度以及年中就出现了拐点。”

信用周期拐点的出现往往预示着6-9个月后经济周期拐点的出现。王庆认为，如果没有疫情，中国经济周期的拐点应当在今年一季度出现。但是由于疫情，这一拐点不仅没有发生，反而增速遇阻。简而言之，由于疫情冲击，中国经济上行的过程被打断和推迟了。

反过来，在应对疫情时，财政、货币、信用等监管政策是以更大的范围、更广的方式展现出来。后续中国经济复苏有技术原因，也有大的信用和经济周期背景的原因，所以后续中国经济V型反弹、复苏可能比大家预测的要更加强劲。

对于投资者而言，慢牛市场中更加关注基本面变化对股票价格的影响，可以形成持续稳定的财富效应。对于实体经济而言，稳定的价格信号可以更好发挥资本市场的资源配置作用，形成金融市场和实体经济的良性互动。

王庆认为，要实现慢牛需要几个条件：一是宏观政策、监管政策具有稳定性、一致性，使市场主体形成稳定的政策预期;二是大力培育机构投资者队伍，引导长期资金入市，以降低市场的投机属性，平滑市场波动;三是严禁场外配资等杠杆资金的使用、打击各种内幕交易等违法行为，提高证券违法成本;四是加强投资者教育，弘扬理性投资、长期投资、价值投资的理念。

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