网约车又有新故事了。

7月20日，蚂蚁金服确认上市。仅隔一天，财新报道称，滴滴正与投行洽谈，计划最快年内公开发行。同时，其目标估值超过6000亿港币(约800亿美元，5396.4亿人民币)，有望成为近年来香港市场规模最大的IPO交易之一。

另外据财新报道，接近滴滴高层的人士透露，目前滴滴资金状况仍然充沛，账面现金超过500亿元，但投资人方面有退出诉求。

事实上，成立已经8年的滴滴，在各路资本的加持之下，迅速成长为能够和Uber叫板的网约车龙头。

据IT桔子不完全统计，滴滴已经完成了18轮融资，融资金额超过200亿美元，巅峰时估值超过500亿美元。在经历了多年的“跑马圈地”后，滴滴已经烧掉了数百亿，但仍未实现盈利。

相比较，蚂蚁金服手中握着支付宝、余额宝等国民级产品估值才达到2000亿美元，滴滴的估值将近蚂蚁金服的一半。超过800亿美元的估值，滴滴撑得起来吗?

资本巨头助推800亿美金估值

作为网约车行业的佼佼者甚至“独角兽”，滴滴可以算得上是被各种资本青睐的“团宠”。

成立于2012年的滴滴，颠覆了传统的打车方式，利用移动互联网的特点，将线上线下融合，完成了一个乘客与司机紧密相连的闭环。

创新的模式，巅峰行业的可能性，让资本看到了这一行业的发展。矿小妹梳理滴滴的融资历程，可以说，在中国没有一家创业公司，集齐了BAT、国外科技巨头、顶尖基金以及国资股东。

从滴滴诞生，金沙江创投合伙人朱啸虎成为滴滴的第一位投资者，他投了滴滴300万美元;B轮腾讯、经纬中国投资1500万美元;C轮华兴新经济基金、腾讯投资、中信产业投资1亿美元;D轮腾讯、淡马锡等投资7亿美元;D+轮红杉资本、高瓴资本入股;F轮新浪微博基金入股。

此外，还有苹果、中国人寿及蚂蚁金服、招商银行及软银中国等强大资本入局。可以说，资本是滴滴背后强大的力量，助推了滴滴的前进和成长，当然也一步一步推高了滴滴的估值。

那么应该如何看待滴滴的高估值?

英文中有个词叫做“Duck principle(鸭子法则)”，讲的意思是鸭子在水面上游泳，你看到它时觉得水波不惊，但是它在水面之下的双脚，却像桨一样高速运转。不把眼光到水面之下，你根本看不到事实真相。

如果对滴滴800亿美金的估值没有太多的感觉的话，我们用国外最大的网约车公司Uber(优步)作比较，上市前估值为1200亿美金。

对于投资人来说，国外的Uber所营造出的网约车的出行梦，给了滴滴最好的故事素材，因此，投资人愿意往里砸钱，烧出一条光明大道。

经过“烧钱大战”“补贴大战”以及合并快的和Uber中国后，滴滴在国内的市场份额一度超过90%，达到了几乎垄断的地步。

所以无数投资人选择相信滴滴的故事，相信这家公司可以大而不倒，可以在亏掉上百亿后赚回来。

不过，并非所有基金都能忍到现在不退出。

2019年，美国两家网约车巨头相继IPO，却双双暴跌不止。Lyft上市前的估值为243亿美元，而今市值仅有93亿美元，跌幅超过50%;Uber上市之初估值高达1200亿美元，最新市值仅剩564亿美元，较上市之前缩水53%。

投资人的耐心或许也到头了。一位投资人透露，此前市场上就已经有投资人在转让滴滴老股，IPO原本是一个很好的退出渠道，但顺风车事件后，滴滴的IPO似乎就被无限期搁置了。

创业多年未盈利

“2009年就成立的Uber，从来没有盈利过.....预计在可见的未来，运营支出会显著增加，可能不会实现盈利。”这是Uber招股书中的一句警示。

从企业的长期来看，企业必须盈利，没有盈利模式的企业必定是昙花一现。成立11年的Uber至今还在亏损泥潭中，2019年，Uber亏损了85亿美元。

和Uber一样，滴滴也正在亏损的泥沼中挣扎。2019年2月，滴滴创始人程维在内部信表示，2012年至2018年，滴滴至今尚未盈利，6年里亏损390亿元，其中2018年就亏损高达109亿元，未来能否盈利不好说。

事实上，程维也早已做好了继续亏损的心理准备。2017年12月程维接受《财经》采访时表示：“美国网约车大概是36%的利润，在中国远没有这么多，而且今天我们并没有在中国市场把赚钱当成目标，很多钱最后又返给车主和乘客或者投入长期发展当中了，滴滴会长期保持很低的毛利。”

不过，一直宣称亏损的滴滴在今年表示自己盈利了。在今年五月初，滴滴总裁柳青在接受 CNBC采访时表示，“其核心业务(网约车业务)已经盈利”。滴滴目前在中国的网约车订单量已经恢复到了疫情前的60%至70%，是2月份订单量低点的五倍。

但是要明确的是网约车业务并不等于滴滴整体，滴滴网约车包含出租车、快车、专车、顺风车等多种模式，因此各个模式的盈利模式也不尽相同。

接近滴滴核心管理层的人称，整个2017年滴滴出行只有两个部门盈利，一个是顺风车，一个是代驾。

在滴滴顺风车沉寂的前段时间，高德打车、首汽约车、曹操出行等都在抢夺滴滴的业务。面对市场的挑战，滴滴也选择用拓展新业务的方式应对。只是，滴滴的新业务们又有哪个能成为新的护城河呢?

滴滴的未来在哪？

巴菲特看企业价值时一直在提“护城河”，护城河就是一种结构，巴菲特甚至极度冷血地说——“CEO远远不是护城河”。

对于滴滴来说，奔跑了8年，烧了上百亿，依旧没有烧出自己的盈利业务和竞争壁垒。

据艾媒咨询发布的《2017-2018中国网约专车行业市场研究报告》显示，在网约车活跃用户量分布上，滴滴占比63%。

我国反垄断法规定，一个经营者的相关市场份额达到二分之一或者两个经营者的相关市场份额合计达到三分之二的，可以推定为具有市场支配地位。

“滴滴是否涉嫌行业垄断，还要看相关市场如何界定”，中国政法大学传播法研究中心副主任朱巍在接受北京商报记者采访时表示。

即使滴滴在市场中拥有垄断地位，但是当市场趋于饱和时，滴滴一旦提价超出人们可承受的范围，消费者可能就会寻找更加实惠的替代品。

更为致命的是，贝恩公司发布的《2019年亚太区出行市场研究报告》指出，网约车、共享单车、B2C共享汽车三大领域的发展，属于“严重放缓”状态。

也就是说，靠网约车起家的滴滴已经快碰到天花板了。

除了面临市场的天花板，滴滴还需要面对来自各方的威胁。高德地图、美团、曹操专车、上汽，甚至一些地方交运公司都在进军网约车。

滴滴也深知网约车的护城河太低，因此这几年也在不断拓展新的业务，探及业务的边界。

从外卖、跑腿、货运等服务，又跨界保险领域;旗下品牌小桔车服也在业务上纵深布局，车源、金融、充电站等车后市场;以及在无人驾驶、智慧交通等领域大力布局。

只是这些业务还都处于起步阶段，很难在业务中占据相当的比重。同时，新的业务带来了新的烧钱需求，滴滴需要更多的钱来打这场持久战。

有趣的是，在IPO的消息传出不到2天后，滴滴副总裁李敏在朋友圈表示，IPO不是滴滴当前最优先的事项，公司目前暂无相关计划。

这已经是第N次闹出类似的乌龙事件了，但不可否认的是，滴滴准备上市的声音由来已久，市场也希望通过招股书来看见一个更加真实的滴滴。

关键词： 数百亿 滴滴 5400亿估值