既2018年和2019年业绩大幅下滑之后，今年上半年海王生物(000078,股吧)(000078.SZ)的业绩仍在下滑，且截至今年上半年末，该公司的资产负债率已达到84%，应收账款余额占总资产的比例已超四成，是总资产中占比最高的一项。与此同时，该公司控股股东已将其所持股份的99%质押。

业绩下滑 股份质押 行业增长放缓

8月4日，海王生物发布了半年报告，上半年实现营业收入约178.66亿元，同比下降14.32%;实现归母扣非前和扣非后净利润分别为1.28亿元和1.22亿元，同比分别下降了37.12%和44.04%;基本每股收益0.05元，较上年同期下滑了37.97%。

今年上半年，海王生物的医药商业板块实现营业收入约为174.86亿元，其中医疗器械流通业务实现营业收入约为42.32亿元;医药制造板块实现营业收入约2.2亿元。

截至2020年上半年末，海王生物的控股股东海王集团持有上市公司12.2亿股，占总股份的44.03%;其中12.1亿股已被质押，占其所持股份的99.2%。

年报披露的信息显示，1998年上市的海王生物目前已形成医药商业、医药工业、医药研发等产业链平台，为国内实力雄厚的综合性大型医药企业。2020年上半年，该公司有74.19%的收入的来自医药流通领域，23.69%的收入来自医疗器械，1.23%的收入来自医药制造。如果按产品划分，今年上半年，海王生物有97.87%的收入来自采购商品，有1.77%的收入来自公司产品，0.36%的收入来自其他收入。

由此可见，海王生物超过七成的收入来自医药流通。根据商务部数据显示，2018年全国药品流通市场销售规模稳步增长，但增速有所回落。全国七大类药品商品销售总额达到21586亿元，扣除不可避免因素同比增长7.7%，增速同比下降0.7个百分点，其中药品零售市场销售额4317亿元，同比增速与2017年基本持平。

从具体的销售品类来看，目前在我国医药体系中，西药类产品占据着主导地位。根据商务部数据显示，2018年我国药品销售分类中，西药销售额占比72.2%;中药作为我国传统医药产品，随着现代化医药工业的发展，中成药数量与种类整体增多，在我国药品中占比相对较高，2018年销售额占七大类医药商品销售总额的15.1%，位列第三的是医疗器材类产品，占比4.8%。

2018年我国七大类医药商品销售总额实现了稳定增长，与之相对应的是，我国药品流通直报企业的营业收入也实现了稳步增长，增速小幅下滑0.4个百分点。根据商务部数据显示，2018年全国药品流通直报企业主营业务收入15774亿元，扣除不可以因素同比增长8.6%;实现利润总额401亿元，较2017年增加38亿元，扣除不可以因素同比增长9.0%。医药流通直报企业平均毛利率为8.2%，同比上升1.0个百分点;平均费用率6.5%，同比上升0.4个百分点;利润率和净利润率分别为1.9%和1.6%，同比分别提高0.2和0.1个百分点。

疯狂扩张带来“苦果” 自身“造血”能力差

从行业增速和企业收入增长透露出的信息可以看出，医药流通行业正进入低增长阶段。而这从海王生物的业绩增长情况上也得到了一些验证。从2018年开始，海王生物的扣非后净利润连续两年大幅下滑，2018年和2019年分别下滑了87.16%和41.62%。而之前该公司曾保持着高速增长，2014年至2017年，该公司的扣非后净利润增速分别为175.99%、661.02%、197.79%和71.97%。

上市公司业绩突然下滑总能找到疯狂扩张的影子。2016年至2018年，海王生物对外大肆扩张，三年时间里该公司耗资60.49亿元收购兼并了70多家公司。疯狂收购也给该公司带来了高商誉、高负债、现金流紧张等一系列问题。

然而，对外并购策略并未给海王生物带来基本面上的改善，反而使该公司的流动资金被进一步占用，公司债务持续攀升。截至今年6月底，海王生物资产负债率达84%，比3月末上升了两个百分点，远超行业平均水平。

《电鳗财经》注意到，截至今年上半年末，海王生物账面上货币资金为68.4亿元，而该公司短期借款达100.2亿元，一年内到期的非流动负债达12.7亿元，短期偿债压力较大。

在巨大压力之下，海王生物开始到处“筹钱”。今年2月底，海王生物趁着“疫情防控债”的热潮，一次性抛出两大“吸金”计划，拟通过发债募资10亿元。该公司表示，募集的资金将为疫情防控相关物资补充流动资金以及偿还公司债务。

此外，海王生物还有一项定增计划正在进行中。2019年10月，海王生物发布公告称，拟非公开发行股票募集资金不超25亿元，除发行费用后，10亿元用于偿还银行借款，剩余金额用于补充公司流动资金。

在大规模“筹钱”的同时，海王生物自身的业绩增长呈现出增收不增利现象，2016-2019年，该公司营业收入实现大规模增长。2019年末，该公司营业收入达414.93亿元，较2016年增长了3倍。然而，同期归母净利润不断下滑，2016至2019年分别实现归母净利润4.18亿元、6.36亿元、4.15亿元和2.41亿元，增速为-11.87%、52.1%、-34.84%和-41.89%。

截至今年上半年末，海王生物的应收账款余额为174亿元，占同期总资产的43.4%，是总资产中占比最高的一项。

关键词： 海王生物 净利下降 并购