对于IPO这件事情，恐龙园文化旅游集团股份有限公司(以下简称“恐龙园”)似乎有种执念，尽管命途多舛。如果说8年前最初考虑IPO时是为了锦上添花，那么如今继续冲击IPO可能是雪中送炭。盈利模式单一、IP影响力不强、竞争力日趋减弱等让常州恐龙园曾经的光环一点一点被磨灭。疫情当下，无论是IP创新开发还是与各地的合作项目，哪儿哪儿都需要钱。从这个角度而言，IPO是必要的也是必需的。

8年IPO艰辛路

近日，恐龙园对外发布公告称，其已经向深圳证券交易所提交了首次公开发行人民币普通股股票(A股)并在创业板上市的申报材料。据了解，此次发行数量不超过5870万股，占发行后总股本的比例不低于25%，每股面值1.00元。

业界对于恐龙园冲击IPO的举动，已经习以为常，这条走了8年的路异常艰辛。

早在2012年，恐龙园开始为登陆创业板做准备，申请上市环保核查，但因为后来A股第九次IPO暂停，恐龙园的上市计划到预披露阶段就被搁浅了。

到了2015年，恐龙园第二次征战资本市场，这一次其选择了新三板。次年3月，恐龙园开始接受上市辅导，9月向证监会递交申请材料;2017年7月，宣布首发申请中止审查。

2017年12月，恐龙园再度递交招股书;去年3月27日，在第十七届发审委2018年第52次工作会议上，恐龙园IPO再次被否，5月底，恐龙园正式公布首发上市申请未获批准。

彼时，发审委给出了包括恐龙园与其控股股东龙控集团的关联交易问题、2016年营业收入和净利润双双下滑，盈利能力能否持续、现金销售占比过高，收入的真实性等5条反馈意见，其中3条都指向盈利问题。

公开数据显示，2017年-2019年，恐龙园的营收分别为5.13亿元、5.8亿元、6.53亿元，归母净利润分别为0.73亿元、0.88亿元、0.97亿元，无论是营收还是净利润都出现增速明显放缓的问题。而在此前的2016年，净利润还出现过腰斩。

从业绩来看，恐龙园并非没有盈利能力，但是盈利能力并不强，更重要的是，未来是不是能够持续盈利还有很大的不确定性，这或许是其IPO受阻的最大原因。

IP影响力有限

恐龙园旗下最重要的资产就是位于常州的“中华恐龙园”，尽管常州并没有出土过恐龙化石，但是这并不妨碍“我们却做了一篇‘无中生有’的漂亮文章”。这是恐龙园董事长沈波曾经说过的一句话。

的确，在2000年刚开门迎客的时候，有“东方侏罗纪”之称的恐龙公园出道即巅峰。彼时，国内鲜有恐龙概念的主题乐园，这在很大程度上吸引了有孩子的家庭前去游玩。网友“咖啡和糖”回忆起2004年第一次带孩子去恐龙园的情形：“我们住在常州附近，当时开车要两个多小时，我们还是通过票贩子买到票然后进去玩的。”这位网友对新金融记者表示。那是他和家人第一次去，也是最后一次去，“后来也知道增加了很多项目，但是我们选择的也多了，很多东西其他地方也能看到。”

作为主题公园，IP是王道，有影响力的IP才能吸引游客常来而不是一次性消费。

应该说，恐龙这个IP最初是吸引人的，但“与其说恐龙是IP，还不如说只是个概念，”曾任职锦绣中华的单先生对新金融记者表示，“真正的IP要有自己的故事或者深入人心的动漫、影视形象，然后再由主题乐园去重现，而恐龙园是反着的，先打一个恐龙概念，把园区造出来，然后又去开发了动画片，这种做法就差很多。”

据了解，恐龙园在内容方面已经有《恐龙宝贝之龙神勇士》《恐龙来了》等动画片，但是和那些耳熟能详的动画片比起来，存在感太低了，甚至都不如恐龙园本身的名气大。“这种情况就导致在市场初期可能会吸引部分游客，如果后期不能立即跟上各方面形象的话，是不能长久的。”

更何况，近些年我国主题公园竞争异常激烈。恐龙园面对的游客大部分来自于江浙沪，这个区域既有消暑主题的上海海昌海洋公园、上海欢乐谷，还有南通和芜湖等地的方特等主题乐园，在常州本地也有环球动漫嬉戏谷等主题公园。前文提到2016年恐龙园净利润腰斩，尽管恐龙园认为是受当年经营旺季期间的多雨和极端高温天气影响，但也是在那一年，仅2小时车程的上海迪士尼开园了，业内普遍认为这才是真正的原因。

真的需要钱

有关自身IP较弱的情况，恐龙园应该已经意识到了。这一次IPO，恐龙园拟募集5430万元用于恐龙IP提升及文创开发项目。

除此之外，还有很多问题都亟待解决。

比如营收渠道单一。恐龙园旗下的“中华恐龙园”是公司最主要的收入来源，2017-2019年园区综合业务收入占当期营业收入的比重分别为79.32%、77.73%和 79.89%，园区收入中最主要的又是门票收入。

这是一个顽疾。相比较而言，迪士尼乐园的门票收入只占营收的一小部分，六成收益来自于其衍生品等消费。

近年来，恐龙园也在衍生产品和服务方面做过努力，期望向“文化旅游产业整体解决方案供应商”转型，但从目前的情况来看，效果不明显。2017-2019年，恐龙园文化创意及衍生业务营收占比分别为22.49%、22.04%、20.72%，营收占比逐步下滑。

此外，两年前恐龙园就曾表示，正在进行“恐龙复活”的主题项目，再现侏罗纪的真实场景，眼下，这个项目还未实现。而此前恐龙园与宿迁、昆明等多地都签署了相应的合作协议，截至目前，还没有落地的。

财务方面也不容乐观。因为市场竞争加剧，恐龙园的毛利率从2017年的44.65%下降到2019年的41.46%。

今年，受到疫情的影响，恐龙园预计营收下滑甚至会出现亏损。

所以，无论是老项目追加投资、衍生品开发还是新项目扩张，这些都需要真金白银的投入，继续IPO就成了必需。只是不知道这一次，恐龙园的IPO之路会走向何方。

关键词： 常州恐龙园 IP 模式