在猪肉股中，二师兄有三兄弟，他们分别是温氏股份，新希望和牧原股份。

其中牧原股份是这两年的大热门，因为产能增加，自己能生产种猪，所以产能扩张也是最快的，当然，赚得也最多。

老牌养殖公司新希望，受益于养殖技术和产业链优势，涨得也还不错。

唯独业绩还算可以的温氏股份，不但是三兄弟里面涨幅最低的，还是跌得最厉害的。

这是怎么回事呢?

01 肉价回调预期

非洲猪瘟已经持续了两年时间，当前，疫情有所控制，生猪出栏量开始逐渐回升，随着生猪养殖大规模扩展，可以预见，肉价有望回调。

而生猪养殖企业，其利润与肉价密切相关。

进入9月份以来，猪肉批发价格是持续走低的，猪肉价格下跌预期也随之加强。

相对于牧原和新希望，温氏股份的养猪业务相对比较分散，公司不但养猪，还养鸡，做深加工业务。

02 关于温氏股份

温氏集团成立于1983年，温鹏程和温氏家族控股。

根据公司上半年报告显示：

尽管当前猪肉利润大涨，当然这是因为猪价高位运行致生猪养殖利润大增，从而让公司利润大增。

但是公司的养鸡业务却开始亏损，由于鸡价回落致养禽业务亏损。

上半年，公司销售肉鸡4.79亿只(含毛鸡、鲜品和熟食)，销售肉猪486.58万头(含毛猪和鲜品)，销售肉鸭2，433.27万只。

公司生猪和肉鸡分别实现营收232.97亿元和103.56亿元，分别同比+26.30%和+2.15%;

分别实现毛利89.44亿元和-11.38亿元。上半年业绩增长主要是由于猪价高位运行带动，公司上半年毛猪销售均价33.98元/公斤，同比上涨152.88%，公司肉猪业务利润同比大幅上升。

生猪供应恢复后鸡价大跌，公司毛鸡售价同比下降17.86%，养禽业务利润同比大幅下降，出现较大亏损。

由此可知，如果猪肉价格出现回调，公司则会面临双重打击，养鸡业务本来就大幅亏损，如果生猪利润开始下降，公司则有可能出现利润高位反转。

03 财务指标

众所周知，养殖业是强周期行业，有点靠天吃饭的味道。

哪怕是几年大赚上百亿的牧原股份，在前几年也是很苦的，像猪瘟这样的全球黑天鹅事件，没法预测也没法防止。

相对来说说，温氏曾经的业绩还比较稳定。

近10多年来，公司营收规模保持了稳定增长，尽管利润上上下下受到行业周期影响较大，但10多年来仍然无一年亏损，长期保持盈利。

这在强周期的养殖业中算是财务控制很优秀的公司。

不过，相比企业两家公司，温氏在当前行业利好的情况下，股价却走出了持续下跌的行情，当前更是屡创新低。

那么，温氏股份经过大幅下跌，值得投资吗?

04 周期股的价值

无可否认，温氏仍然是一家好公司，但再好的公司，也无法对抗大行业周期，养鸡业务在经过去年的大幅上涨之后，如今价格大幅回调，拖累的公司业绩。

同时，温氏股份有猪肉价格回调双重压力的预期，股价走低也是情理之中的事情。

如果我们再看公司的利润和投资回报率的话，可以看到，放在10年的周期看，尽管利润率起起落落整体保持稳定，但投资回报率却是逐步走低。

这是因为，公司的资本开支越来越大，大规模的资本投资却没有带来对等的高利润回报，这也是公司股价走低的主要原因。

说到底，资本是需要回报的。

不过以当前利润计算，动态市盈率已经到了15倍之下，当然，市盈率对于强周期股来讲意义并不大，但如果按照公司上市以来的总市值计算，如今的股价处于历史百分位的低位。

并且，在当前消费股，猪肉股的对比之下，公司股价确实不贵。

但仍然具有强行业周期波动的风险。

所以菜头的观点是，对于投资来讲，仍然需要谨慎。

关键词： 温氏股份下跌 猪肉股市