今日，光线传媒(SZ300251)大跌，截至收盘，该股报收于14.40元，跌幅13.57%。据悉，下跌的主要原因是电影《姜子牙》票房不及预期。

据报道，《姜子牙》与国漫佳作《大圣归来》《哪吒》捆绑营销，获得了市场高度关注，但是影片上映之后口碑不及预期，淘票票和猫眼评分分别为7.7分和8.4分，造成单日票房一路下滑。

今日，华泰证券股份有限公司研究员朱珺和周钊刚刚发布《光线传媒(300251)：《姜子牙》再力证 稳坐动画龙头》的研报，其认为《姜子牙》票房表现优秀，其总票房位于国产动画电影第二位，第一位《哪吒》也是由光线出品，显示出公司在动画电影的战略布局的成效日益显现，长期耕耘正迎来收获期。维持20-22年归母净利润预测5.7/11.51/14.09亿元，20-22年EPS0.19/0.39/0.48元，采用21年预计归母净利润作为估值基础，可比公司21年PE均值35X，考虑到公司龙头地位，给予公司21年PE 48X，调整目标价至18.72元(前值16.38 元)，维持买入评级。

而在昨日，中信建投证券股份有限公司研究员杨艾莉也发布了《光线传媒(300251);《姜子牙》“争议”的背后-成人向动画电影持续“破圈” 国产动画电影空间与容量不断打开》的研报，认为在《姜子牙》争议的背后，更应该关注的是两个特点：

1)系统的IP联动+成熟的营销宣发，助力一部纯成人视角的电影“破圈”2)《姜子牙》证明观众对动画电影多元类型的包容以及国产动画电影的票房空间《姜子牙》在上映后获得的争议、讨论和褒贬，其背后反应的是观众(尤其是核心的成年观影群体)对国产动画电影的关注，实际上也帮助这部非合家欢、更成人向动画电影更好进入大众视野。这背后是《姜子牙》整体制作水准的提升以及片方良好的宣发和营销策略所共同推动的。

杨艾莉在研报中表示，看好公司在动画领域的绝对领先优势以及全产业链布局。“考虑到动画电影相对于真人电影的较低制作成本，我们认为《姜子牙》仍然将为公司贡献较为丰厚的利润。同时以《姜子牙》为契机，国产动画电影的大众关注度，市场影响力及其未来票房空间也将进一步提升。”

杨艾莉预计光线传媒20-22年归母净利润分别为3.66/10.15/13.35亿，对应净利润增速分别为-61.4%/177.4%/31.6%，EPS为0.12/0.35/0.46元，9月30日收盘价对应20-22年市盈率分别为138.8x/47.6x/36.2x，持续重点推荐。

此外，在9月15日时，海通证券股份有限公司还发布了由郝艳辉、毛云聪、孙小雯、陈星光联名的研报《光线传媒(300251)：《姜子牙》定档国庆 公司业绩有望下半年释放》。

研报表示，2020年7月20日影院逐步恢复营业，公司电影《妙先生》(主投)、《八佰》(参投)、《荞麦疯长》(参投)已分别于7月31日、8月21日和8月25日上映，重点动画电影《姜子牙》10月1日上映。同时电影项目《坚如磐石》(张艺谋导演)、《如果声音不记得》、《你的婚礼》、《明天会好的》(原名《西晒》)、《会飞的蚂蚁》、《人潮汹涌》等8部影片已制作完成或后期中;另有16部新片制作中，其中包括《深海》、《大鱼海棠2》、《魁拔》等多部动画电影。公司整体电影项目数量丰富、品类多样。

结合PE和PB两种估值法，分别采用两者下限均值和上限均值，认为公司2021年合理价值区间为14.54元/股-16.35元/股，给予“优于大市”评级。

国信证券股份有限公司研究员张衡、夏妍、高博文在8月25日发布的研报《光线传媒(300251)：龙头优势凸显关注《姜子牙》票房表现》中称，“随着疫情防控措施的有效落实、影院有序复工、优质影片定档、影视剧项目陆续开工，预计公司后续一年影视项目有望集中爆发。因疫情拖累，我们下调20年利润61.85%，考虑影视作品的延期集中上映，上调21年利润预测15.9%，我们预计公司20-22年归母净利润2.98/10.41/11.68亿，EPS为0.10/0.35/0.40元，最新股价对应PE为149/43/38X，短期看，21年作品业绩兑现有望集中爆发，长期视角看行业黑天鹅事件反而凸显公司龙头抗风险能力，我们更看好电影内容龙头的长期价值，上调至“买入”评级。”

同一日，万联证券股份有限公司研究员夏清莹和杨岚也发布了《光线传媒(300251)：卡位动画电影赛道 爆款后看工业化打开长线增长通道》，并认为北京光线传媒股份有限公司在20年发展历程中经历赛道、产业链上下游、内容等多次转向，现已成为民营头部影企，在动画电影赛道优势独一无二。受新冠肺炎疫情影响影院自1月下旬起全面停工，20H1公司营收2.59亿元(YoY-77.86%)，扣非归母净利润-0.13亿元。短期看随《姜子牙》定档国庆，20H2业绩有高确定性，后续作品储备丰富;中长期看公司作为动画电影龙头企业探路工业化，对标海外好莱坞影企有望获得市场容量、市占率、经营效率多维度提升，并给出“增持”评级。

关键词： 光线传媒 姜子牙