华晨中国2020年半年报显示，公司上半年营业收入14.5亿元，同比下滑23.9%，来自合营企业华晨宝马投资收益43.8亿元，同比增长23.4%，归母净利润40.5亿元，同比增长25.2%。受疫情影响，轻客和MPV销量同步下滑42%至1.17万辆。

华晨汽车集团控股有限公司(以下简称“华晨集团”)公告显示，“17华汽05”本息未按时转款，如不能全额支付“17华汽05”债券本金及利息，已于10月23日起停牌的债券将继续停牌。

受债券违约事件影响，华泰证券(上海)资产管理有限公司(以下简称“华泰资管”)旗下债基华泰紫金丰利净值单日下跌逾6%。

值得注意的是，华晨系债券并未出现在上述基金的二季报中，这意味着相关买入行为或发生在华晨集团危机频发的下半年。

华泰资管“接飞刀”?

8月中旬，华晨集团曾经在债市遭遇暴击。时代周报记者发现，“19华汽01”曾经在二级市场被抛售至“地板价”。8月13日10时17分，上交所固收平台显示“19华汽01”最新成交价26元，较前一交易日中债估值80.64元，偏离-67.76%。

作为东北为数不多的AAA国企，票面100元的债券跌到26元，意味着债市已经对华晨集团投了不信任票。

中金公司8月份发布的一份研报显示，华晨中国母公司华晨集团多笔相关债券大跌且出现股权冻结等危机，可能为公司对外融资环境带来负面影响，造成公司融资成本升高风险。

9月之前，华晨集团仍保持着AAA评级。本次违约事件涉及的“17华汽05”，发行于2017年10月，当前余额10亿元，票息5.3%，期限三年，应于2020年10月23日到期兑付。

目前，华晨集团正与投资者协商兑付事宜，这也是华晨集团史上首次在公开市场债券出现违约。

华晨集团在债市口碑不佳已有时日，但本次违约依然有公募产品被拖累。东方财富Choice数据显示，10月23日，华泰紫金丰利A净值下跌6.12%，华泰紫金丰利C净值下跌6.11%。此外，华泰资管旗下另外几只债基亦单日下跌超过2%，其中华泰紫金智鑫3个月定开下跌2.76%，华泰紫金周周购3月滚动债C下跌2.64%，华泰紫金泰盈混合A下跌2.33%，华泰紫金丰泰纯债发起C下跌2.09%。

华泰资管公告显示，决定自10月23日起对旗下基金所持有的华晨集团发行的“17华汽01”等债券进行估值调整。

此次净值下跌最为严重的华泰紫金丰利，颇有“接飞刀”的嫌疑。2020年年中报显示，华泰紫金丰利重仓的债券分别为“13平煤债”“16冀中能源MTN001”“19进出07”“19国开11”“19上海银行CD180”，华晨系债券并未出现在重仓债券名单中。

二季报数据显示，上半年持有华晨系债券的基金仅有华泰紫金智鑫3个月定开，期末持有“19华汽01”债券60万张，公允价值5715万元，占基金净值比5.61%。

“现在还很难给华泰资管的行为下定论。此前也曾经有一些私募通过豪赌违约债兑付大赚，譬如，‘18康美CP003’的价格曾跌至不到20元，结果一个月后神奇兑付，接盘机构月度收益高达400%。”10月26日，某资深业内人士告诉时代周报记者。

同日，上海证券创新发展总部总经理刘亦千也表示，今年以来，利率下行空间不足，债市堪称熊市，债基净值大跌，基金经理不排除有“赌一把”的可能。事实上，华晨债的相关评级在兑付前夕才下调，不过，该事件也从另外一个角度体现了公募基金组合投资的价值。

千亿债务压顶

继多笔银行贷款和非标逾期后，华晨集团首次发生债券违约。

3月18日，“20华晨01”在上交所挂牌。此后，主承销商天风证券将华晨集团告上法庭，因为没有履行回购义务，华晨集团质押给天风证券的二级子公司金杯汽车1.42亿股被法院冻结。

华晨集团自此在债市步履维艰。今年7月，东兴证券尝试为华晨集团发行公司债，未拿到上交所批文。8月中旬，华晨集团旗下多只债券暴跌，彼时，该集团相关负责人在接受媒体采访时表示：“至少到今年年底前，债委会银行保证不会给华晨断贷。”

10月中旬，逾期事件纷至沓来。9月20日，华晨集团未按时兑付江苏信托相关信托计划本息超10亿元，利息2000万元。江苏信托召开大会并发出提前还款通知，要求华晨10月12日应偿还本息和罚款668万元。9月21日，华晨集团应支付太平资管季度利息，但截至10月14日，仍未将应付季度利息划拨至债权投资计划托管人账户。

天眼查数据显示，华晨集团控股股东为辽宁省国资委，持股比例为80%，为公司实际控制人，辽宁省社会保障基金理事会持股20%。目前，华晨集团旗下拥有4家上市公司，分别为华晨中国(01114.HK)、申华控股(600653.SH)、金杯汽车(600609.SH)以及新晨动力(01148.HK)。

海通证券研报指出，截至10月23日，华晨集团存续债券172亿元。截至2020年3月末，集团总负债 1227 亿元，短期集中偿债压力巨大，本次债券兑付如果出现问题，很可能会对市场带来较大冲击，进一步削弱区域信用水平与融资能力。

将告别高度依赖

华晨中国2020年半年报显示，公司上半年营业收入14.5亿元，同比下滑23.9%，来自合营企业华晨宝马投资收益43.8亿元，同比增长23.4%，归母净利润40.5亿元，同比增长25.2%。受疫情影响，轻客和MPV销量同步下滑42%至1.17万辆。

华晨中国近年主业不振，历年年报显示，2017―2019年，华晨中华的销量分别为10.23万辆、8万辆和2.51万辆，逐年下滑;华晨中华的销售收入分别为52.02亿元、48.61亿元和12.8亿元。

2011―2018年，华晨宝马每年贡献利润额为17亿―55亿元，在华晨集团的净利润占比为94.9%―119.6%，对于合资公司高度依赖。

需要说明的是，华晨集团即将失去对“现金奶牛”的控制。2018年10月11日，华晨宝马宣布即将正式成为汽车业第一个改变合资公司股比的企业，宝马计划以36亿欧元收购华晨宝马25%的股份，该项股权会在2022年前交割，届时宝马在合资公司中的持股将达到75%。

对于债券违约的处置进展等问题，10月26日，时代周报记者曾多次致电华晨集团信息披露负责人，但电话均未接通。

关键词： 华晨债务违约 华泰资管