创业板实施注册制后，申报企业明显增多，为各类化妆品品牌提供代工的嘉亨家化股份有限公司(简称：嘉亨家化)也来到创业板门前，将10月30日上会。金融投资报记者注意到，自称高新技术企业的嘉亨家化研发费用率明显低于同行不说，研发投入还未达认定标准;与此同时，公司客户集中度明显偏高，募投项目消化存疑。

研发费用率低于3%

公开资料显示，嘉亨家化主要从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计、生产，具备化妆品和家庭护理产品的研发、配制、灌装及塑料包装容器设计、制造的一体化综合服务能力。

招股书称，公司为高新技术企业，享受减按15%企业所得税优惠。2017-2019 年、2020 年 1-6月，公司研发费用投入分别为1006.10 万 元 、 1441.73 万 元 、1816.86万元和811.39万元，占当期营业收入的比例分别为 1.89%、2.01%、2.31%和2.07%。

金融投资报记者查询高新技术企业认定标准发现，企业近三个会计年度(实际经营期不满三年的按实际经营时间计算，下同)的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例有如下要求：a、最近但一年销售收入小于5000万元(含)的企业，比例不低于5%;b、最近一年销售收入在 5000 万元至 2 亿元(含)的企业，比例不低于4%;c、最近一年销售收入在2亿元以上的企 业 ， 比 例 不 低 于 3% 。 而2017-2019年、20202年1-6月，公司营业收入分别为5.33亿元、7.18亿元、7.86亿元和3.92亿元。按此标准，其研发投入占营收比重应该高于3%，然而公司报告期研发费用率均低于3%。

即便与同行相比，公司研发费用 率 也 明 显 处 于 最 低 水 平 。2017-2019年，通产丽星的研发费用率分别为4.72%、5.31%、4.30%，锦盛新材为3.57%、3.87%、3.75%，诺斯贝尔为3.05%、3.25%、3.26%。

过于依赖前五名客户

在研发费用率不及同行的同时，嘉亨家化客户集中度却大幅高于同行。

招股书称，公司主要客户为强生、上海家化、郁美净、贝泰妮、百雀羚、壳牌、益海嘉里等国内外知名品牌公司，客户集中度较高。2017-2019年、2020年1-6月，公司对前五名客户的收入分别为4.44亿元、5.56亿元、5.58亿元和2.87亿元，占公司各期营业收入的比重分别为83.38%、77.44%、70.97%和73.28%。尤其是强生、壳牌和上海家化，公司对此三家客户的销售额占公司各期营收的五成以上。

对比而言，2017-2019年，通产丽星的前五名客户销售占比分别仅为40.18%、39.65%、30.16%;通锦新材的前五名客户销售占比也仅为49.58%、47.99%、52.58%。

对前五名客户的依赖，嘉亨家化也心知肚明，其在招股书中提醒，“如果主要客户因市场竞争加剧、经营不善、战略失误等内外原因导致其市场份额缩减，或如果公司在产品配方、生产设备、质量控制、交货时间等方面不能满足客户需求导致主要客户转向其他厂商，公司的业务收入会随之受到较大影响。”

产能利用率有所下降

此次IPO，嘉亨家化拟募资43800万元用于化妆品及塑料包装容器生产基地建设项目、技术研发中心升级建设项目和补充流动资金。其中的化妆品及塑料包装容器生产基地建设项目主要为扩能项目，拟总投资3.57亿元，项目建设期24个月，达产后预计可实现年产38000吨化妆品及30000万件塑料包装的产能。

据招股书披露，2017-2019年，公司化妆品产能分别仅为4000吨、9000吨、11000吨，产能利用率为105%、105%和96%;塑料包装容器产能分别为 70000 万个、83000万个、87000万个，产能利用率为 103%、108%和 84%。很明显，从2018年开始，公司每年新增几千吨化妆品容量后，产能利用率明显未能饱和;塑料包装容器产量在2019年小幅扩容之后，产能利用率也降至84%。

在此背景下，公司募投项目将一次性新增3倍余的化妆品产能和三分之一的塑料包装容器产能，如何消化?研发费用率远低于同行的原因是什么?对于上述问题，截至金融投资报记者发稿时，公司仍未有回应。那么，嘉亨家化能否顺利过会?本报将持续关注。

关键词： 嘉亨家化 冲刺创业板