不仅公募基金，基金子公司、券商资管等也对MOM产品充满期待。多位机构人士表示，资管新规之后，类通道业务受限，私募FOF业务也受制于多层嵌套。私募MOM将为各大资管机构提供一个业务转型的突破口。

为资管机构

提供转型突破口

“大家对MOM指引期待很久。资管新规出台后，基金子公司通道业务受限，且不能与母公司同业竞争，可以开展的业务已经不多，私募MOM将成为新的业务发力点。”一位基金子公司人士表示，MOM和FOF两项业务对团队的要求差别不大，之前筹备FOF业务的基金子公司，比较容易开展MOM业务。

一位券商创新业务部人士反馈，资管新规禁止多层嵌套，券商原先的FOF业务受到很大限制。“在这种情况下，券商流失了一些人才，很多人跳槽去了银行子公司。而且，为了规避多层嵌套，私募FOF会以公募基金为标的，而实际上，公募基金难以应付私募的交易频率。”在他看来，MOM细则落地，也为证券公司既有的FOF业务转型提供了突破口。

至于哪类机构在私募MOM业务上更具优势，上述基金子公司人士表示，券商有发行私募FOF的经验，也有一定的客户积累，在私募MOM起步阶段优势相对明显。但在投研方面，各类机构都没有长期的历史业绩，都处在同一起跑线上，未来在投研上愿意投入的机构将走得更远。

“券商除了提供私募MOM产品之外，还有交易佣金收入。单此一项，就比其它资管机构有更大的议价、让利空间。”上述券商人士认为，较强的综合业务能力有助于券商在私募MOM业务上发力布局。

有券商资管人士表示，券商资管等以投资能力见长，更适合做投顾。“海外MOM的实践证明，银行等募资能力强的机构更适合做MOM的管理人，基金、券商更适合做投资顾问，大家各司其职，在大资管产业链上找到适合自己的定位。”

尚有难点待突破

私募MOM持仓透明度高，便于风险管理，不少业内人士看好其发展前景。

“FOF管理人看不到子基金持仓，也不掌握子基金汇总后形成的风险收益特征。相比之下，MOM管理人所管资金都在自己的资金账户体系内，持仓透明度好于FOF，便于底层穿透监控，更利于管理人做风险管理。因此，MOM受到机构投资者的青睐。”上述券商资管人士分析。

华宝证券研究所认为，证券期货经营机构开展私募FOF业务需遵循“双25%”限制，而对MOM并无聘请投顾数量和集中度的相关要求，投资灵活度更高，且MOM产品只占用一个产品层级，有助于向上拓展资金来源，有望化解目前私募FOF募资困境。

不过，在上述券商创新业务部人士看来，目前私募MOM业务还存在一些不确定的地方：如私募MOM整体亏钱，其中一个赚钱的投资顾问是否可以提取业绩报酬?投资顾问的持仓明细及交易细节都要展示给私募MOM的母管理人，对于头部私募来说，交易细节的暴露有可能影响他们参与MOM的积极性。业绩表现处于中上水平的私募也不愿与尾部私募为伍。“随着MOM的推进，私募领域的集中度与整体业绩表现将会进一步提高，头部私募未必会积极参与。”

上述券商资管人士还提到了MOM投资人才欠缺的现状。“国内具备MOM投资经验的资管机构很少。虽然与FOF有相似的地方，但MOM到底应该怎样管理，如何做绩效分析及风险监控，国内有经验的人才并不多。”

关键词： 基金子公司 券商资管