从2015年6月至今，A股市场陷入震荡调整状态已经长达五年之久，期间跌幅接近45%，市场在低迷之中不断探底，2020年开局接踵而至的黑天鹅和原油对全球金融市场的冲击，A股市场的波动性和不确定都在增加，更是让不少投资者感到恐慌。

疫情和石油战造成了年内全球经济衰退的风险，加剧了市场波动，每逢股市调整之际，比起大起大落的收益，不少投资者便会更倾向于将目光投向相对稳健的理财产品，震荡市之下更想要稳健的幸福。在全球低利率蔓延、宏观货币政策相对宽松的背景下，兼顾固收与权益资产、避险作用与收益增厚能力俱佳的“固收+”类产品持续受到投资者的关注。

从融智八大策略历史业绩来看，无论市场牛熊如何交替，固定收益策略几乎每年都能保持相对稳健的收益。从今年前四个月来看，私募排排网纳入统计排名的2509只固定收益策略基金平均收益为2.29%，赚钱私募占比更是高达89.88%，遥遥领先于其他策略。

连续五年

固定收益策略主要是指投资于银行定期存款、协议存、债券等固定收益或类固定收益资产的投资策略。该策略要求少于 80%的资产投资于固定收益或类固定收益资产。固定收益策略可分为债券-纯债策略、债券-强债策略、类固定收益和固定收益复合策略四个子策略。

债券-纯债策略是专门投资债券的基金，包括国债、地方债、公司债等;债券-强债策略主要以投资债券为主， 包括国债、地方债、公司债等，该子策略与债券-纯债策略最大的区别在于，其除了80%以上的资产投资于债券外，剩余主要资产将用于权益类或其他投资以增强基金收益。而类固定收益主要投资于除债券以外的固定收益或类固定收益证券和金融工具，如银行定期存款、资产质押、协议存款、互换合约、商业票据、货币市场工具等。同时投资于两种子策略以上且不符合以上各子策略要求的基金产品，则称为固定收益复合策略。

在2015年以来固收策略产品的收益冠军中，主要是以固收复合策略和强债策略为主，这两类策略的产品相对于纯债而言会配置一定的权益资产，以达到增强收益的目的。从今年以来的平均收益来看，强债策略的平均收益为5.21%，固收复合策略平均收益为3.16%，纯债策略的平均收益为2.99%，相比之下强债策略表现较为强势。截止到5月26日，羽翰资产、嘉兴大定投资、中睿合银等旗下产品位居前列。

根据私募排排网不完全统计数据显示，在纳入统计的固定收益策略产品中，从2015年至今，固定收益策略每年都斩获了正收益，正收益产品占比几乎都能保持在80%左右，而夏普比率在大部分年份基本上都能在4以上。具体来看，三度星和、北京泰观恒、联创永泉资产、创兆投资、优美利投资旗下产品分别斩获了2015-2019年度的策略冠军。

穿越

相比于股票私募而言，固收私募的数量相对要少很多，但从具体收益来看，在穿越市场牛熊之下，有不少固收私募都斩获了较高收益。根据私募排排网不完全统计显示，根据成立以来的收益进行排名，核心策略为固定收益的私募机构有6家实现了翻倍收益，前二十名的私募机构平均收益录得86.69%。拉曼资产、乐瑞资产、羽翰资产、汇安投资、长流资本、谦颐资产、合晟资产、复熙资产、征途投资和蓝石资产等分别位列前十。从成立日期来看，这些机构基本上都历经了牛熊交替。

位居榜首的拉曼资产成立于2012年，坚持稳健的投资风格，不做赌博式投资，在控制风险的情况下追求收益。对于业绩归因，拉曼资产向私募排排网介绍，第一是主观择时能力，得益于在时间节点上的精准把握，拉曼旗下产品避开了大面积的违约事件，违约潮到来后没有出现踩雷情形，反而在市场恐慌时廉价获得优质资产，从而成就了2019年的超额收益。第二是信评能力，拉曼从2018年开始就重建了一套自己的内评体系，可以更加客观地对发行人还款来源等信息进行量化，将有限的精力聚焦在研究上，使整个策略更加聚焦，也因此有了更强的竞争优势。第三是在2018、2019年时出现了大量的债券爆雷事件，但也孕育了中国垃圾债券市场。拉曼在2018年产品条线重组后增设了垃圾债产品线。垃圾债产品在过去两年的运作中，通过寻求与发行人和解，市场化转让等手段，实现了超额收益。

位于第三的羽瀚资产成立于2014年，羽翰梵羽系列是羽翰资产推向市场的一个经典债券策略，通过羽翰资产专业的研究分析团队，在众多上市公司里面精选被市场严重错杀的优质标的，在极低的价格入手进而中长线入手。羽翰精选上市公司债，长期追踪两年以上，通过基本面分析和实地调研相结合，剔除恶意行为，通过专业化的财务分析，选择重仓多只标的而且获取超额收益。

震荡市下吸睛，“固收+”成理财界

一直以来，在资本市场上最风光最受关注的通常都是股票策略产品，在市场行情较好的时候，其往往能够斩获十分可观的收益。但随着近年来市场震荡加剧，黑天鹅事件层出不穷，在财富管理市场上有不少投资者都指向了一种需求：稳健投资。

在稳健投资与增强收益的需求之下，关于“固收+” 的关注越来越多，标记“固收+”策略的产品也陆续跟投资者亮相，一时间成为了投资圈的“新晋网红”角色。“固收+”指的是在固定收益资产基础上加些其它类别资产，通常是以风险较低的债券作为底仓，贡献基础收益;在“+”股票、打新、定增、可转债等，增加一些风险资产提升收益机会。

长期来看，“固收+”策略不输纯股票，因为偏债混合、二级债基有一定的权益仓位，更能体现大类资产配置，将这两类基金与仓位更高的普通股票基金进行比较可以看到，股票型基金总指数、偏债混合型基金指数、二级债基金指数这10年累计涨幅相差不大，分别为64.28%、60.22%和76.33%，但投资者的持有体验却天壤之别。股票型基金总指数波动明显较大，而二级债基、偏债混合基金波动更小、回撤更低。

海楚资产

对于当下颇受关注的“固收+”，向私募排排网介绍，目前来看全球主流经济体的疫情已经逐渐可控，国内经济也在逐步复苏，各项经济增长数据持续向好，利率也已然处于一个很低的水平，因此判断国内货币政策不会再进一步宽松，近期央行MLF操作缩量不降价也向我们释放出了货币政策边际收紧的信号。对应到债券投资上，之后会主要采取防守型策略，降预期、降杠杆、降久期，以稳字当头，在稳中求进。非常看好“固收+”的策略， “固收+量化”策略也是海楚目前在做的，结合固收的收益稳定性以及量化的波动吸收性两方面的优势，能够给投资者创造低风险低波动的中等收益。

拉曼

指出，目前，在国内外经济复苏前景极不明朗、地缘政治风险加大的大背景下，债券仍然是较好的选择。债券其天然的避险、强流动性属性保证了这期间收益的相对稳定性。但在整个经济形势发展的过程中，其他风险类资产同样可能出现一定程度的反弹或者机会，同时因为债券研究对于宏观经济运行具有极强的敏锐性，因此以债券为基础的大类资产配置确实是很好的选择，也就是所说的固收+。管理固收+类产品，不仅需要同时具备固收、权益和衍生品的分析与投资能力，还需要具备大类资产配置、衍生品交易等方面的能力，这些能力的叠加决定了这种产品的稀缺，多策略组合的固收+产品可以做到兼顾收益与风险，是对风险管理的有力诠释。拉曼资产在2019年就已经开始了固收+产品的运作，从实操经验上看，固收+类产品可以有效的在大类资产选择上发挥轮动优势。同时，固收配置产生的利息，可以参与更高风险衍生品的交易，在保障客户基础收益的同时，博取超额收益。

淳信

在接受私募排排网采访时表示，全球大放水估计会存续一段时间，但随着美联储近期否定负利率，海外的债券基金配置价值不如国内债券基金。随着疫情峰值过去，以及经济政策不断出台后宏观经济景气回升，从大类资产配置的角度，固收+策略可以布局股票、黄金、可转债、高收益债等具备较大潜力的资产，有利于在接下来的行情中受益。

领睿资产固收部

也指出，疫情对全球经济造成严重冲击，国际贸易投资萎缩，失业人数大幅增长。特别是二季度，各国抗疫采取的“大停摆”措施对全球经济造成的影响将集中体现。一般固收策略上配置的底层大多是一些高等级债券，这些资产未来的现金流可以确定，不会因海内外市场环境而变化。在经济环境不景气的情况下，股票，期货，金融衍生品都会遭遇巨大的波动，此时这些高等级的债券就成为理想的避险资产。另外全球大放水的最大缘由是全球经济的下行，政府为了促进生产稳定经济，都采用了比较低的利率环境和宽松的货币政策，这种环境下，如果策略得当，反而会提升固收的投资价值。一方面经济下行带来的是利率的下行和债券资产价格的上涨，宽松货币带来的是更便宜的资金;因而利率下行可以增厚固收投资的资本利得，便宜的杠杆资金可以降低杠杆成本。两者叠加反而给了固收方面绝佳的投资机会。

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