出于对投资者风险承受能力的考虑，新三板投资门槛是500万元，然而就像其他很多游戏规则一样，只要你不计成本，总能找到占空子的办法。

在P2P平台恒普金融的网站上，新三板项目年化收益率在8%左右，最低投资门槛才100块钱。投资人以电话号码方式列示，单笔投资金额高的两三百万，低的只有100元。

解读君用脚思考，这些投资人绝大部分并不具备与新三板市场相应的风险承受能力。有时候，冒险能够分享到宝藏，有时候，可能会吃不了兜着走。

恒普金融最近有一个新三板项目出名了——“枫盛阳-质押512091”。枫盛阳的女老板刘金玲股权质押融资3000千万，在股价远远跌破补仓线之后停牌了。解读君曾做过详细报道，这里可以看文章。

刘金玲持有枫盛阳62.7%股权，累计质押48.6%，如果需要进一步补仓，还有一定“余粮“，而恒普金融另外一个新三板股权质押项目的借款人刘岩，在连续两次补仓之后，已经将所持挂牌企业股份全部都质押光了。

两次补仓后 刘岩已一股不剩

春秋鸿（831051）

刘岩曾经是秦海璐的“准老公”，他旗下的影视公司，去年投资拍摄了《王朝的女人·杨贵妃》。为了拍摄这部电影，春秋鸿把子公司春秋恒泰文化传播有限公司66%的股权质押给北京先锋创影投资管理中心，以为后者在电影中的投资提供担保。

早在春秋鸿挂牌新三板不久后的2014年年底，刘岩将所持春秋鸿几乎全部股份860万股的收益权质押给恒泰证券，于2015年7月赎回。所以对于股权质押，刘岩已经轻车熟路。

也许是看到新三板股权质押融资的巨大”钱景”，2015年恒泰证券旗下恒泰先锋投资有限公司设立全资子公司恒泰普惠信息服务有限公司，通过P2P金融平台恒普金融运作新三板和A股股权质押融资项目。

据去年年底媒体报道，上线仅5个月之后，恒普金融交易额便突破6亿元大关。春秋鸿是恒普金融十多个新三板项目其中之一。

2015年8月4日，刘岩将所持有春秋鸿400万股质押给恒泰惠普。恒普金融网站项目介绍显示，刘岩质押春秋鸿400万股融资2400万元，资金用于拍摄电视剧《黎明决战》。

这个项目期限1年，借款利率8%，唯一风控措施，是刘岩以春秋鸿400万股股权质押提供增信。春秋鸿项目在基本信息非常简陋，质押率、补仓线均没有介绍。

查看了恒普金融网站所有的新三板股权质押项目，质押率介于15%至50%，补仓线均设置在股价的160%。其中，纳晶科技(830933)项目质押率仅16%，朗顿教育(831505)项目质押率50%，因为有中青旅实业发展有限公司提供连带担保。

春秋鸿2015年7月下旬启动做市转让，初始做市商包括招商证券、东莞证券和万联证券，做市商初始库存股成本价格14元，做市转让第一天开盘价25元，收盘价22元。

从做市开始到刘岩股权质押当日，春秋鸿成交均价20.2元。刘岩每股融资6元，质押率大约为29.8%，初始履约比例336%。如果按照160%的警戒线，补仓线为9.6元。

2016年1月26日，刘岩第一次补仓，补充质押127万股。当天春秋鸿收盘价7.4元，之后继续下跌，3月1日收报4元。3月9日刘岩第二次补仓，这次补充质押359.1万股。

实际上，春秋鸿3月11日收盘报4.17元，刘岩质押股份市值3695万元，按照2400万本金和上线7个月已产生利息112万，履约比例147%，仍然低于补仓线160%。

而第二次补仓之后，刘岩所持春秋鸿42.3%股份已经全部质押，一股不剩。

恒普金融网站显示，“新三板-春秋鸿-质押507201”和 “新三板-春秋鸿-质押507202”两期共有258名投资者参与，投资金额最高300万元，最低100元。

毫无风控 全靠胆撑

发现，目前恒普金融网站上共有9家新三板挂牌企业13个股权质押项目，除了枫盛阳和春秋鸿，还包括九鼎投资和硅谷天堂这样的市值大户。

恒普金融网站所示履约中新三板股权质押项目

枫盛阳项目融资金额3000万，期限6个月，借款利率8.1%。刘金玲股权质押起始时间2015年12月23日，质押数量1000万股，警戒线160%，相应补仓线4.8元。

今年2月17日，刘金玲补充质押33万股。补仓后，刘金玲所持3816万股枫盛阳股份中，2958.6万股已质押。

创业板股权质押融资平仓线通常设在140%，新三板只会比这更高。枫盛阳停牌前收盘价格为2.85元/每股，假设恒普金融将平仓线设置为140%，刘金玲所质押股份早已跌破平仓线。

3000万本金和已产生的40.5万利息，不考虑其他费用，如果融资方和质权人都同意继续补仓，刘金玲将剩下未质押股份全部用于该项目补仓，履约比例勉强可以回到177%。

值得指出的是，枫盛阳项目每股融资3元，其2015年中报每股净资产2.69元，春秋鸿项目两次补仓后相当于每股融资2.7元，但其中报每股净资产仅0.37元。

除了股权质押增信，枫盛阳和春秋鸿两个项目都没有其他风控措施。

统计发现，截至3月10日的一年内，新三板共有468家挂牌企业发生867笔股权质押，涉及股东688人/户。

关键词： 春秋鸿 刘岩