风险资产暴跌、市场对通缩担忧增加、美元指数走高等三个因素，令一贯避险的黄金出现剧烈震荡，也让投资者猝不及防。

自3月9日美股熔断以来，国际黄金的价格已经从最高点下跌了将近12%。无论A股还是美股，黄金板块均出现明显回调，相关ETF净值也同步走低。黄金失去避险属性了吗?现在还能否配置黄金及相关基金产品?

在新冠肺炎疫情和原油价格战的冲击下全球股价均大幅回落，避险指数VIX大涨，金价却不涨反跌，主要因为以下三大要素：

第一，风险资产暴跌，商业银行信贷投放的风险偏好下降，美元流动性紧缩，黄金遭到抛售。

华泰证券表示，去年以来的黄金牛市积累了较为拥挤的多头头寸，负面冲击下可能出现多杀多现象。

第二，原油近期大跌叠加美国部分通胀数据不及预期，市场对通缩担忧增加，使得美国实际利率不增反降，金价受此影响承压。

中信明明债券研究团队分析称，金价与美国实际利率显著负相关，而实际利率等于名义利率减去通胀预期，金融危机期间大宗商品的快速下跌可能使得通胀预期的降幅超过名义利率的降幅，此时实际利率不降反升，近期美国实际利率的快速反弹验证了这一观点，而美元流动性压力加剧了这一现象。

第三，美元指数的走高，进一步增加了黄金的回调压力。

站在目前时点看，多家机构认为黄金具备中长期上行甚至突破历史高点的条件，部分预计2020年金价将再度突破1700美元。

中泰证券研报指出，“我们回顾了历次美股危机期间避险资产的走势，当前各类资产表现和2008年金融危机期间有些类似。当时也出现了美股与黄金价格齐跌的现象，10年期美债收益率在2008年二季度也上行了约0.9个百分点。而1987年股市危机和2000年互联网泡沫前期，黄金价格也同样出现过小幅下行，但一般流动性风险减小后，随着经济回落、货币放松，黄金价格会再次上涨。”

易方达基金经理范冰坦言，“中长期看，黄金投资价值的分析框架仍然立足于商品属性、货币属性和金融属性，全球货币宽松及债务的不断增加、美元和美国实际利率的走弱、美国大选和疫情不确定性、全球地缘政治恶化等因素，仍将利好黄金。”

博时黄金ETF基金经理王祥则表示，由于今年以来全球科技股的火热继续拔升了市场风险偏好与估值水平，市场运行于高位历史估值分位区间会推升波动性，从组合管理风险的角度，越来越多的资本料将持续加大对黄金市场的关注。

关键词： 黄金避险功能失灵 金价长牛