受益于电商产业的高速发展，过去五年我国快递行业呈现逐年增长的趋势，营收规模年均复合增长率超过30%。仅2019年，我国快递行业累计业务量就达635.2亿件，同比增速超过25%。

与快递行业高速发展形成鲜明对比，快递业务的最后一公里依然是行业难题。送货不智能、发货不及时、成本不便宜，已然成为抑制快递行业成长的三座大山。

就目前而言，“最后一公里”问题最好的解决方案就是众包物流，其可以整合社会中的闲置资源，为失业人群创造就业，同时让快递配送更加效率，降本提效优势明显。

近期众包物流的行业领军者达达集团筹划赴美上市，并在6月1日更新了招股书。达达本次IPO发行定价为15-17美元，公司估值约为35-40亿美元。按定价区间中间值计算，如全额行使“绿鞋机制”，达达集团此次募集金额约在3.03亿美元。

达达集团成功上市后，锁定即时零售第一股。公司近三年收入持续高速增长，2020年一季度收入增速进一步提升至109%。达达集团创始人蒯佳祺任董事会主席及CEO，未来公司业务保持独立运营。

但实事求是的讲，达达目前上市的节点并不好，2020年美股市场最大的雷炸翻了几乎所有中概股，除对投资者信心的打击，更重要的是监管层态度的转变。

选择在此时上市，达达究竟是盲目自信还是真金不怕火炼?

01 中概股条例

针对瑞幸事件，美国监管层重拳出击。

5月20日，美国参议院审议通过，对未提交审计底稿给美国监管机构PCAOB的在美上市外国公司实行除牌制裁。

据悉，这项名叫《外国公司担责法案》的法案主要是针对在美国上市的中国公司，目前有超过200家赴美上市的中国公司聘用的是国内的四大会计师事务所，而这并不在PCAOB的许可范围内。

具体而言，这项法案设定了3年的期限，如果上市公司不接受PCAOB对其的审查，那么将会被迫退市。当然这项法案依然存在被修改的可能，但美国监管层趋紧的态度，目前来看并不会改变。

招股书显示，达达集团本次IPO的阵容强大，高盛、美银、杰富瑞为联合承销商，德勤为审计师。众所周知，德勤是世界四大会计事务所之一，总部位于美国纽约，一直处于PCAOB监管之下。

在当今针对中概股如此恶劣的环境下，达达或将成为参议院法案修改后的中概第一股，来之不易，也佐证实力。

02 高高的天花板

达达集团虽然还未上市，但却是真正的行业龙头。

据艾瑞统计，2019年中国本地零售商超O2O平台市场份额中，京东到家市场占比位居第一;2019年中国社会化同城配送市场份额中，达达快送位居市场第一。

具体来看，按GMV统计京东到家2019年的市场份额占比高达21%，远高于市场第二名16%的份额占比。

现阶段，中国本地零售商超O2O的渗透率还很低，2019年的渗透率仅为1.4%。但这项业务却有着极大的潜力。根据艾瑞的报告，至2023年中国本地零售商超O2O的渗透率有望提升至10.6%，更加线上化已然大势所趋，这无疑增加了达达未来的确定性。

当有用户在京东到家平台下单后，会通过达达快送平台向骑手派单，从而完成货物最后一公里的送货问题。当然除京东到家平台外，达达快送也会承接很多来自于第三方平台的订单。

数据统计，达达快送是中国最大的开放式本地配送平台，仅在2019年就配送高达7.54亿个订单。

另一方面，整个本地按需交付行业的增长还是很快的，在电商行业的强劲增长下，本地交付市场的平均每日订单将以18.1%的复合增长率增长，至2023年整个市场的日均订单量将达到1.62亿单。

过去三年，达达集团的营收增速极快，从2017年的12.18亿元增长至2019年的31亿元，复合增长率高达55%。尤其在疫情爆发的一季度，达达集团展现了优质企业的担当，单季营收规模达到11亿元，同比增长近110%。

从目前来看，达达集团所处行业仍属于发展早期，未来仍有极大的发展空间。就本地即时零售这种业务形式而言，民众尚需大量的时间去培养习惯，这意味着达达集团可能仍将处于很长的投入期。

但从一季度营收暴涨的数据看，似乎疫情加速了消费者对于本地即时零售平台的认可，而作为行业龙头的达达无疑受益最多。疫情就好似一颗催化剂，加速了整个行业的渗透率的提升。

03 未来的逻辑

达达集团的投资逻辑很简单，两大核心业务已经形成很深的护城河，而更重要的一点是，达达背后有着两大强有力的零售巨头股东支持。

2016年，沃尔玛与达达集团建立全面深度战略合作关系。与达达集团的合作，为沃尔玛构建了O2O渠道的基础设施，助力其在中国线上业务的强劲增长和全渠道布局。达达集团与京东也是战略合作关系，达达快送的众包配送模式助力京东物流优化消费体验，双方在全渠道零售上也不断加深合作。

与大股东的深度合作，保障了达达集团未来的营收将保持稳定。这也意味着达达集团能够有底气做出更多市场探索。

随着合作领域的不断拓宽，用户享受到更多便利，而达达则收获更多的订单，实则是双赢的。与用户利益高度一致，会保障达达未来的业绩。

当年曾有人问孙正义为什么会投资阿里巴巴，孙正义给出的答案是“时光机理论”。在当时，阿里巴巴这种电商模式已经被eBay所证实，而当拥有更多人口的中国版eBay出现在孙正义面前时，他毫不犹豫的选择了“Yes”，就好像从未来穿越到过去进行投资那样。

如今疫情之下，外卖已经成为最主流的餐饮模式之一，显然已验证了模式的成功，而本地即时零售模式比外卖有更多的落地场景，按照时光机理论，这种模式的成功率也会很高。

在截至今年一季度末的12个月中，达达快送配送订单量8.22亿份，同比增长52.6%;在这一时期内的活跃骑手数量达63.4万人;同期京东到家GMV为157.2亿元，同比增长92%;活跃消费者数量达2760万人。

随着消费者对于本地即时零售模式接受度的提高，作为行业中最大玩家的达达的业绩也将逐渐提升。

关键词： 达达招股书 募资3亿