5月大盘震荡收官，6月初在利好消息推动下大盘大现快速反弹，但对于6月行情，券商们仍持偏谨慎的态度。短期来看，A股在外围不确定的背景下，震荡仍是主基调。中长期来看，A股配置价值依旧凸显。

华泰证券：中报披露前维持震荡格局

站在6月初，我们预计5月的三个压制力为货币政策静默期、海外疫情升级、中美关系增压，在6月的边际变化为，货币政策空间仍保留、宽信用是政策主力;海外疫情或逐步减压，对A股市场的压力减小;中美关系对A股市场的压力边际减小。

目前来看，5月的三个支撑力为信贷及社融超预期、欧美疫情拐点下外需环比改善、长期配置价值也发生了边际变化。政策效果继续通过高频经济数据显现，但由于信贷及社融数据为领先指标，对A股市场的影响为“平”;欧美经济仍在重启中，西班牙再次延长国家紧急状态至6月21日，外需环比改善幅度或放缓，对 A 股市场的影响为“平”;长期配置价值未变，对A股市场的影响为“平”。

在压制力有望边际减小，三个支撑力边际变化不大的情况下，6月A股市场有支撑、但暂无明显的上推力，支撑位可以考虑5月第四周“压力周”的周内低点。5月第4周国内短端利率回升+汇率大幅贬值+中美摩擦升级，堪称“压力周”，但整体A股回暖，且多数行业指数取得了相对于沪深300的超额收益。

大势方面，市场已在右侧，但预计中报披露前或维持窄幅震荡格局，未来1-2个月若 PPI同比拐点出现，中报期市场有望逐步从α机会走向β机会。6月建议重点把握其中供需有变化的汽零、电动车、半导体、云、家电，同时新增建议配置“地板上”的大金融;战术交易视角，基于存量资金的仓位结构和增量资金的加仓方向，相比5月配置新增关注“双C”，计算机应用、营销传播。

方正证券：6月份或有一次降准

随着两会政策的明朗，后续股票市场的脉络也逐渐清晰。股票市场不会演绎2018年单边下行的走势，当前经济趋势和流动性环境远好于2018年，但也难以演绎出2009年四万亿刺激之后的牛市，原因在于今年政策更多是底线思维，刺激性政策的选择上较为慎重。政府工作报告没有明确经济目标，但有2%-3%的隐性目标，经济呈现前低后高的特征。从货币角度来看，考虑利率债的发行高峰以及抗疫特别国债的发行，6月份降准的概率较高，结合全球水龙头仍在打开，经济恢复至正常水平之前流动性不会出现拐点。今年政策分层现象比较明显，“保”、“稳”、“进”三个层次，其中保是底线，稳是稳住经济基本面，进是需要在新基建、重大基础设施建设、新兴产业等部分领域有所作为。6月份市场呈现上有顶下有底，结构性机会的特点，风险偏好难以持续提升。

经济增长层面，5月PMI维持荣枯线以上，显示经济仍在不断缓慢复苏，今年经济节奏整体呈前低后高、节节向上的走势，但需关注的是外需冲击仍旧还未体现。货币政策及流动性层面上，目前仍然维持流动性合理充裕的环境，全球流动性大宽松的背景在短期内也不会改变，央行呵护流动性宽裕的态度不变，至少在主要经济指标恢复到正常水平之前，流动性不会收紧。货币政策上，专项债、特别国债发行在即，预计6月份会有一次降准，但降息仍需视外需冲击情况而定，关注货币创新工具的使用;政策与风险偏好方面，两会后的经济政策已敲定，后续需关注政策的执行和落地情况，市场情绪上短期受中美关系反复及欧美复工复产节奏等的影响，风险偏好依然较低。

行业配置的主要思路上，内需思路延续，关注四类机会。一是汽车、家电、地产等地产后周期品种;二是传统投资稳增长领域，如旧改、铁路投资等;三是新基建调结构领域，如5G、数据中心、充电桩等;四是日常消费领域，如食品饮料、医药生物等。综合来看，6月首选汽车、家电、轻工家居。

安信证券：企业盈利改善是核心动力

从全球市场来看，伴随着海外疫情趋稳，主要经济体复工有序推进，经济复苏预期正在推动各国股市走出低谷。海外对疫情的应对也是一个动态的学习和进步的过程，无论是从当前海外复工情况，还是从海外资产价格中所隐含的预期，海外经济复工与复苏的前景并不悲观。

从国内来看，整体流动性环境仍将温和改善，持续超预期回升的社融将对经济复苏和企业盈利提供较强的支撑，下半年的经济增速将呈现显著回升，分子端企业盈利的改善将成为驱动A股持续上行的核心动力。

关于担心中美关系波动对市场风险偏好构成冲击，短期来看虽然受到中美关系等因素影响市场可能有所波动，但未来几个月，A股的核心依然要把握住“复苏牛”的大趋势，短期如果因为对中美的担忧出现显著调整，则是需要把握的机会。近期行业重点关注：新能源汽车、军工、半导体、云计算、互联网、通信、券商、航空等，主题重点关注自主可控、卫星互联网、湖北区域振兴等。

开源证券：配置低估值与盈利早复苏板块

2020年3月23日至4月底A股的反弹，是风险偏好小幅提升后，流动性宽松带来的估值驱动;5月估值驱动收敛，“确定性”仍在强化，但强势板块内部有所分化。A股市场和美股市场前期同时出现了对不同确定性的板块的抱团，市场相对悲观+个股相对乐观的交易行为在两个市场同时出现。5月下旬以来，美股反弹动能减弱，但是风格已经出现明显切换，对于国内市场可能具备一定指示意义。

海外疫情、地缘政治事件以及中美关系的不确定性是潜在的海外扰动，短期不确定性的提升或压制市场的风险偏好，在当前风险补偿仍不充足的情况下，估值压力将会显现，而获利较少的板块或是市场稳定力量在波动中的着力点。

板块配置方面，在资金脱虚入实、海外不确定性提升的过程中，配置低估值+盈利早复苏的板块。第一，受益于投资确定性快速复苏、当前估值仍较低的：建筑、建材、工程机械;第二，环比改善仍未被充分定价的：房地产、化工;第三，仍在行业景气向上周期中、未来盈利复苏斜率仍有望超预期的：家电、家居以及汽车;受益于商务消费复苏的：航空以及白酒(次高端)。

民生证券：看好景气度底部回升行业

持续看好A股的中长期配置价值。第一，外部风险暂时缓解。当前美国国内疫情仍在蔓延、多地爆发抗议冲突，美国对中国采取更严厉的贸易制裁措施的概率不大。市场已经对中美摩擦持久化有较充分认知，中美关系紧张可能会对短期情绪形成扰动，但整体来看并不会影响A股中长期上行的大趋势;第二，国内经济持续改善。4月国内工业生产、消费、投资等经济数据全面好转，5月PMI依然处于扩张区间，国内经济回暖趋势明确。经济的改善也在部分已披露的中报预告中体现，A股二季度盈利有望出现改善;第三，货币政策宽松动力上升。5月末央行开展逆回购操作向市场净投放6700亿元，资金偏紧局面有所缓和。两会定调继续引导实际利率下行，在政府加大债券发行、年中流动性偏紧的情况下，货币有望维持宽松，6月降准降息预期升温;第四，机构配置型资金有望持续流入。A股机构化趋势明确，银行理财子公司、新发基金等机构的配置需求有望为A股带来确定性的资金流入，将成为支撑A股中长期上行的重要力量。

6月投资者需关注全球疫情发展，当前欧美疫情仍在蔓延，制约全球经济复苏步伐;中美贸易关系上，若出现实质性恶化，将对A股市场造成扰动;LPR调整情况：在“六保”、“六稳”政策背景下，6月MLF利率、LPR报价仍存下调空间。

配置上，建议投资者关注景气度底部回升的行业，如科技股、地产后周期消费、非银、消费者服务。半导体销售和通信资本开支周期向上叠加长期国产替代逻辑催化，科技仍然是中长期配置主线。

国都证券：上行动力尚待积蓄

从5月国内外疫情阶段差异及大类资产走势分化来看，影响近期A股市场的三大关键因素为：基本面恢复节奏、流动性边际变化、中美摩擦管控。因此，5月国内股债市场的弱势震荡走势，也部分反应了以上三大因素短期偏空的影响，即经济恢复节奏较慢、流动性边际收缩、中美摩擦升级。

展望6月，预计A股指数有望维持窄幅区间震荡，主要判断依据在于：第一，阶段性两大下行风险，即内部流动性边际收缩、外部中美摩擦升级，已在 5 月中下旬得到较为充分释放，美股显著反弹后的二次探底风险或为主要外部压力;第二，上行动力仍需积蓄确认，即后疫情下的经济、企业业绩等基本面恢复较为缓慢，尚需国内逆周期的财政政策发力落地、欧美日等海外疫情解封后的经济全面重启。以上下行风险阶段性已释放、上行动力尚待积蓄确认，6月A股指数有望维持窄幅区间震荡，重点围绕受益于扩大内需战略与关键核心产业链提升工程两大主线的结构性机会。

配置方面，投资者可关注疫情过后消费回补机会，政府消费补贴或财税金融激励政策下，耐用品消费、可选消费有望逐步回暖，尤其是疫情加速培育的新业态新消费趋势性机会。此外，结合年内稳投资稳就业、中长期创新升级经济转型的战略目标，新一代信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施等三大类新基建;以及低估值的大金融板块也有望迎来估值修复行情。

中原证券：短线保持5成仓位

5月全球市场风险偏好明显好转，纳指回到9300点上方;但A股并未跟随上涨，中小创月初冲高后有所回落，大盘股在月初下跌后表现相对较为稳健。

今年全球市场追逐成长股，但6月风险偏好具有不确定性，建议均衡配置当前全球市场信用利差冲高回落，大盘股具备一定优势。同时，今年全球市场成长风格占据主导。6月份全球市场存在风险偏好回落风险，建议保持均衡配置。

策略上，期待破局行情，保持“消费+科技”主线不变。预计6月份全球市场风险偏好可能会回落，资产存在重新向避险资产轮动的可能。6月A股有望在改革和景气度结构性回升带动下迎来“破局行情”，但短期预计保持震荡运行，宜静不宜动。结构上继续看好“消费+科技”主线，坚持均衡配置思路，基建相关板块和医药等亦存在机会。因此建议短线将仓位保持在5成，推荐关注贵金属、新能源汽车、5G、食品饮料、银行、券商和医药等板块;长线继续建议关注金融、基建、贵金属和优质成长股等。

兴业证券：硬科技仍是大方向

2020年的中国比过去更能抵御外部的风险和挑战。经济基本面，整体经济、股票市场较海外处于相对更健康状态;内需市场，相当于欧美人口总和的8亿网民，14亿人口，内生动力更强;产业链，具备较完备的产业链国家，依靠自力更生、艰苦创业，攻坚克难，无所畏惧;资本市场，新证券法实施、创业板注册制改革等，已是而立之年的A股市场，显露成熟气质。保持信心，稳扎稳打，不可过度悲观。

从宏观背景、外部环境来看，当前类似1998-2001年，1998年由于亚洲金融危机，宏观环境处于通缩格局。而此次则是因为疫情、经济增速回落、外部不确定性、经济结构调整等因素带来了影响。新的经济结构决定A股市值结构，成分指优于综合指。展望6月和未来阶段，外部压力缓解，内部改革加速，政策预期改善，预计股市出现大转机的时间越来越近了。

在持久战的大背景下，把握增量资金流入，产业公司稳定性、抗压性较好的方向。在3月20日以来持续推荐外资由流出转为流入的方向，截止到5月29日，已有4只A股外资持股占比逼近30%上限，“核心资产”，外资重仓股方向。新开工改造城镇老旧小区3.9万个，比2019年增加一倍。家电、食品饮料、消费建材、家居、医疗设备等行业机会可重点关注。

转型升级、独立自主、艰苦创业，加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，升级制造业，代表未来产业方向、趋势。维持我们在2020年度策略《拥抱权益时代》看好大创新，尤其是硬科技，特别是5G应用(云、视频等)、半导体链条、新能源车链条等方向。

关键词： 六月开门空 震荡主基调