再融资新规落地以来，定增市场一片生机勃勃，不仅在一季度创下惊人记录，在近一个月内，成绩也同样不容小觑。根据数据显示，近一个月来两市共计有13个定增重组方案出台，披露的募资金额高达415亿元，其中不少大单更是引发市场高度关注。

面对自带折扣而来的定增项目，公募基金机构积极参与其中，火速参与新发定增预案项目或申报相关产品。目前已有长城基金、兴全基金、睿远基金、前海开源基金、建信基金、工银瑞信基金、富国基金和方正富邦基金等多家基金公司出现在上市公司定增预案的发行对象名单里。

定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，属于股票增发融资的一种。定增的程序分为以下几步：董事会预案、股东大会通过、证监会审核、证监会批文、正式发行，按照过去十五年定增程序统计全部完成平均需要305天，最新规则下参与定增的股票6个月或18个月解禁可以卖出。

买入定增计划的股票有超额收益吗?

除了直接参与定增产品的投资之外，关于发行定增预案的上市公司股票是否会有超额收益，也是不少投资者关注的问题。发行期超额收益，是指从董事会预案日在二级市场买入定增标的股票，在发行后首日卖出获得的相对于大盘的超额收益。

按照上市公司定增的目的划分，定增可以分为项目融资、融资收购资产、补充流动资金、资产注入、配套融资、壳资源重组、引入战略投资者等，其中项目融资和收购资产为主要的目的，占到近将近80%。

根据对过去十五年A股定增的统计数据显示，定增股票发行期通常都有超额收益，其中壳资源重组和引入战略投资者的定增类型超额收益最为明显。但壳资源重组的股票公布预案后会直接连续涨停，二级市场较难参与，引入战投、补充流动资金、项目融资为目的的定增董事会预案日股价表现一般不会出现明显异动。

按照定价方式来划分，定向增发可以分为定价定增和竞价定增，而定价定增按照定价基准日的不同又可分为董事会预案日定价和发行首日定价。定价基准日是董事会预案日还是发行日，超额收益差距很大。董事会预案日定价，价格已经锁定各方利益形成一致，有利于股价上涨。发行日才定价的定增标的，董事会预案后相当于未锁价，股价有抑制作用，发行期间参与较难获得超额收益。

定增事件对上市公司的股价有何影响?

按照定增的用途划分，可以划分为资产收购类和项目融资类以及补充流动资金类。资产收购类一般属于外延式扩张，而项目融资类一般是内涵式的增长。

资产收购类定增也可以进一步划分为并购、整体上市、借壳上市。其中并购一般是指公司通过定向增发筹资，然后利用募集的资金进行收购。整体上市在2014年特别流行，尤其是国企改革和企业转型的背景下，上市公司A向关联方B定向增发，B公司以自家100%的股权做对价认购A公司的定增，从而完成吸收合并。借壳上市是指公司向新股东定向增发，新股东以新的资产或者现金进行认购从而转变成公司的第一大股东的过程。此外，定向增发还经常被用于股权之争，大股东和二股东之间争夺第一大股东的地位。资产收购类定增，一般预案公告的时候，股价会在短期内反应，而项目融资类定增，如果是好的项目，则股价会缓慢上升。

如果仅仅只对外部投资者进行的定增，一般都是大股东为了降低股权的稀释，希望进行高价增发，这类定增大股东的持股比例越少，越希望以高的价格进行增发。对外部投资者进行定增，上市公司都希望增发能顺利以较高的价格完成。

如果是大股东参与的定增，按照其大股东参与的比例可以分为两类，一类是大股东参与定增的比例高于其原有的持股比例，这类定增对其股权没有稀释性，通常可以认为定增预案公告的时候，股价是被低估的。另一类是大股东参与定增的比例低于其原有的持股比例，这类定增对其股权有一定稀释性，一般大股东也希望是合理的高价进行定增。通常定向增发涉及到大股东和关联方的时候，上市公司希望定增的价格合理甚至低一些，这样大股东或关联方才能以相同的资金或资产换取上市公司更多的股份。在这种动机下，上市公司在增发期间不倾向于披露促使股价上涨的正面信息，甚至有可能通过各种手段将公司业绩下调，或者选择性披露负面消息来打压股价。

大股东参与型定增，真正的投资机会在定增预案公告后开始的，实际上大股东敢通过二级市场或增发方式增持股票，那就说明其是非常看好公司发展，如果他们都愿意在现有的基础上通过现金直接增发股票，那只能说是对行业的长期发展是非常看好的，而且在牛市行情里，增发的个股或者是大股东增持的个股都会有不同程度的确定性涨幅。

关键词： 定增市场 超额收益