受行业周期性波动等因素的影响，纸企盈利能力普遍下滑，山鹰纸业(600567.SH)也未能独善其身。

4月30日，山鹰纸业发布2019年年度报告，其实现营收232.41亿元，同比减少4.62%;实现归属于上市公司股东的净利润为13.62亿元，同比减少57.48%;实现扣非净利润12.59亿元，同比减少52.98%。

对于此次业绩下滑的原因，山鹰纸业证券部人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，业绩下滑原因较多，其中受行业影响比较大，2019年行业整体都不是很景气。

一家上市纸企的人士告诉记者：“现阶段纸企业绩下滑主要原因是市场低迷、销售减少;另外，成本端因为进口限额价格高企，以及纸和浆的价格下滑，导致整体毛利下滑。”

营收净利润双降

事实上，自2016年以来，中央环保力度不断加大及供给侧改革的推进，造纸行业因环保问题出现停产或限产的中小企业不断增加，进而释放了部分市场份额，在此背景下，造纸类上市公司扩大规模、增强了盈利能力。

不过，2018年受贸易摩擦和环保趋严的影响、废纸进口政策的变化，使得国内废纸价格不断攀升，企业生产成本上升导致盈利下滑。有业内人士告诉记者，现在整个行业都面临着业绩下滑的问题。

财报数据显示，2016年～2018年，山鹰纸业的营业收入分别为121.35亿元、174.7亿元、243.67亿元，净利润分别为3.53亿元、20.15亿元、32.04亿元。由此可见，2016年至2018年，其营业收入从121.35亿元增长到243.67亿元，增加了1倍;净利润则从3.53亿元攀升到32.04亿元，增长了9倍。

但到了2019年，山鹰纸业的业绩却出现下滑态势。2019年，山鹰纸业实现营收232.41亿元，实现归属于上市公司股东的净利润13.62亿元，同比双双下滑。

山鹰纸业在公告中表示，其业绩变动主要是受市场及政策变化、增值税税率调整、中美贸易摩擦、在建项目费用、非经常性损益变动等因素的影响。

记者梳理发现，除山鹰纸业外，理文纸业(02314.HK)、玖龙纸业(02689.HK)等上市公司的利润也出现较大幅度下滑。其中，玖龙纸业在2019年实现营收546.47亿元，同比增长3.53%，但归母净利润为38.60亿元，同比减少50.82%。

理文纸业披露的2019年年报显示，其总收入及净利润水平也均出现下滑。其中，总收入同比下降15.7%至271.44亿港元，净利润下降32.4%至33亿港元，毛利率由23.3%下降至18.8%。

记者注意到，理文造纸的净利润从2018年开始下滑，其原因为供给侧改革及贸易摩擦。2018年下半年开始，随着供给侧改革推进，加上环保政策趋严限制了新增产能投放，造纸行业供需开始偏紧。

另外，由于进口废纸的关税政策调整，使得原材料供应更加紧张，同时下游需求不振，多重利空之下，造纸行业迎来寒冬。

“2019年受供给侧改革以及贸易摩擦等因素影响，造纸行业面临着一定的挑战和调整。国内造纸市场持续低迷，需求下降，导致纸张价格下降幅度较大。”中研普华研究员姜开玉向《中国经营报》记者表示，由于纸制品行业产能过剩，再加上市场竞争加剧、下游需求疲软等因素，导致纸企盈利进一步下滑。

原材料布局之困

据悉，山鹰纸业主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸箱的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务，主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、新闻纸及纸板、纸箱、“Nordic Paper”特种纸等纸制品。

记者了解到，近年来，受国家环保政策影响，废纸进口额度大幅下降，业内只能使用高价国废及进口原浆等，原材料成本加剧，盈利能力明显承压。

2019年12月23日，中国固废化学品管理网发布的2020年第一批废纸进口批文显示，核发企业数量39家，共核发数量278.35万吨，较2019年第一批核发数量503.52万吨下降44.72%。

山鹰纸业年报显示，2019年我国外废额度约1100万吨，同比下降40%。根据《关于全面加强生态环境保护，坚决打好污染防治攻坚战的意见》，我国在2020年底前将基本实现固体废物零进口。

为解决原材料成本问题，部分纸企纷纷在原料基地方面加码布局。比如，理文纸业、太阳纸业主要在老挝、越南等东南亚林木资源丰富地进行布局。晨鸣纸业(000488.SZ)则选择加码国内化学木浆市场。

另一方面，全球回收纤维行业发展稳定，欧美日等发达地区的废纸回收率已接近理论上限，区域内的回收纤维贸易业务发展稳定。我国废纸回收的实际水平也在稳步提升，尤其是在各地开展垃圾分类工作后，我国废纸回收率也将逐步接近发达国家水平。2019年，我国箱板瓦楞纸龙头企业不断提升回收纤维的产业发展水平，通过在回收纤维供大于求的地区开设中转站，平衡了全国的回收纤维供需关系，稳定了回收纤维的价格。

值得注意的是，山鹰纸业的原材料布局在美国。山鹰纸业2019年半年报显示，其在充分利用好现有外废进口配额的同时，亦同步布局于新的高质量再生纤维可进口资源的获取。在报告期内，山鹰纸业的北美凤凰纸业12万吨再生浆生产线技改启动;与战略合作伙伴通过创新合作模式达成30万吨再生浆供应协议。彼时，山鹰纸业方面表示，至2019年底，在现有外废额度基础上，其将有合计42万吨再生浆资源，可在未来外废额度进一步收紧的情况下保障公司优质再生纤维的供应，并降低未来的原料成本。

不过，2019年山鹰纸业的净利润大幅下滑，主要原因之一为中美贸易摩擦导致其2019年度的进口原料关税、相关物流成本增加，致使公司主营业务成本上升和利润下降。

有业内人士认为，在未来龙头企业的竞争中，原材料的竞争势必会成为重中之重。而山鹰纸业原材料布局在美国，其如何与把原材料布局在东南亚及国内的其他纸企进行竞争，这是值得关注的焦点。

据悉，山鹰纸业在2019年重新制定了原材料布局战略。山鹰纸业2019年年报显示，随着我国外废进口额度的逐年缩减，其综合考虑各项因素，在投资地区政策稳定性和投资及加工成本等方面寻找平衡点，确定了以北美和东南亚为区域的轻资产投入模式。

山鹰纸业方面表示，其已启动了北美凤凰纸业12万吨再生浆的技改工作，计划于2020年中投产。并且还启动了在东南亚以轻资产方式建立再生浆产能的项目，并于2020年初开工建设。此外，山鹰纸业计划于2020年底前建成至少合计150万吨再生浆自产或合作产能。

关键词： 纸企寒冬 山鹰纸业