5月14日，江西晨光新材料股份有限公司(简称：晨光新材)将来到A股门前，正式上会接受审核。公司拟募资8.02亿元用于年产6.5万吨有机硅新材料技改扩能项目和功能性硅烷开发与应用研发中心项目，拓展功能性硅烷的应用和新产品研发，储备关键技术保障公司发展。不过，《金融投资报》记者注意到，晨光新材还未上市业绩已经下滑，而应收账款和存货却大幅增加，资本市场会否给这样的企业敞开大门吗?

还未上市业绩已下滑

资料显示，晨光新材主要从事功能性硅烷基础原料、中间体及成品的研发、生产和销售。公司称，通过十余年的创新与发展，其已成为国内功能性硅烷行业产品为丰富、产业链长的生产厂商之一。但反映在业绩上，晨光新材却是暴涨暴跌，还未上市业绩已然下滑。招股书披露，2017-2019年，公司分别实现营业收入4.75亿元、6.71亿元和6.90亿元，对应各期净利润分别为1678.59 万 元 、 13445.38 万 元 和11882.98万元。

很明显，公司业绩在经历2018年的暴增之后，2019年营业收入增长乏力，同比仅增长2.93%，净利润则下滑11.62%。

对于业绩的暴涨暴跌，公司解释称，2017-2018年，受国家供给侧结构性改革继续深入、安全和环保政策的持续收紧等因素影响，功能性硅烷行业内部分规模较小、能耗较高、技术工艺水平较差、安全环保隐患较大的企业市场生存空间被压缩，产品价格上涨，市场需求增加，公司经营业绩逐年快速上升。2019年，受中美经贸摩擦和国内经济下行压力等因素影响，功能性硅烷行业市场需求有所波动，呈现产品价格高位回调、外销减少的特征。

应收账款大幅上升

与晨光新材营收缓慢增长、净利润下滑相反的是，2019公司应收账款却在大幅上升。

招股书显示，2017-2019年末，公司应收账款余额分别为5657.10万元、5754.26万元和9275.60万元，占流动资产的比例分别为 33.79%、22.38%和28.43%，占营业收入的比重分别11.91%、8.58%和13.44%。

值得注意的是，公司应收账款逾期情况比较普遍，且2019年期后回款情况也并不太好。2017-2019年，应收账款期后3个月内的回款分别为4621.58万元、4622.95万元和3823.11万元，回款比例分别为82.79%、81.09%和41.22%;截至2020年1月31日，分别回款5394.74万元、5487.20万元和3823.11万元，比例分别为96.64%、96.25%、41.22%。

对于应收账款增加的风险，晨光新材也“心知肚明”，在招股书中特别提示风险。

存货余额快速增长

应收账款增加的时候，晨光新材的存货也在快速上升。2017年末、2018年末和2019年末，公司存货余额分别为4261.24万元、6738.46 万元和 7528.21 万元，2018年末较2017年末存货余额增长58.13%，2019年末较2018年末存货余额增长11.72%。各期末公司存货余额逐年上升，占流动资产的比例分别为25.45%、26.21%和23.08%。

《金融投资报》记者注意到，存货中尤以库存商品居多。2017-2019年各期末，公司存货中的库存商品分别为2597.57万元、4795.23 万元和 5345.75 万元 ， 占 存 货 的 比 重 分 别 为62.21%、72.18%和72.64%。与此同时，2019年主要产品的平均售价几乎都在大幅下降，比如KH-550单价26922.86元/吨，同比下降 17.28%;CG-202 单价15379.34 元/吨 ， 同 比 下 降18.12%;KH-570单价32390.88元/吨，同比下降 20.32%。此外，公司存货周转率也在逐年下降，2017-2019年，分别为8.67次、7.89次和6.72次。

2020年疫情叠加贸易摩擦影响，晨光新材业绩是否仍在下滑?面对2019年市场的变化，公司是否存在延长信用期以增加销售的情况?2019年公司库存商品单价降幅明显，相关存货减值计提是否充分和合理?《金融投资报》记者将这些问题整理并发至公司，但截至发稿，仍未获回复。带着这样的数据上会，晨光新材命运几何，本报将跟踪关注。

关键词： 晨光新材 业绩滑坡