紧跟市场脉搏的ETF，在二季度迎来分水岭。一方面，整体份额从一季度的净流入转为净流出;另一方面，科技类ETF热度不再，而证券类ETF获大幅增持。风向转变之下，投资者该何去何从?

科技类ETF“失血”

进入二季度，ETF投资整体降温。据Wind统计，截至5月28日，ETF份额净流出422.04亿份。而回顾一季度，ETF整体净增长1068.71亿份。

一个重要的变化是，在一季度被增持最多的科技类ETF在二季度“失血”最严重。份额流出最多的前十大ETF中，有4只科技主题ETF以及2只创业板ETF，减幅均在15亿份以上。

一季度被增持最多的两只ETF——华夏中证5G通信主题ETF和华夏国证半导体芯片ETF，在二季度被抛售的最多，前者份额缩水51.64亿份，后者则净流出42.7亿份。而在一季度时，这两只ETF份额分别增长了232.88亿份和190.64亿份。

对于科技类ETF失宠的原因，泰石投资董事总经理韩玮向《国际金融报》记者分析，一季度科技类ETF对应指数的大涨模式在二季度终止，呈现震荡整理走势，导致中长线获利盘和中短线杀跌盘相叠加，造成相关ETF份额减少。

一位公募基金经理在接受《国际金融报》记者采访时指出，科技类ETF遭抛售的原因在于三方面：

一是美国在科技方面的制裁手段接连加码，而中国在一些关键技术领域对美国的依赖，短时间内无法得到彻底解决，导致投资者对科技板块未来的前景抱有担忧，因此选择回避不确定性风险。

二是科技板块自去年年中以来快速上涨，估值已经处于较高位置，很多公司的业绩、水平等和目前的估值是不匹配的，相关ETF被抛售也算是市场行为。

三是今年以来科技行情波动较大，而相关主题ETF的投资者以散户为主，随着二季度科技板块回涨，在一季度的阶段性高点被套住的个人投资者纷纷选择获利了结，造成规模显著下降。

对于科技股的后市，上海证券基金评价中心分析师姚慧在接受《国际金融报》记者采访时表示，综合考虑科技行业面临的国内外挑战和机遇，仍然看好科技行业后市，但是在重压之下，行业内个股分化不可避免，行业集中度可能提升。

证券类ETF“受宠”

科技板块进入调整期后，ETF的投资风向转向券商板块。尽管二季度ETF整体呈净流出状态，还是有4只基金获得10亿份以上的净申购。其中，有3只是证券类ETF。

素有“A股行情风向标”之称的券商股，受近日A股大盘下行走势影响，出现较明显的回调，不过资金却反其道而行，通过券商ETF逆市加仓券商板块，且呈现出越跌越买的势头。截至5月28日，国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF和南方中证全指证券ETF二季度份额合计增长50.99亿份。

券商ETF之所以逆势获增持，财信证券首席经济学家伍超明在接受《国际金融报》记者采访时指出，原因有三：

一是政策红利持续释放，打开了证券行业的增长空间。如年内国家超预期出台科创板试点注册制、放开外资进入资本市场限制等一揽子政策，证券行业迎来前所未有的重要发展机遇期，未来随着国内股权融资比重不断提高，券商行业规模扩张、万亿级别券商航母推出值得期待。

二是券商板块目前估值仍偏低，安全边际较高。如截至目前，A股上市券商PB(市净率)估值，仍处于历史后10%左右的分位水平，性价比优势突出。

三是全球新一轮货币宽松周期开启，市场流动性相对充裕，券商板块估值与业绩有望迎来双改善。

国泰基金相关人士向《国际金融报》记者表示，二季度证券ETF受到追捧，是因为目前证券ETF价格相对处于底部位置。与2019年初地量时证券ETF的价格相差不大，但当前的成交额是当年春季躁动前成交额的2倍之多，这说明整个板块的回调空间不会很大。

底部可分批布局

对于券商板块的后市，国泰基金持乐观态度。一方面，今年来证券板块的业务持续获得改善，证券公司收入主要来自两大板块：一是经济业务，二是投资业务。进入二季度后，随着权益市场回暖、宽货币政策大概率延续，市场上整体的赚钱效应仍在持续改善，因此证券公司的投资业务整体上或将继续走强。

另一方面，近期针对中概股的《外国公司问责法案》市场关注度很高，目前京东、网易等中概股拟启动赴港二次上市的进程，此外百度、携程等中概股也有传闻为二次上市进行筹备，有专家指出中概股二次上市将成风潮。这些中概股的二次上市，也会直接利好证券公司的投行业务。

“在目前成交量有保障、下跌空间有限、市场风险初步释放的背景下，并且随着创业板注册制的推行，证券公司有望迎来一波行情上的催化，在目前相对底部位置分批布局不失为一个较好的投资策略。”国泰基金表示。

在伍超明看来，受益政策红利、低估值优势和流动性充裕大环境，券商板块后市表现值得期待。但需要注意的是，券商板块内部分化或加大，头部券商业务竞争力和抗风险能力更强，无论从估值还是基本面因素看，均更具优势;中小券商受疫情冲击影响，资产质量面临下降风险，且在行业竞争激化大背景下，其生存空间或日益逼仄，市场表现或整体偏弱。此外，海外疫情和经济重启仍具有较大不确定性，地缘政治风险也有抬头迹象，对国内资本市场冲击值得警惕，券商板块中长期向好，但依旧存在一些波折。

关键词： ETF分水岭 券商主题