华南(中国)最大上市K12教育集团之一，睿见教育(06068.HK)在2020年7月10日举行股东特别大会，就有关2018年6月与中国平安保险海外间接全资附属公司PA Chokmah签订两年期5亿港元贷款协议中债转股部分及授予PA Chokmah有关转股后在指定期内可回售该等股份给大股东的认沽期权的关连交易议案进行表决。经过独立股东投票后，超过94%投票的小股东反对该决议案，因此睿见教育将不会进行转换股份及授予中国平安认沽期权。

大幅度折让换股不通过，有效消除市场担忧

睿见教育2017年1月上市时招股价为1.7港元，在之后短短一年半多的时间，股价便飙升至最高的7.5港元，是招股价的4倍多，股价表现获外界看好，得到中国平安的青睐。从当时来看，若中国平安能成为睿见教育的战略性投资者或合作伙伴，这是双赢的结果。中银国际研究近期报告指出，这次中国平安给睿见5亿港元贷款其中的40%可转换成股份，每股作价按贷款到期前连续90个交易日收市价的平均数折让20%厘定，PA Chokmah也可于酌情转换期间将贷款20%转换为股份，按转换前连续90个交易日收市价的平均数折让10%厘定。

2018年6月订立贷款协议时，睿见教育的股价表现强劲，当时股价为7.00港元。但随后因2018年8月民促法送审稿出台，行业估值即时受到打击，睿见也不能幸免，目前睿见的股价只是当时签订贷款协议时约48%，也就是说，若把股价下跌的幅度也计算进去的话，实际上折让的幅度更大。因此，如果现时换股的话，将带来超出预期的股权稀释影响，而且日后当中国平安大手减持股份时，又会对睿见股价带来不明朗因素，相信这也是独立股东们大比数反对这次债转股的主要原因。小股东维护自身的利益，这是理所当然的事。

对于这次投票结果，睿见教育表示，尊重独立股东的意愿，亦理解小股东的想法，并向股东们大派定心丸，表示公司有足够财务资源偿还该笔贷款连同约定的退出费用。综合来看，小股东们维护了自己的利益，中国平安赚到了应有的内部回报率，睿见教育也可消除市场对大幅折让换股的担忧，有利于公司的股价表现及未来发展。

业务基本面扎实，进军高等教育未来可期，有望重新估值

截至2020年2月29日止6个月，睿见教育的学生人数超过6万人，收入9.32亿元(人民币，下同)，同比增长11.6%;核心净利润2.88亿元，同比增长33.2%。对比2017年上市时，睿见教育无论在学生人数、学校数目、收入以及核心利润基本上都接近翻倍，这得益于公司扎实的基本面，以及管理层优秀的执行力。

在2020年中期业绩公告中，睿见教育公布了未来发展蓝图，除了继续发展K12学校外，还会大力发展在线教育业务，并计划进军高等教育，以及为第三方学校提供管理服务，致力实现多元化的教育业务，从中长远而言打造一个综合型教育集团。

公司近日亦宣布进军中山，拟于当地新建一所中小学。据了解，中山在最近7至8年已没有批出民办中小学的牌照，加上这次战略合作涉及的第一期供地占地面积约175亩，当地政府更以免费供地形式支持，可见当地政府对睿见优质教育品牌的认可。对睿见教育来说，这次进军中山意义重大，标志着在大湾区广东省所属的9座城市中，睿见教育已布局7个，全面布局大湾区全景图已然成形。

在中期业绩后，中银国际发布了研究报告，认为睿见教育是最有具重估价值的上市教育公司。报告指出，睿见教育2020财年预测仅10.8倍市盈率，与主要的上市民办大学集团如中教控股(00839.HK)及宇华教育(06169.HK)的市盈率相比，折价幅度约55.7%和46.8%，主要是由于市场对K12教育政策风险的担忧。备受期待的高等教育发展计划，加上消除了大幅折让债转股后小股东股权稀释的不明朗因素，预计公司估值有望得到重估。

关键词： 小股东 债转股