回首2019年资本市场，大事频出：科创板的推出、注册制试点、对外开放的大提速、提高上市公司质量行动计划的发布……在这些事情的背后，有共同的一个关键词：“深改”!

中信证券研究所首席政策分析师杨帆在接受记者采访时认为，2019年推进的资本市场改革政策具有以下三个突出特征。一是系统化。好的改革需要完整的顶层制度设计，证监会提出了深化资本市场改革十二项重点任务，也制定了提高上市公司质量行动计划，这为资本市场改革提供了系统性纲领，也起到了引导和稳定市场预期的作用。二是市场化。一系列制度改革体现了敬畏市场、尊重市场的思路，有利于充分发挥市场主体能动性。三是国际化。各项改革中，资本市场对外开放的推进步伐较快，有利于引入先进经验，倒逼市场生态进化。

科创板担当改革“试验田”

“科创板并试点注册制是2019年资本市场最大的改革成就，开创了资本市场多个第一!”谈到对2019年资本市场印象最深的一件事，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，一定是科创板并试点注册制!

今年7月22日，科创板正式开市，首批25家科创板企业股票上市交易，成为资本市场发展的里程碑事件。

杨帆也表示，科创板的推出并试点注册制令人印象最为深刻。科创板肩负着多重使命。一方面，在全球经济环境比较复杂的背景下，科创板以更加市场化的手段实现了对战略性新兴产业的支持。另一方面，在全球制度竞争的背景下，科创板作为资本市场改革的试验田，通过注册制和丰富上市标准等改革，提升了中国资本市场的吸引力与竞争力。

目前科创板已平稳运行近5个月，投资者参与热情高，各项机制初显成效，充分说明了注册制这一最大的制度创新的可行性。

“目前注册制推广至创业板的条件已基本成熟，值得期待。”杨帆表示。

她同时指出，注册制向整个市场的推广需要以下四个前提。第一，信息披露制度需要进一步完善。信息披露制度的完善将为注册制的推广打下坚实基础。第二，监管经验需要进一步积累。注册制向整个市场推广也将对监管能力提出更高的要求。第三，投资者结构需要进一步优化。注册制相当于将选择权交给市场，故需要投资者能够对公司的投资价值做出更清晰的判断。第四，改革也需要考虑市场承受能力，循序渐进的推进，避免金融风险的加剧。

“我认为注册制在完善过程中，可以尽快推广到A股所有板块，而不仅仅限于创业板。”宝新金融首席经济学家郑磊也表示同意。

多项改革渐次推进

今年9月初，证监会在全面深化资本市场改革座谈会上，提出了发挥科创板试验田作用等全面深化资本市场改革的12个方面的重点任务，全面勾勒出了资本市场全面深化改革的路线图。

郑磊认为，证监会提出的深化资本市场改革方案高屋建瓴，不回避问题，直指一些要害问题，比如坚守科创定位，落实以信息披露为核心的注册制，提升上市公司质量;建立集体诉讼制度，完善民事损害赔偿制度等，这些问题的解决，无疑将为下一个长期牛市打下坚实的制度基础。

在这些改革中，郑磊认为，关键是推进市场建设和增强投资者保护，两手一起抓，同步推进。即一方面加快创业板的注册制改革，甚至可以将注册制扩大到主板，另一方面加快建立集体诉讼和民事赔偿制度，用科技手段强化对中介机构和上市公司的监管，通过这种方式提升上市公司质量，建立公开公平公正的市场秩序。

对此，董登新也表示认同。他指出，随着市场化、法治化、国际化的加速推进，尤其是注册制的推进，应更好的保护投资者权益。当前最有效的是推动中国特色的集体诉讼制度。通过集体诉讼制度带动投资者依法维权索赔，进一步提升投资者风险意识和维权意识。如果集体诉讼制度能落地，对证券市场违法犯罪可以产生重大威慑，有效的保护中小投资者的利益。

“好的改革需要完整的顶层制度设计。”杨帆表示，一方面，深化资本市场改革，需要的不仅是制度细节上的小修小补，更是需要深层的基础制度改革。另一方面，我国资本市场仍将面临一系列内部和外部压力，需要整体的进度规划，考虑市场的承受能力，循序渐进的推进改革。

因此，她认为“深改十二条”的系统性规划，有助于实现打造“规范、透明、开放、有韧性、有活力”的资本市场的目标。

2020年“深改”仍将继续

2019年即将过去，2020年资本市场又将有哪些值得期待的改革呢?专家提出了四个方面。

杨帆告诉记者，退市制度改革与加大信息披露违法违规成本在2020年最令人期待。一方面，2019年中央经济工作会议指出“完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制”，或表明退市制度改革将在2020年加速推进。另一方面，若证券法修订案顺利通过，则信息披露制度也将更加完善。除此之外，加大期货期权产品供给，将拓宽多空双向的交易渠道，丰富资产配置手段，同样值得期待。

“2020年是金融衍生品快速扩容的一年。”董登新表示，明年将进一步做大做强金融衍生品市场，加快金融衍生品的发展步伐，为中国资本市场的提供更多风险管理工具。

郑磊则表示，2020年，中国资本市场将面临更多的改革开放机会。他认为中国在未来5年中将处在一个结构调整并且新旧动能转换的过程中，很多资产非常具有吸引力，将吸引大量外资流入。在这个开放过程中，整个行业的经营深度和广度都将大大提升，会出现很多新机会，为整个行业提供了更大的发展空间。

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