5月28日，安徽大地熊新材料股份有限公司(下称“大地熊”)即将接受科创板发审委的审核。

这并不是大地熊第一次冲击资本市场。早在2017年5月，大地熊就向证监会报送创业板招股书，不过在2018年2月底终止首次IPO冲关。

调整近两年后，大地熊改道科创板。最新招股书显示，公司拟公开发行新股2000万股，拟募集资金3.52亿元，分别用于“年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目”、“稀土永磁材料技术研发中心建设项目”、“补充营运资金”，各项目拟投入募资额分别为2.23亿元、0.49亿元、0.8亿元。

出口占比大，存多项风险

大地熊主要产品为烧结汝铁硼永磁材料，报告期内分别占主营收入比分别为89.24%、91.25%、90.40%、91.23%，为公司主要收入来源，营收集中于汽车工业和工业电机两大领域，合计占比超65%。

中国钕铁硼磁材行业是一个市场竞争较为充分的行业，我国是钕铁硼永磁材料的主要生产国和出口国，并以中、低端产品为主，且中、低端产品产能过剩，高性能烧结钕铁硼永磁材料供需基本平衡，公司以生产高性能烧结钕铁硼永磁材料为主。

在行业上，钕铁硼永磁材料企业主要面对游行业需求降低、业绩呈现周期性波动的风险。2018年我国高性能钕铁硼永磁材料应用最大的领域为汽车工业，其收入占比为37.5%，其次分别为新能源汽车(11.8%)、工业应用(10.9%)、风电(10%)行业。

而受汽车工业的周期性下跌以及新冠疫情影响，公司今年业绩面对较大压力。2017年-2019年，大地熊主营业务收入外销占比分别为45.47%、47.44%及44.48%。公司表示，在新冠疫情在境外加速蔓延后，如相关国家和地区疫情未能得到有效控制，境外客户不能及时恢复生产，将暂缓甚至减少对公司产品的采购，从而对公司经营业绩造成不利影响。

此外，公司的出口风险还来自于日立金属专利授权的风险。日立金属拥有较多关于烧结钕铁硼的有效专利，对烧结钕铁硼永磁材料的全球市场形成了一定的专利壁垒。包括大地熊在内，截至目前我国160家钕铁硼企业中仅有8家获得了日立金属的专利授权。

资料显示，2012年8月17日，日本日立金属株式会社及其关联公司日立金属北卡罗来纳公司提出，中国、美国多家企业对美国出口、在美国进口或在美国销售的烧结稀土磁体侵犯了其在美国注册的有效专利，请求ITC对包括大地熊、正海磁材、金鸡强磁在内的全球29家公司被申请人发起“337调查”，申请发布普遍排除令(或有限排除令)及禁止令，阻止被申请人侵犯其有效专利的磁体以及含有磁体的应用产品进入美国。

该事件直到2013年5月14日，公司与日立金属签署了《和解协议》而结束。根据约定，大地熊向日立金属支付不可退还的一次性费用，并且按公司厂区生产烧结钕铁硼磁体在境内外销售额的一定比例每半年向日立金属支付使用费。不过，如果公司发生违约情况，专利授权也会提前终止，对公司出口业务造成不利影响。

对此，业内分析人士向财联社记者表示，烧结钕铁硼永磁行业发展所受到的限制太多，特别是在全球经济增速放缓导致汽车等大宗消费领域下游需求不振的情况下，行业公司今年业绩将面对较大压力。

高度依赖关联方采购

主要原材料供应商过于集中也是大地熊受关注的重点。

大地熊生产所需要的原材料主要是钕铁硼速凝薄带合金片。招股书显示，安徽包钢系大地熊关联企业，但安徽包钢既是大地熊的客户，又是其第一供应商，占总采购额比重超过60%。

其中，大地熊生产的主要原材料钕铁硼速凝薄带合金片几乎全部来源于安徽包钢，报告期内向安徽包钢的采购金额占公司同期钕铁硼速凝薄带合金片采购金额的比例分别为98.49%、98.38%、100.00%和100.00%。

大地熊在招股书中表示这是由于稀土永磁行业原材料供应的特殊性决定的，也是同行业公司普遍采取的采购模式。

可是，同行可比公司金力永磁、正海磁材情况却与其描述相反：金力永磁2018年财报显示，公司对第一大供应商的采购比例仅为27.38%。正海磁材2018年财报显示，对第一大供应商的采购比例仅为14.6%。

值得注意的是，大地熊与安徽包钢还存在关联关系。天眼查显示，安徽包钢成立于2011年10月，注册资本9000万元。北方稀土(600111.SH)持股60%，大地熊持股40%。在人事上，大地熊的实控人、董事长、总经理熊永飞任安徽包钢的董事。大地熊董事、副总经理、总工程师、核心技术人员衣晓飞亦任安徽包钢董事。

此前，证监会在反馈意见中要求大地熊说明，其与北方稀土合资设立安徽包钢的背景及必要性;安徽包钢作为大地熊第一大供应商，向大地熊年销售额超过1.3亿元，2016年净利润仅为89.59万元的真实性、合理性，是否存在为大地熊承担、垫付成本费用或其他利益安排等利益输送的情形。

大地熊方面则表示，公司通过与北方稀土合资成立安徽包钢，可以获得稳定的、高质量的原材料供应渠道，是由稀土永磁行业原材料供应的特殊性决定的，也是同行业公司普遍采取的采购模式。

对于公司向安徽包钢的采购比例较高，远超同行业公司，是否存在采购依赖情况等疑问，财联社记者向大地熊发送采访提纲，不过未获得回应。业内分析认为，大地熊是否利用了与安徽包钢的关联交易调节自身利润，值得关注。