“年度净利润3.47亿元，向股东分红1.04亿元。”2020年7月1日，香飘飘(603711.SH)发布《2019年年度权益分派实施公告》，决定以近三分之一净利润来回馈投资者。

但实际上，作为家族企业，分红中大部分资金可能流向“自家腰包”。据天眼查信息显示，蒋氏家族控股占比85%。另一方面，自2019年开始，香飘飘家族成员股权质押比例明显走高。

在业绩层面，香飘飘在2017年上市以来，首次出现亏损。财报显示，2020年一季度归母净利润亏损8556.87万元，下滑264.67%;扣非后净利润亏损8894.84万元，下滑幅度高达279.13%。

香飘飘也在进行更多的尝试以挽救业绩，自3月4日至今，香飘飘已有4名高管离职。香颂资本执行董事沈萌对《中国经营报》记者分析表示，香飘飘目前是处于高管新老交替的阶段，部分高管因为年龄或个人原因离职，而相对集中的原因是在于这种离职也是在配合大股东调整经营策略。

家族企业香飘飘

7月1日，香飘飘发布公告称，将以公司总股本约4.18亿股为基数，每股派发现金红利0.25元(含税)，共计派发现金红利约1.04亿元(含税)。

拿出将近三分之一的净利润回馈投资者，在外界看来可谓是出手阔绰，但实际上，分红的大部分资金最终流向“自家腰包”。

根据天眼查信息显示，在香飘飘的股权结构中，董事长兼总经理蒋建琪目前共持有公司56.42%的股权，蒋建斌、陆家华、蒋晓莹持股比例分别为8.61%、6.89%、4.30%，以及宁波志同道合投资合伙管理企业持股8.36%，而该公司执行事务合伙人为陆家华、实际控制人为蒋建琪。根据以上数据计算，香飘飘家族成员控股占比约85%。

从香飘飘的股权结构来看，其“家族”气息较为浓厚。沈萌告诉记者，家族企业一般在企业发展初期会形成凝聚力强的优势，但随着企业规模的扩大，家族成员专业化、职业化不足的缺点就会不断突出，特别是对于治理和财务透明度要求更高的上市公司来说，家族管理就可能造成大股东利益与整体股东利益不一致的冲突。

近期香飘飘“35天4位高管离职”便颇受热议。自2020年3月4日起，据公司公告显示，股东、前董事会秘书兼副总经理勾振海两次减持套现离职，监事冯永叶、俞琦密以及公司董事兼副总经理、第六大股东蔡建峰也相继辞职。而香飘飘管理层动荡早在两年前加多宝团队出走便已经开始。

对此，香飘飘方面向记者表示，部分高管人员因个人原因向公司提出离职，上述离职申请对公司的生产经营活动没有造成影响，2020年度及未来的发展规划也无重大调整。

沈萌分析表示，香飘飘经过多年的经营，业绩增长多少遇到一定的瓶颈，高管大换血也是希望通过换人实现新的发展契机。而品牌营销专家路胜贞在此前接受《中国经营报》记者采访时表示，香飘飘作为“家族企业”，外来人员与家族成员最大的问题是，双方如果没有长期的磨合，相互之间的容忍度会不如家族成员之间。所以外来高管的试错机会很少，唯一的就是立竿见影地拉动业绩。但这样会导致外来人员必须先立住脚，注重短期的业绩。接二连三的人事变动，总体是对企业不利的。

高管套现离职的同时，记者发现其家族成员接连质押股份。记者参考天眼查显示的香飘飘股权质押明细发现，公司实控人蒋建琪女儿蒋晓莹将其股份全数质押，期限为两年。同时，公司实控人蒋建琪的弟弟、第二大股东蒋建斌也将其手中三分之一的股票质押，为期一年。截至2020年2月27日，蒋建斌累计质押股份1264万股，占其所持股份的35.11%，以蒋建琪为实控人的宁波志同道合投资合伙管理企业质押股份980万股，占所持股份的28%。

香飘飘回复记者采访时表示，公司前任董事会秘书勾振海先生减持行为因个人资金需求所致;家族成员的相关质押行为属于正常融资活动，公司及实际控制人家族均不存在资金压力，且实际控制人的相关亲属资信状况良好，质押行为不会影响公司战略布局。

“高质押对股价波动会很敏感，大股东必须保持股价不至于大幅回调，否则就可能出现影响实际控制权的变化。”沈萌告诉记者。

寻找第二增长曲线

能够发起1.04亿元分红，底气或来源于香飘飘2019年亮眼的业绩。根据其2019年报，香飘飘实现营业收入近40亿元，与上年同期相比增长率达到22%，净利润为3.47亿元，与上年同比增长10.39%。但到了2020年一季度，香飘飘业绩却急转直下，扣非后净利润亏损8894.84万元，下滑幅度高达279.13%。

“香飘飘的拳头产品冲泡型奶茶，具有季节性消费特征，其消费旺季一般在第一季度和第四季度，其旺季销量占全年总销量超过70%。所以疫情对于其整体销量影响是很大的。”中国食品产业分析师朱丹蓬告诉记者。

“在终端市场上，香飘飘卖得最好的还是冲泡型奶茶，其他产品没有什么声音。”某商超的食品饮料负责人向记者如是说道。据了解，2014~2018年，香飘飘杯装奶茶营业收入分别为21亿元、19亿元、24亿元、26亿元、24亿元，占当年公司全部营收的90%以上。2019年香飘飘杯装奶茶营收28亿元，占总营收的比例下降至70%。

路胜贞认为：“香飘飘目前已经在冲调奶茶方面有绝对的市场占有率和竞争力。但主要品牌较为单一，其未来业绩增长会较为乏力。”也就是说，香飘飘在守住主阵地的同时，还需要寻找业绩增长的第二曲线。