7月以来，A股市场波动幅度加大，结构分化依然明显，“好标的越来越贵”成了不少基金经理的口头禅。

有统计数据显示，部分公募的主动管理权益类产品持仓估值已经超过了100倍甚至是200倍。沪上一家百亿级头部私募总经理也向记者透露，医药、半导体等板块当前估值偏贵，对于基金经理来说投资难度更大了。

业内人士分析称，公募与外资并驾齐驱入场强化了消费、科技、医药行情的趋势，投资者后续可关注汽车、家电、非银、轻工等公募行业配置比例较低的行业，以及仍在快速增长且估值相对合理的板块。

机构持仓估值“有点高”

随着基金二季报披露完成，各公募机构二季度末的持仓情况也浮出水面。据统计，在主动管理权益类产品规模居前的12家机构中，一半以上的机构持仓估值都超过了70倍，更有3家基金公司持仓估值超过了100倍。

另外，据东北证券测算，二季度基金整体持仓股加权市盈率(TTM)为 76.95 倍，较一季度的 65.56 倍继续增加，自2019年一季度以来处于持续上行的趋势中。

增量资金方向趋同

在机构持仓高估值的背后，是其大手笔超配医药和电子等板块的事实。

天风证券数据显示，今年二季度，主动偏股型基金超配比例前五的行业为医药生物、电子、食品饮料、计算机和电气设备;低配前五的行业分别为有色金属、非银金融、国防军工、采掘和建筑装饰。

另外，不仅是抱团医药、科技等行业，在个股选择上，公募基金的持股集中度也明显提升。

据统计，今年二季度，各类主动偏股型产品持仓前10和前20标的的持股市值，占股票投资市值比重的抬升幅度分别为12.31%和18.26%，较前一季度分别上升0.68个百分点和0.22个百分点。

从近期的市场走势不难看出，方向如此趋同的增量资金也进一步强化了A股的结构分化，使得部分板块“越来越贵”，机构持仓估值也越来越高。

国盛证券分析称，今年公募是市场最重要的增量资金，公募与外资并驾齐驱强化了消费、科技行情的趋势。如2017-2019 年，以北上口径跟踪的外资年净流入分别达到 1997 亿元、2942 亿元和 3517 亿元，成为了核心资产行情的直接推手。而今年以来，随着公募基金发行扩张，A 股增量资金转为公募与外资的齐头并进。从北上流入资金和偏股类基金发行情况来看，2019 年至今，公募发行规模开始逐渐赶超北上资金，成为今年以来市场的最大增量部队，其中尤以偏科技、消费类基金居多，因此从资金面上强化了科技与消费行情的趋势。

建仓期资金“左右为难”

核心持仓的结构性行情愈演愈烈并没有让基金经理们更加兴奋，反而有些“担忧”。

沪上一家百亿级头部私募总经理坦言：“今年市场上的风格是，越是长期逻辑向好的标的短期表现越好，随着资金迅速入场，这些股票上涨劲头也相当足，尤其是半导体和医药板块，现在来看确实已经不便宜。这是一件令人焦虑的事情，因为很有可能泡沫即将出现，当下应该更加关注基本面和合理估值兼具的公司，比如港股的部分标的，并且在A股市场调整时买入确定性强、护城河深的龙头企业。”

一位公募基金经理也向记者透露，近期公募基金的发行非常火爆，仍在建仓期的基金经理显得“左右为难”。如果贸然入场，大概率是在阶段性高点买入，直接影响投资者的持基体验;但若市场热情不减，龙头企业继续强势上涨，6个月内必须建仓，可能要被迫高位买入，“因此不少基金经理在等着市场调整，逢低买入。”

“如果有一些标的已经出现了较高性价比，我们就会加快建仓的节奏;如果标的基本面不错，但是性价比还不够好，那么我们可以多等一等。”北京一位新基金拟任基金经理谈及建仓节奏时表示。