A股迎来了第一家益生菌企业。7月27日，北京科拓恒通生物技术股份有限公司(以下简称“科拓生物”，300858.SZ)正式登陆创业板，率先进入资本市场。

据了解，科拓生物首次公开发行股票2063万股，发行价23.7元/股，募集资金总额为48893.1万元，保荐机构(主承销商)为瑞信方正证券有限责任公司。

科拓生物近年来表现不俗。招股书披露，公司拥有雄厚的技术实力，拥有国内最大的乳酸菌菌种资源库之一，保藏1万余株乳酸菌(含益生菌)菌株，其中已产业化的益生菌68株;拥有56项发明专利权、14项实用新型专利以及多项非专利技术。

但另一方面，科拓生物仍有诸多问题不容忽视，其中依赖大客户引起业内广泛关注。据了解，7月1日科拓生物收到了证监会的警示函，主要是科拓生物与蒙牛乳业交易的定价机制问题，截至目前科拓生物并未作出相应回复。

中国食品产业分析师朱丹蓬向《中国经营报(博客,微博)》记者表示：“中国的益生菌市场刚刚从导入期进入成长期，整个品牌还没有固化，并没有形成巨头效应，还是有很大的发展空间，未来竞争也会非常激烈。”

资本加持益生菌领域

随着消费者大健康意识的不断深化，国内益生菌行业已经进入全新的阶段，越发受到了资本市场青睐。科拓生物以中国益生菌行业第一股的身份，率先进入资本市场。

招股书显示，科拓生物前身成立于2003年，主要从事复配食品添加剂、食用益生菌制品及动植物微生态制剂的研发、生产、销售。公司现有55项发明专利、14项实用新型专利及多项非专利技术，并拥有国内最大的乳酸菌菌种资源库之一。

从事营养品研究事业的方先生向记者表示：“我国在益生菌领域的整体研发较之国外起步尚晚，自主研发能力较为薄弱，原创菌种较少，过去我们在益生菌领域主要是依赖国外进口的洋菌种，益生菌产品主要被丹麦、美国、法国等国家的跨国公司所垄断。此次科拓生物上市对国内益生菌行业的发展起到至关重要的作用。”

科拓生物上市之路颇为曲折。据了解，科拓生物早在2017年12月就与瑞信方正证券(601901,股吧)签订了上市辅导协议，并于同期在北京证监局登记备案;2018年10月科拓生物首发申报到本次获得核准批文。

今年5月14日，证监会发审委召开2020年第72次会议，科拓生物成功过会。在会审核时间20个月，其间经历了首届大发审委到新一届发审委的更迭变化、创业板注册制推出实施，以及席卷全球的新冠肺炎疫情。

7月7日，深圳证券交易所披露了科拓生物的上市招股说明书，拟向社会公众公开发行不超过2063万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，募集资金4.36亿元。

招股书披露，本次IPO募集资金将分别用于“年产1万吨食品配料生产项目”“年产30吨乳酸菌粉、45吨固体饮料、45吨压片糖果和10吨即食型乳酸菌项目”“年产8000吨畜牧养殖及农用微生态产品生产项目”“科技研发中心建设项目”等。

科拓生物方面表示，本次募集资金投资项目实施后，科拓生物现有的复配食品添加剂业务、食用益生菌制品业务和动植物微生态制剂业务三项业务将获得延伸与深化，一方面可以缓解发行人当前产能不足的现状，另一方面可以有效提升产品品质、降低生产成本，从而提高科拓生物产品的市场竞争力。

“中国的益生菌终端产品品牌很多，竞争激烈，构建完整全产业链供应的很有限，而真正体现益生菌科研价值的是在上游益生菌原料企业。”澳优乳业副总裁、锦旗生物集团董事长刘学聪向记者表示，“尽管中国益生菌主原料供应商主要被国际企业所垄断，但可喜地看到，科拓生物等中国益生菌企业正在迅速崛起，并表现优异。”

香颂资本执行董事沈萌认为：“益生菌是食品行业的重要原料之一，中国食品市场规模巨大，对益生菌等健康食品主要原料的需求也明显，因此具有较为广阔的发展前景，但是益生菌的生产工艺成熟，附加值不高。”

难以摆脱大客户依赖

除了被资本市场看好以外，科拓生物业绩也在持续增长。招股书显示，科拓生物在2017年、2018年、2019年的营业收入分别为2.84亿元、3.18亿元、3.08亿元，净利润分别为7135万元、9192万元、9328万元。

但科拓生物业绩向好的背后却隐藏着客户集中度高、依赖大客户的问题。招股书显示，科拓生物2017～2019年来自乳制品行业的营业收入分别为2.49亿元、2.71亿元和2.63亿元，分别占当年营业收入的87.88%、85.13%和85.30%。来自于前五名客户的营业收入分别为2.64亿元、2.80亿元和2.67亿元，分别占当年营业收入的 92.88%、88.15%和 86.80%。

其中，2019年度科拓生物前五大客户分别为蒙牛乳业、光明乳业(600597,股吧)、圣牧高科、科银优、赛科星。其中，2017年、2018年、2019年科拓生物向蒙牛销售产品金额分别为2.32亿元、2.42亿元和2.35亿元，占公司各期主营业务收入的比例为81.9%、76%和76.18%。

对此，沈萌认为：“依赖大客户可能出现受制于人的问题，业绩营收不确定性风险高，甚至可能出现大客户损及上市公司股东利益的行为。”

不仅如此，在科拓生物上市之前，因对蒙牛乳业业务集中度较高的原因及合理性等问题遭证监委问询。

7月1日，科拓生物及其保荐机构瑞信方正证券收到了证监会警示函。警示函显示，科拓生物在申请创业板首次公开发行股票过程中，与蒙牛乳业在2019年12月签订的购销合同中约定，向蒙牛乳业销售的主要产品于2020年从降价3%调整为降价6%。但科拓生物在发审会前报送的文件中，未披露上述降价情况及其对公司持续经营的影响，在发审会聆讯环节回答与蒙牛乳业交易的定价机制问题时也未进行说明。

对此，《中国经营报》记者向科拓生物方面致采访函，截至发稿并未得到回复。不过科拓生物曾在招股书中解释称，公司与蒙牛自2005年开始业务合作，2013年开始大规模合作。由于我国乳制品行业集中度较高，前五名乳企液奶销售额市场占有率超过70%，因此主要销售收入来自蒙牛符合行业特点。此外，由于自身产能利用率超过设计产能，从一定程度上制约了大规模市场开拓。

“科拓生物除了客户单一，还存在产品单一、渠道单一、场景单一等问题。不过此次科拓生物上市，有助于其全渠道运营，原来主要是To B端为主，之后To C端的运营会加大，但上市之后，如何把资本红利变现为市场红利还有待观察。”朱丹蓬认为。

巨头围剿益生菌领域

朱丹蓬告诉记者：“我国的益生菌产业快速增长受到5个端口，即政策端、资本端、产业端、渠道端、消费端的共同推动，益生菌普及率得到了高速发展。未来5年益生菌产业会进入成熟期，大健康产业红利会进一步释放。”

欧睿国际数据显示，2019年全球益生菌市场价值约400亿欧元(约合3000亿元人民币)。中国的益生菌市场平均每年增速约15%，预计2022年将达到接近900亿元的市场规模。

如此一来，科拓生物在复配食品添加剂、食用益生菌制品和动植物微生态制剂等三大系列产品领域均面临比较激烈的市场竞争。

其中，在复配食品添加剂领域的竞争对手包括丹尼斯克、嘉吉、兄弟伊兰;食用益生菌制品领域的竞争对手包括科汉森、杜邦、合生元、交大昂立(600530,股吧)、一然生物;动植物微生态制剂的竞争对手包括宝来利来、蔚蓝生物(603739,股吧)、海纳生物。

不仅如此，随着消费者的健康意识逐渐加强，益生菌产品越来越被消费者所青睐，多家企业加码益生菌市场。科拓生物招股书中提到终端消费品主要面临合生元、养乐多等品牌的竞争。

在抢占益生菌产品布局方面，食品行业自然是不甘落后。5月7日，食品巨头雀巢旗下品牌生命花园(Garden of Life)推出了含有900亿活性益生菌的博士系列铂金款免疫益生菌新品。

乳制品行业也在不断加码益生菌产品的研发。7月10日，澳优乳业宣布加码益生菌市场，推出旗下全新益生菌产品——爱益森益生菌，此系列共包含“小粉盒”“小黄盒”“小蓝盒”三款产品。

刘学聪向记者表示：“益生菌事业是澳优乳业食品生物经济战略的最重要载体。2019年7月，澳优收购了丰华生物科技股份有限公司及其旗下全资子公司Aunulife Pty Ltd。基于对益生菌市场持续增长的期待，将进一步加大益生菌发展事业的投入，巩固和加强益生菌前端产业布局、完整供应链保障，以及消费者信赖的益生菌品牌，致力打造中国食品微生物产业高地与旗帜。”

同样休闲食品领域也嗅到了益生菌带来的商机。7月26日坚果行业龙头企业洽洽食品(002557,股吧)股份有限公司发布了两款“坚果+”的战略新品，切入益生菌领域。

“如今益生菌的受众人群越来越宽，应用场景也越来越多，消费频率也越来越高，未来益生菌应该会得到高速发展。像汤臣倍健(300146,股吧)和澳优都在益生菌方面有所涉及，这说明企业方面敏锐地看到了益生菌未来的发展前景以及增长的空间。”朱丹蓬表示。

如今，刚刚上市的科拓生物不仅面临众多巨头对益生菌领域的围剿，还要面临上市公司更加透明公开的监管，要成为“中国食品配料领军企业和益生菌第一品牌”还有很长的路要走。