华泰柏瑞景气回报一年持有期混合型证券投资基金(简称：华泰柏瑞景气回报C，代码008374)08月12日净值下跌2.83%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4229元，累计净值为1.4229元。

华泰柏瑞景气回报C基金成立以来收益42.29%，今年以来收益41.69%，近一月收益2.43%，近一年收益--，近三年收益--。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为张慧，自2019年12月18日管理该基金，任职期内收益42.29%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有恒生电子(持仓比例7.02%)、中公教育(持仓比例6.69%)、三花智控(持仓比例6.52%)、新易盛(持仓比例6.06%)、中国中免(持仓比例5.98%)、贵州茅台(持仓比例5.95%)、蓝思科技(持仓比例5.16%)、康泰生物(持仓比例5.04%)、山东药玻(持仓比例5.01%)、普洛药业(持仓比例3.19%)。

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年2季度市场基本呈现匀速上涨态势，其中结构性机会较多。上证指数上涨幅度较低，创业板表现相对较好。具体来说，其中沪深300上涨12.96%，创业板指上涨30.25%，中证500上涨16.32%。风格上来说，消费行业整体在2季度的表现较为优秀，成长个股分化和波动较大。

由于国内疫情对1季度宏观经济的较大冲击，今年2季度货币政策及行业政策方面较往年相对宽松，这是使得整体股票市场热点频出的一方面因素。shibor同业拆借利率从1季度最高的2.2%一度回落至0.7%-0.8%左右，10年期国债利率也一度跌破2.5%的水平。较为宽松的流动性环境，叠加疫情相对较弱的经济基本面，导致市场在2季度的行业呈现结构剧烈分化的局面，围绕疫情受益的消费、医药持续力度最强。科技股略有表现但震荡较大，经济相关的股票受损较多。

经济增长方面，2季度中后期，经济数据开始出现一定程度的恢复，以PMI指数为例，已连续4个月站上50荣枯线。商品价格方面，螺纹钢现货价格也从1季度末的3300元左右反弹至了3600元附近，体现了疫情之后被递延需求的恢复。但值得一提的是，进入2季度末3季度初，伴随雨量增加，以及工业生产逐步恢复正常，高频周期行业数据出现了一定程度的回落，包括钢材现货的成交，以及部分周期品的价格等。3季度的复苏进度仍有待进一步跟踪。

行业表现上来看，2季度两极分化严重，尽管沪深300指数2季度有一定上涨，但创业板指数涨幅较大，其中消费医药涨幅居前。中信医药指数涨幅30.79%，食品饮料指数涨幅30.33%。金融及周期行业表现相对较弱。

本基金在报告期内继续保持行业及个股景气度选股的思路，医药、科技、消费等行业的配置比例相对较多，消费主要配置食品饮料和免税，成长主要为光通信、苹果链和新能源汽车。

展望3季度，我们认为市场活跃度仍将维持，一方面全市场来看，蓝筹股的估值仍在市场底部，在流动性整体宽松的环境没有大变化的情况下，这决定了市场整体下行的空间不大。另一方面，伴随国内疫情的逐渐平息，制造业开工开始恢复，预计未来半年的业绩展望也将逐级上修。从近期跟踪的制造业行业中观数据来看，企业对于下半年的需求乐观程度有明显的好转。

流动性方面，我们观察到近一段时间央行对“资金空转”现象开始有所关注，鼓励之前货币放松的流动性向实体倾斜。短端利率前期出现一定的抬升。3季度需要密切关注银行间利率水平的抬升幅度，以及债券市场下跌可能对全社会流动性产生的冲击。从目前的情况来看，我们倾向于认为3季度流动性仅是对前期极为宽松流动性的一次修正，不会产生过度收紧的货币预期。

因此，当前市场不具备系统性风险的基础。市场出现系统性风险的条件有两个：一是，再次出现趋势性下修盈利的事件，比如国内外疫情二次爆发、大国间超预期冲突等。二是，流动性趋势性收紧，最早观察时间点预计在4季度。

与此同时，经过1年多的结构性上涨，市场估值分化加大，交易结构较为拥挤。3季度市场会对这一极度差异化的相对估值进行一次修复。但3季报前市场的投资主线依然是业绩超预期。当前市场对业绩超预期个股的反馈依然正面，并不存在风格偏见，当高景气资产下跌后，其吸引力将会上升。

我们将维持高景气资产的主要配置结构不变，阶段性增持具有业绩方向的券商资产，尤其是具有alpha属性的券商。对医药、消费、科技中部分高估资产做一定优化，继续持有该类资产中有中期市值空间的个股。

报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末华泰柏瑞景气回报A基金份额净值为1.2566元，本报告期基金份额净值增长率为27.33%;截至本报告期末华泰柏瑞景气回报C基金份额净值为1.2550元，本报告期基金份额净值增长率为27.26%;同期业绩比较基准收益率为11.01%。