“穿上纸尿裤，我们依然是美少女”，这是疫情期间武汉一线医护人员日记里的一句话。

为赢得救治时间、节约物资，医护人员们一套防护服穿一天，纸尿裤就成了如厕“法宝”。为医护人员准备的成人纸尿裤，为卧床病人准备的护理垫，也一箱箱驰援武汉。其中，就有杭州可靠护理的产品。

有意思的是，在亟需口罩的2月，这家纸尿裤企业还临危受命转产“抗疫”口罩。公司董事长金利伟接到《通知》时并不奇怪，称“可靠护理有两个工厂，近10万平方米，有30万级净化车间，且生产口罩的原材料和纸尿裤几乎一样，只是生产工艺不同。”

现在，这家以成人失禁用品出名的企业向创业板发起上市冲击。

7月6日，杭州可靠护理用品股份有限公司(下称“可靠护理”)的上市申请获创业板受理，目前已进入问询状态。

国内成人失禁用品“老大”

曾子云，“孝有三，大孝尊亲，其次弗辱，其下能养”。百善孝为先，赡养之外，老人更需要人文关怀。

国家统计局数据显示，2019年末，我国60岁以上人口总数约为2.54亿，占总人口的18.13%。根据美国疾病预防控制中心的报道，在超过65岁的老年人中，50.9%存在尿失禁或意外大便失禁的情况。

由此，一些企业将视线瞄向成人失禁用品，生产成人纸尿裤、拉拉裤和护理垫等护理产品。根据《2018 年一次性卫生用品行业的概况和展望》，2018 年，成人失禁用品市场规模达到 70.30亿元，与2013年相比，年均复合增长率为 17.27%。

风云资本界注意到，在日本，成人失禁用品的市场渗透率约为80%，北美和西欧的市场渗透率约为60%。中国成人失禁用品行业起步较晚，消费者接受程度待提高，市场渗透率仅在3%左右，有较大的发展空间。

其中，杭州可靠可谓不折不扣的国内成人失禁用品“老大”。根据生活用纸委员会统计的数据，2017 年至 2019 年，杭州可靠成人纸尿裤品类市场占有率连续三年在国内排名第一，在全球市场排名第三。

杭州可靠的创始人兼董事长，是有着“中国成人纸尿裤教父”之称的金利伟，他曾谈及公司发展的三个时代。

在1.0时代，公司主业是国际贸易，产品涉及到婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、宠物垫等各个品类。到了2.0时代，公司的战略定位是做成人纸尿裤品牌。金利伟说：“我们希望中国老人也能用上合适的纸尿裤，这是我们的使命。”当互联网时代来临，杭州可靠又用互联网的思维和模式与用户沟通，进入3.0数据化时代。

金利伟还首次在中国提出“享老”等养老福祉理念。2015年，杭州可靠成立国内首家“互联网+养老”领域科技企业可靠福祉;2017年春，国内失禁护理及老人福祉行业首家企业研究机构——可靠企业研究院成立。

以“婴儿裤”养“成人裤”

据招股书显示，可靠护理一直专注于一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，将产品创新和工艺创新作为发展的核心驱动力。

报告期内，公司研发费用分别为3462.24万元、3416.12万元和4419.39万元，占当期营业收入的比重分别为 4.40%、3.77%和 3.77%。可靠护理合计拥有专利技术 227 项，其中发明专利37项，专利数量位居行业前列。

(图片来源：招股书)

风云资本界注意到，可靠护理核心专利以成人纸尿裤为主，也包含婴儿纸尿裤。

金利伟曾说，“我觉得以可靠的资源，能够做好一个品牌就很不错了，所以就舍掉了婴儿纸尿裤。但是成人纸尿裤本身市场容量不大，在定位的时候我们把成人纸尿裤作为战略性的品类，把婴儿纸尿裤作为战术性的品类。2008年我们提出以外贸养内贸，以婴裤养成裤的策略。”

财报信息显示，2017年至2019年，可靠护理营业收入分别为7.87亿元 、9.06亿元和11.74亿元，增长率分别为15.12%、29.58%;净利润分别为4788.43万元、6169.05万元、9348.21万元，增长率分别为28.83%、51.53%。主营收入中，婴儿护理用品约占六成，成人失禁用品约占三成。

(图片来源：招股书)

可靠护理生产婴儿护理用品主要为ODM代工模式，与菲律宾JS、杜迪公司、万邦健康等多家国内外知名婴儿护理用品企业合作。自主品牌业务拥有“可靠”、“吸收宝”、“安护士”以及“康普适”等成人失禁用品品牌，主要面向国内市场线上销售。

风云资本界发现，自2012 年开始，可靠护理将借助电商超市、自营电商店铺、线上分销等丰富营销手段，提升市场渗透率。

报告期内各期，线上销售实现收入1.13亿元、1.81亿元和2.48亿元，占自有品牌业务主营业务收入的比重分别为 61.22%、71.27%和 79.02%，增长迅速。

亟需提产能、推品牌

不过，行业目前呈现国际品牌和国内品牌并存的局面，国际品牌如金佰利的“得伴”以及维达的“包大人”、“添宁”等;国内品牌如公司的“可靠”和“吸收宝”、恒安的“安而康”、千芝雅的“千芝雅”等;在市场规模的快速扩张期其行业格局还存在一定的不确定性。

市场上主流的成人失禁用品品牌虽已成长为区域内知名品牌，市场份额仍相对较低，各品牌仍以教育市场，争市场份额提升为主。可靠护理在招股书中坦言，如果不能继续在产品设计、技术创新、工艺优化等方面保持行业领先，及时推出新的产品，可能会面临客户流失的风险。

金利伟在2019年接受《生活用纸》杂志采访时也表示，可靠护理的成人纸尿裤市场份额每年都在扩大，但是整个行业还没有进入快速爆发期，行业内却过早地出现产能过剩，企业之间价格竞争相当激烈。他认为行业要做一些推广普及工作，让不知道成人纸尿裤的老人尽快知道有这个品项。

招股书显示，2018年与2019年，可靠护理成人纸尿裤、拉拉裤的产能均为18183.84万片。产能利用率增长迅速，从2017年的55.76%增至2019年的96.10%。

(图片来源：招股书)

此次上市，可靠护理计划募资7.88亿元，用于智能工厂建设、技术研发中心升级、品牌推广及补充流动资金。预计智能化工厂项目建成达产后，公司将每年新增产能 116564.40万片。8500万资金将被用于品牌传播及品牌推广，借此提升品牌及产品行业曝光， 提高品牌知名度及产品销售。