被看作是”新冠疫苗第一股“的康希诺(688185.SH)，登陆科创板次日(8月14日)即高开低走，报收于349.60元/股，跌幅高达11.07%，市值865.08亿元。

这只科创板历史上第二发行价的股票，上市首日同样是高开低走，开盘上涨124.12%，报470元/股，在最高达到127.46%的涨幅后开始回落，收盘价为393.11元/股，涨幅仅为87.45%。

对应的是，8月初至8月12日收盘，科创板新股平均首日涨幅高达190%。

要知道，康希诺登陆科创板前一度被看作是“中一签赚30万元”的大肉签。那么，遭遇市场冷遇的康希诺值得长期持有吗?

值得注意的是，成立于2009年的康希诺依然是未盈利的研发期生物医药公司，没有任何产品获批上市，未实现商业化销售，成立至今一直处于亏损状态，2017年度至2019年度，康希诺分别实现营收18.72万元、281.19万元、228.34万元。公司表示，由于尚未实现产品商业化销售，营业收入具有偶发性。近三年其分别亏损6444.91万元、1.38亿元和1.57亿元。

这与康希诺重金研发有关。2017年-2019年，康希诺的研发投入分别高达8941万元、1.24亿元、1.56亿元。随着现有研发项目陆续进入临床试验阶段，公司预计2020年-2022年要投入9亿-12亿元研发费用。

登陆科创板前，康希诺已于2019年3月在香港联交所主板H股上市，被称为“港股疫苗第一股”，至今已募集资金11.22亿元。登陆港股以来，康希诺(06185.HK)累计涨幅最大超过10倍，是香港上市制度改革以来知名度极高的“十倍股”公司。

不过近期港股市场的康希诺生物-B持续走低，13日盘中一度跳水跌9.67%后回稳，收报198.8港元，港股市值492亿港元。AH股溢价率1.2。该股月内累计去跌27%。

在科创板招股书中，康希诺表示，综合机构研报观点和公司研发投入进度，预计随着未来在研品种的陆续上市，公司有望2020年内摆脱亏损，预计2020-2021年分别实现营收2.81亿元和7.93亿元，归母净利润分别为0.32亿元和3.04亿元。

康希诺未来靠什么赢利呢?

昨天(8月16日)的一则报道称，由军科院军事医学研究院陈薇院士团队及康希诺生物联合申报的新冠疫苗(Ad5-nCoV疫苗)专利申请已被授予专利权，这是我国首个新冠疫苗专利。该专利于今年3月18日申请，8月11日授权。

这个消息对提振康希诺股价或有作用。但是，康希诺的新冠疫苗研发进度虽然在世界范围内靠前，但比中国生物、科兴生物等研发的新冠疫苗相比，速度上并没有优势，尤其是产能尚未落地。

值得注意的是，新冠疫苗从短期来看或许能为公司带来收益，但基本没有持续性。

除了新冠疫苗之外，康希诺的在研疫苗还包括脑膜炎球菌结合疫苗MCV2和MCV4;婴幼儿用DTcP、CTcP加强疫苗、PBPV、PCV13i和结核病加强疫苗。其中脑膜炎球菌结合疫苗MCV2和MCV4已经提交了新药上市申请，是康希诺有望最先上市的疫苗。

据国元证券的医药分析师，康希诺的4价流脑结合疫苗MCV4将是中国首个4价流脑结合疫苗，短期内公司的产品缺乏竞品。相较于目前的4价多糖疫苗，康希诺的4价结合疫苗能够将适用人群扩大至3月龄儿童，具有较大的竞争优势。

而康希诺的另一个新品疫苗，2价流脑结合疫苗在市面上已有竞品，目前博雅生物(300294.SZ)的子公司罗益生物在2价流脑结合疫苗市场的市占率为76.7%。

2019年，全国2价流脑结合疫苗合计签发量为791万支，货值约为9亿元。康希诺的两个新品疫苗将互为竞品争夺流脑结合疫苗的市场，本身市场空间仅为9亿元，且已经有地位较为稳固的龙头企业存在，康希诺的流脑结合疫苗市场空间十分有限。

对于康希诺来说，面临的最大问题是如何将成果商业化的问题。科研是需要大投入的，但研发失败对于企业来说也很正常，更大的问题是，研发生产的速度慢于其它公司，缺乏竞争优势的产品依然无法给公司带来预期的收益。

这或许是头顶“疫苗第一股”光环的康希诺没有得到更多投资者长期持有的关键吧。