近日，国安达股份有限公司(以下简称国安达)公布了中签号即将登陆创业板。招股书披露的信息显示，国安达是国内交通运输、电力电网行业自动灭火系统的主要供应商之一，长期专注于火灾早期探测预警、自动灭火技术的研究与应用开发，形成了具有自主识产权的火灾早期预警与自动灭火技术，已掌握以“超细干粉”、“混合气体”、“水基型灭火剂”为介质及“压缩空气泡沫”等多项核心灭火技术，形成了丰富的技术储备。

在阅读该公司提供IPO资料时，《电鳗财经》了解到，尽管国安达在招股书中把自己描述成技术实力雄厚的公司，但该公司研发人员的薪酬却暴露了问题，该公司研发人员的薪酬远低于行政人员和销售人员，仅与该公司一线生产人员的薪酬相当。

此外，我们注意到，国安达的两大主营产品超细干粉自动灭火装置和电池箱专用自动灭火装置的产能“扑朔迷离”，该公司在招股书中描述的产能与其他公开资料显示的产能差距巨大，不知国安达为何在招股书中隐瞒产能。

最后，我们注意到，在国安达的股东和高管中有大量实控人的亲戚甚至远方亲戚，而且持股情况比较复杂。此外，该公司四次分红合计7518.83万元基本落入了实控人及其亲戚的口袋。

研发人员待遇低 公司技术能力遭质疑

国安达在招股书中表示，公司拥有87项专利技术(其中18项发明专利)、11项软件著作权，参与制定了2项国家标准、14项行业标准、2项地方标准。在灭火剂技术、驱动剂技术、产品结构技术、无电自启动、消防物联网等方面分别拥有了多项核心技术。公司超细干粉自动灭火装置的市场份额较高，在国内大中型客车市场份额测算约在70%以上，长期配套于宇通客车(600066,股吧)、金龙汽车(600686,股吧)、中通客车(000957,股吧)等下游市场主流客车厂商。

国安达在专利技术等方面的优势让人感觉该公司在技术研发上投入力度比较大。然而，从该公司员工的薪酬情况来看，事实似乎与我们的推测正好相反。

截至2019年12月31日，国安达有员工363人。其中，管理及行政人员74人，销售人员66人，研发人员77人，生产人员146人。

在上述四个群体中，管理和行政人员、销售人员人均薪酬位居前二位，同时也是近3年来年年涨薪的群体。招股书显示，2019年，该公司的管理和行政人员的人均薪酬最高18.07万元，同时也近3年来增长最快的群体。此外，该公司的销售人员去年人均薪酬15.93万元，2017年至2019年薪酬增长了13.6%。

我们注意到，处于该公司薪酬最底层的是研发人员和生产人员，在最近3年中，该公司的研发人员和生产人员都出现降薪现象。前者去年人均薪酬12.46万元，降薪0.26%。后者去年人均薪酬6.6万元，2018年降薪3.41%。

从国安达重视研发人员的程度，我们有理由怀疑该公司的技术实力。

两大主营产品产能“摸不清”

招股书披露的信息显示，超细干粉自动灭火装置、电池箱专用自动灭火装置是国安达最主要的两类产品。报告期内，超细干粉自动灭火装置实现的营业收入分别为1.02亿元、1.27亿元和1.57亿元，占各期主营业务收入的比例分别为53.21%、54.28%和56.60%;电池箱专用自动灭火装置实现的营业收入分别为7777.64万元、8080.56万元和7768.91万元，占各期主营业务收入的比例分别为40.53%、34.57%和28.04%。

此外，2017年至2019年，超细干粉自动灭火装置的产能分别为50.35万套、57.12万套和56.28万套，电池箱专用自动灭火装置的产能分别为1.37万套、1.39万套和1.35万套。

然而，根据厦门市集美区生态环境局披露的《自动灭火装置生产技术改造项目竣工环境保护验收监测报告表》、《细水雾自动灭火装置建设项目竣工环境保护验收监测报告表》显示，国安达的“年产30万套自动灭火装置项目”于2014年6月通过审批，并于2015年11月取得验收批复意见，可年产自动灭火装置30万套。同时，全资子公司中汽客汽车零部件(厦门)有限公司(以下简称“中汽客”)的“年产20万套自动灭火装置项目”、“年扩产50万套自动灭火装置项目”分别于2015年11月、2017年10月通过竣工环保验收，子公司全厂年产自动灭火装置70万套。

因此，以上资料披露出来的信息与国安达招股书中披露的信息不一致。从以上信息可以得出，截至2017年，国安达及其子公司中汽客的自动灭火装置产能合计至少100万套。但是该公司招股书披露称，2017年至2019年，该公司主要产品(超细干粉自动灭火装置、电池箱专用自动灭火装置)的产能分别为51.72万套、58.51万套、57.63万套。国安达为何要在招股书中隐瞒四成产能。

四次分红绝大部分落入实控人及其亲戚腰包

招股书显示，国安达的最新董事会成员由洪伟艺、许燕青、林美钗、洪清泉、汪海军、唐绍刚和贡凯军等7名成员组成。

汪海军、唐绍刚和贡凯军为独立董事，不参与公司公司经营。而洪伟艺、许燕青、林美钗、洪清泉等前四位中，除了实控人洪伟艺外，许燕青和洪清泉分别洪伟艺的妹夫和儿子。可以说，洪伟艺基本完全控制了董事会。

另外在该公司的高管中，洪伟艺担任董事长兼总经理，许燕青担任常务副总经理，洪清泉担任总工程师。另外，洪伟艺小儿子洪俊龙担任下属公司欧士曼的工程部经理。

在持股方面，国安达高管的亲属持股也比较复杂。资料显示，在发行前，洪伟艺持股55.79%、大儿子洪清泉和小儿子洪俊龙各持有5.44%、6.19%的股权，妻子黄梅香持股1.69%，妹夫许燕青持股1.27%。

然而，让人更想不到的是，不仅洪伟艺直系亲属持股，远房亲属持股也不少，洪伟艺之配偶之母亲之弟之子郑春境持股0.09%，洪伟艺之母亲之妹之女之配偶许燕山持股0.08%，洪伟艺之配偶之妹之配偶黄海滨持股0.08%，洪伟艺之父亲之妹之子黄蜜冬持股0.08%。此外，该公司的董事林美钗的哥哥林国兴持股0.08%。董秘连剑生的妻子邓丽慧持股0.14%。

自2016年起，国安达曾四此分红，合计派发现金红利7518.83万元。截至招股书签署日，该公司实控人洪伟艺、洪清泉、洪俊龙直接持有国安达56.62%的股权，洪伟艺还通过厦门市中安九一九投资有限公司、厦门市极安投资咨询有限公司间接持有国安达10.80%股份，因此实控人家族合计持股比例达到67.42%，使得分红大部分流入了实控人腰包。

涉嫌夸大募集资金使用效率

招股书显示，国安达拟通过IPO募集6亿元用于超细干粉自动灭火装置生产项目、乘客舱固定灭火系统生产项目、变压器固定自动灭火系统生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

其中，“超细干粉自动灭火装置生产项目”建成后，国安达将新增超细干粉自动灭火装置产能12.50万套，预计可实现年销售收入1.25亿元。由此可以计算得出，招股书系按照1000元/套的价格估算该项目的经济效益。然而，2017年至2019年，国安达的超细干粉自动灭火装置的平均销售价格分别仅为220.61元/套、232.09元/套、303.11元/套。

即使与报告期内的最高销售均价(303.11元/套)相比，募投项目使用的预测价格约为其3.30倍，因此，该募投项目的经济效益预测或许夸大了两倍有余。

另一方面，2019年，乘客舱固定灭火系统实现销售收入3575.94万元，平均单价为14813.35元/套，由此可以计算得出，乘客舱固定灭火系统产品在2019年约售出2414套。而募投项目“乘客舱固定灭火系统生产项目”建成后，国安达将新增乘客舱固定灭火系统产能1.25万套，约为该产品2019年销量的5.18倍，新增产能如何消化也值得拟上市公司认真考虑。