东方证券五日分时图

笔者认为券商板块是被低估的板块。此前中证协发布的全证券行业公司2021年年度经营数据显示：140 家证券公司实现营业收入5024.10亿元，实现净利润1911.19亿元，分别同比增长 12.03%和21.32%，这也是证券行业连续三年营收净利双双上涨;此外，ROE连续4年稳步上涨至7.4%。可以说，券商板块的估值已经回到2020年初时的低位。

然而，本周一开盘，券商板块集体大挫，东方证券跌停封板，财达证券、国联证券、长城证券、中银证券、华鑫股份、华创阳安、广发证券等多只券商或者券商概念股跌幅超过5%，直接带动股指深幅下行。

而跌停的东方证券被视为券商板块集体走弱的“罪魁祸首”。4月17日晚间，东方证券发布配股发行等公告，将按照每10股配售2.8股的比例向全体股东配售，发行价格为8.46元/股，将于4月21日-4月28日期间停止交易。

根据东方证券介绍，公司配股计划募集资金不超过168亿元，将主要投向三个方向：一是大投行业务资金投入不超过60亿元，包括增强公司股权融资和债券融资的承销能力，以及加大股权投资业务投入。二是大财富管理业务投入不超过60亿元，包括增加融资融券业务投入，积极推动财富管理业务转型，深化与机构客户的合作，提高包括产品代销和种子基金等在内的产品服务能力等。三是增加销售交易业务资金投入30亿元，主要用于固定收益类自营投资业务投入，并在金融衍生品业务和权益类投资等领域扩大投资范围，丰富投资策略。此外，还有10亿元用作补充营运资金。

尽管东方证券每股净资产有8.45元，本次配股定价为每股8.46元，市净率仅1倍，但市场仍然无法释怀。公司2017年增发价为14.21元，以现在的价格看，属于深套的价格。如今又来融资，市场自然不买账。公司 2021 年实现营业收入243.7亿元，归母净利润人民币53.7亿元，分别同比增长5.3%和97.3%;公司ROE9.0%，同比增长4.17个百分点。净利润和ROE水平，均创2016年以来新高。每股收益0.73元，但每股现金流却是负的1.51元。

如果曾经的大牛股东方证券股价继续下挫，其市价与配股价倒挂，那将失去比价优势，于是公司在本周四股价跌至9.22元时宣布停止交易，直至4月29日复牌。在这期间，投资者可以选择配股，也可以选择放弃，如不参与，将面临一定的除权损失。

真是两难选择，但投资者还是会问，东方证券的配股价是不是合理?

同样有此疑问的还体现在最近的新股破发上。据Wind统计，今年3月1日至东方证券跌停的4月18日间，新上市的50只个股中已有33只破发，占比达到66%。4月上市的新股破发率呈现更高的趋势，截至4月18日，月内上市的13只新股中已有超过八成破发。而上周(4月11-15日)上市的7只科创板、创业板新股，已全部破发，跌幅居前的安达智能、冠龙节能、C军信在短短几个交易日内均已跌超20%。

新股破发，原因有多种，既有市场低迷、新股发行太多太密的因素，也有发行市盈率普遍高于23倍以上的情况;而且，大多数发行市盈率高于行业平均PE(静态)，也有不少新股本身就是亏损股。可以说，这些股票从上市第一天就成了高估值品种。在一个低迷的股市环境中，首先要杀的恰恰就是高估值，所以，这些具有“先天缺陷”的新股，在如今跌跌不休的市场面前，股价毫无优势可言。

鉴于此，笔者呼吁：管理层应该审时度势，重视新股频频破发和高剂量融资的问题，不能搞竭泽而渔，让市场失去活力死气沉沉。市场应该保持合理而充沛的流动性。如果资金不断被抽离，最后导致部分企业暂缓发行上市，那市场就失去真正的造血功能，那反而得不偿失。

关键词： 新股破发 巨额融资 年度经营数据 营收净利