研究公司 Grizzly Research 周二发布了一份新报告，其目标是蔚来汽车，标题为：“我们相信蔚来汽车会玩 Valeant- Esque会计游戏来增加收入并提高净利润率以实现目标”。“今天，我们揭示了我们认为在纽约证券交易所上市的蔚来汽车的一项大胆计划。让人想起 Philidor-Valeant 的关系， 蔚来汽车很可能会使用未合并的关联方来夸大收入和盈利能力。

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据推测，考虑到这些出色的经营业绩，散户投资者对蔚来汽车的股价自 2020 年以来已上涨超过 450%，使其成为最有价值的电动汽车公司之一。

请允许我们向您介绍武汉威能（“威能”），它是 帮助蔚来汽车超越 华尔街高增长和盈利预期的便捷差异制造者。尽管由蔚来汽车和一个投资者财团在 2020 年底成立，但这个未合并的关联方已经为蔚来汽车创造了数十亿美元的收入。

虽然这种快速增长表面上令人印象深刻，但我们的调查发现， 威能对蔚来的影响可能就像飞利多对 Valeant 一样。就像 Philidor 帮助 Valeant 习惯性地创造数字一样，自成立威能以来，蔚来汽车也奇怪地超出了预期。

虽然这种快速增长表面上令人印象深刻，但我们的调查发现， 威能对蔚来的影响可能就像飞利多对 Valeant 一样。就像 Philidor 帮助 Valeant 习惯性地创造数字一样，自成立威能以来，蔚来汽车也奇怪地超出了预期。

我们认为，对蔚能的销售使蔚来的收入和净利润分别膨胀了约 10% 和 95%。具体而言，我们发现其 2021 财年盈利超过至少 60% 似乎归因于威能。

蔚来通过将包月包月的负担转移到威能身上，加速了收入的增长。威能允许NIO立即确认他们销售的电池的收入，而不是在订阅的整个生命周期（约 7 年）内确认收入。通过这种安排，我们认为蔚来汽车已经通过提前 7 年的收入来增加其数量。

考虑到威能最近披露的 19000 个电池订阅量，我们质疑为什么威能在 2021 年 9 月 30 日将 40053 个电池作为库存。经过仔细调查，我们认为 NIO向威能追加了多达 21053 个电池（价值约 11.47 亿人民币）以增加其数量。对于 2021 年第四季度，这个数字只会变得更糟，我们估计 NIO 的电池供应过剩多达另外 15200 个。这一举动对蔚来的底线影响是巨大的。

当然，实施这样的计划需要一个愿意的潜在同谋……虽然蔚来对蔚能的控制有限，但我们发现双方之间存在明显的利益冲突：蔚能的两位高管目前兼任蔚来副总裁和电池运营主管经理。

2019 年 1 月，李斌将 5000 万股股份转让给“蔚来用户信托”，这是一家据称旨在为蔚来用户提供对公司治理更大影响力的不透明 BVI 实体。显然违反了这些“用户”的信任，李将这些股份质押给瑞银以获得个人贷款。由于 NIO 的股票自质押以来下跌了 50% 以上，我们认为股东在不知不觉中面临着对用户信托股票追加保证金的风险。

周一，NIO的电池更换技术在英国报纸Metro上进行了专题报道，增强了电池即服务 （BaaS） 技术的优势，以及在挪威首次亮相之后抵达欧洲的换电站。

该报在文章中提到，用户可以在“短短三分钟内将耗尽的电池换成新充电的电池”以及蔚来的电池即服务系统，以避免购买最昂贵的电动汽车组件。

关键词： Grizzly Research称蔚来汽车可能会利用未合