近日，在破产边缘徘徊一年有余的天海融合防务装备技术股份有限公司(下称“天海防务”，300008.SZ)发布公告称，已全额收到重整投资金额12.18亿元。有投资者分析认为，这意味着其或将很快摆脱破产危机，实现“涅槃重生”。

天海防务前身为成立于2001年的上海佳豪船舶工程设计股份有限公司，目前主营业务为船舶与海洋工程、军民融合产业、清洁能源利用等三大业务领域。

由于经营不善，天海防务2018年发生18.78亿元的大额亏损。2019年3月，天海防务被债权人中国船舶重工集团公司第七○四研究所诉至法院，以其无法清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由，要求上市公司重整。今年8月，天海防务向法院递交重整计划，开启了其惊心动魄的重整之旅。

自确定引入重整投资人以来，天海防务近三个月股价大涨，市值由8月24日的38.97亿元大涨至11月25日的64.51亿元，涨近七成。然而，其当前仍然存在退市风险，且第三季度经营出现亏损，未来与重整投资人的业务能否真正融合也是未知之数，其“涅槃重生”之路上仍存在多重隐忧。

市值三个月涨近七成

自今年2月天海防务收到法院的重整裁定之后，其股价开始逐步走出谷底。以4月8日的涨停为标志，此后的成交明显活跃。8月24日天海防务公告称，将于9月4日召开出资人组会议，这则消息直接点燃了市场热情，其股价出现快速飙涨，从4.06元/股(前复权，下同)上涨至9月9日的最高12.90元/股，区间涨幅达217.73%。

天海防务股价走势图

伴随股价飙涨的是天海防务的市值也大幅上升。自2016年以来至今年8月24日收盘，天海防务市值仅为38.97亿元，相比于其2016年7月4日高达134.49亿元的市值大幅缩水了71.02%。

带给投资人新一轮信心的是天海防务引入重整投资人，债务危机有望化解。有投资者在东方财富股吧留言称：“这一天，对天海防务来说，无债一身轻，重新开始，迎接新的挑战;而对持有天海防务的投资者来说，不是利好出尽，而是持有一家崭新的上市公司。”

11月17日，天海防务发布公告称，重整投资人已全额支付重整投资金额12.18亿元至公司管理人账户。此前就有乐观的投资者在互动易平台上表示：“既然重整资金已大部分到位，为什么不撤销风险提示，还在继续误导广大投资者?”似乎认为天海防务重整完成已经板上钉钉。

大涨的市值似乎印证了投资者对其重整前景的看好，然而事实或许远没有如此乐观。

重整投资人被“关注”

由于重整的后续程序仍未完成，天海防务当前仍存在被终止上市的风险。天海防务在公告中称，“法院仍有权裁定终止重整计划的执行并宣告公司破产……如公司被宣告破产，将被实施停牌并面临被终止上市的风险。”

另一方面，就在天海防务发布全额收到重整投资金的当天，深交所下发关注函，对其引入的重整投资人相关问题表示关注。

根据关注函内容，天海防务当前可能存在两方面的问题。其一，重整投资人之一的上海丁果未直接参与重整，而是指定厦门信达、冯翠英等13名自然人作为重整投资人，此处可能存在利益输送、变相转售股份等问题，而被指定的重整投资人是否符合意向投资者招募条件也是未知数。如果指定的重整投资人不符合意向投资者招募条件，则重整可能再次面临波折。

其二，各重整投资人取得本次转增股票的价格差异极大。根据此前公开内容，天海防务此次资本公积金转增股本的每股均价约为1.59元。

而天海防务重整投资人之一的隆海重能取得本次转增股份的价格为0.32元/股，另有白骥等6人、厦门信达、长城资管取得本次转增股份的价格为3元/股，仅有冯翠英等7人取得转增股份的价格为1.59元/股。三组重整投资人，三种不同的价格，深交所在问询函中直截了当地提及“是否存在利用本次重整套利、向利益相关方输送利益等情形”。

主营业务仍在下滑

根据近年财报，天海防务当前营业收入主要来源于设计收入、EPC收入、天然气销售业务、高性能高分子材料制品、海空装备产品。

近两年天海防务主要业务板块营业收入出现下降，其中天然气业务2018年实现营业收入2.66亿元，较2017年下降40.70%，2019年该业务营收仅为1.15亿元，较上年再度大跌56.69%。

同样连续两年下降的还有设计业务，天海防务设计业务在2018年、2019年分别同比下跌47.46%、26.43%。而天海防务最大业务板块——EPC的收入在2019年也出现了45.49%的下滑，近乎腰斩。

10月30日，天海防务发布三季报显示，虽然上半年各板块业务的营业成本均出现大幅度的下降，但其第三季度仍然亏损了134.44万元，且经营现金流出现2577.48万元的净流出。

根据公开信息，如果天海防务此次重整顺利完成，厦门隆海将变更为其新的实控人。

厦门隆海为钦实贸易有限公司、厦门国贸船舶进出口有限公司、共青城元祥投资有限公司共同设立的国有民营“混合所有制”公司。其中股东之一的厦门国贸船舶进出口有限公司拥有丰富的海内外市场资源。厦门隆海在此次重整中作出承诺，未来三年扣非后累计净利润不低于6亿元。此外，如累计净利润超过8亿元，超过部分的30%用于奖励公司主要经营管理团队。

天海防务曾在《重整计划》中称，“重整投资人厦门隆海拥有三十年的国际船舶与海洋工程行业经验，良好的市场品牌，专业的团队，广泛的客户资源。”在重整之后，将通过重整投资人的品牌、市场及资源，实现企业间的高效协同，发挥合作后的战略互补优势。

然而由于其主营业务目前仍处于下降过程中，在重整之后能与新的实控人实现多大程度的协同发展，仍是未知数。《投资者网》就其重整之后的经营方案等问题询问天海防务，公司方面未能对相关问题给出回应。