过去几天，美股上演了一场散户投资者对决做空机构的多空大战。最终，散户初战告捷。

事件起因是，知名做空机构香橼于1月19日发表关于“做空游戏公司GameStop(游戏驿站)”的观点，称其股价将回落至20美元/股，当日该股收盘价为39.36美元/股。但这一“做空”观点引发散户投资者的强烈不满，散户开始抱团打击空头。截至1月27日收盘，游戏驿站的股价已达147.98美元/股，当天涨幅高达92.71%，盘后交易时段继续上涨42.47%，大有誓与做空机构血拼到底的气势。面对散户的疯狂逼空，香橼不得不宣布停战，表示不再就游戏驿站发表意见。

“游戏驿站的上涨是市场投机行为，散户疯狂逼空之后，最终仍是散户买单。当股市脱离价值投资之后，扭曲的市场最终会引发巨大泡沫。”一位不愿具名的专注于美股研究的智库创始人在接受《证券日报》记者采访时表示。

有专家透露，在此次围绕游戏驿站发动“狙击战”的散户中，也有中国游资参与其中。香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》记者表示，“美股散户中可能有一部分是来自中国的游资。一方面，美国本土家庭储蓄率低，散户直接入市的几率小。另一方面，与机构对峙的做法也比较符合中国内地游资对A股的炒作手法，形成对峙的个股往往是小盘股，一般不会受到大机构的关注，游资可以获取相对的优势。”

落寞游戏商谋求转型

WSB(WallStreetBets)是一个拥有90万名会员的Reddit(社交新闻论坛)的分论坛，直译为“华尔街赌场”。该论坛的成员会在交易日早上从期权做市商(Market Maker)手中购买对应某一股票的看涨期权，他们普遍认为“买看涨期权”是财富密码，常常会重仓押注单一公司。起初这些“赌徒”并没有引起注意，但今年年初发生的这场“多空大战”足以让机构们警醒，原来这些散户并没有想象中那么简单。

在散户的推动下，游戏驿站成为2021年开年后当之无愧的“美股第一妖”，截至2021年1月27日，游戏驿站的股价在过去10个交易日中已累计上涨641.38%。在2020年1月31日至2021年1月27日的一年时间里，游戏驿站的股价累计涨幅达3754%。

资料显示，游戏驿站是一家电子游戏零售商，销售电子游戏硬件、软件、游戏杂志、攻略配件等商品，还通过低价收购旧版游戏机再加价出售从而赚取差价，在过去很多年中一直是美国“宅男”的精神圣地。

“游戏驿站是全球规模最大的娱乐软件、硬件零售商，实体连锁店遍布全球，美国的线上化普及其实不如中国，线下零售店仍是很多消费者的选择。”一位熟悉游戏行业的电竞公司运营总监向《证券日报》记者介绍称，2020年该公司关闭了近400家店铺，损失惨重。

对冲基金Paretone资本创始合伙人王伟在接受《证券日报》记者采访时表示：“2019年会计年度该公司亏损6.7亿美元，2020会计年度亏损4.7亿美元，截至2020年第三季度游戏驿站账上还有4.4亿美元现金。如果按照之前情况继续亏损，游戏驿站的现金很快就会耗尽。”

但如同Netflix逐渐代替影碟出租公司一样，在游戏销售线上化发展趋势下，实体生意越来越艰难，而疫情的出现也加重了游戏驿站的经营负担。根据游戏驿站2020年三季报显示，公司去年第三季度营收同比下降30%，销售额同比下滑24.6%，远低于华尔街预期。不少华尔街投资机构调低了对该公司的投资评级，认为游戏机的数字化时代已经到来，游戏驿站的日子会愈发艰难。

在此背景下，今年1月11日，游戏驿站宣布与风投基金RC Ventures LLC达成一项协议，董事会将加入来自RC Venture LLC的三名成员，以促进公司转型。

游戏驿站因此进入散户视野，一位网友在WSB论坛上晒出自己买入该公司5万美元看涨期权的交易图，并发表看法，鼓动散户购入。2021年1月13日，游戏驿站的股价单日收涨57.39%，盘中最高涨幅一度达到94%。

散户“乱拳暴打”做空机构

此次游戏驿站股价的飙升，引起专业机构的重视。2021年1月19日，著名做空机构香橼在社交平台发文称，买入游戏驿站的投资者是“冤大头”，这家公司的股价将很快跌至20美元/股。一石激起千层浪，散户在香橼发布这条消息后疯狂反击。

1月21日，香橼创始人安德鲁·莱夫特(Andrew Left)发布视频称，销售数据表明，游戏驿站的估值已经太高，预计该公司的EBITDA为负，股价在冲破40美元/股后将快速回落。这一言论进一步引发散户不满，安德鲁随后在社交平台发文控诉网络暴力。

1月22日，香橼在社交平台发文，坚称对游戏驿站股价的判断，并称“买入的投资者风险自负”。事情就此进一步发酵，散户的愤怒值爆棚，甚至有人用技术手段攻击香橼的社交账号，导致香橼不得不另开新号。1月22日当天，香橼再度发表声明，不再就游戏驿站发表声明。

但这起争端远未结束，散户持续疯狂买入游戏驿站的股票，将游戏驿站的市值从年初的13亿美元迅速拉升至103亿美元，导致做空机构损失惨重。除香橼外，常年做空“妖股”的对冲基金Melvin也受此战拖累。该基金平均年回报率为30%，是华尔街表现最好的对冲基金之一，但在2021年开年之际，Melvin由于持有大量游戏驿站的看跌期权遭遇轧空，资产大幅缩水，不得不向外求援。

据相关报道，已有两家对冲基金对Melvin伸出了援手，对冲基金Citadel和Point72预计分别将向Melvin投资20亿美元和7.5亿美元，帮助Melvin继续稳定运营。

上述智库创始人表示，“这场多空之战还未结束，美股最近很多小公司股票开始异动，一些老牌衰落的公司也重新回到主流视野。很难说这场闹剧会以什么样的结果收场，但终会有人为此买单。”