茶饮行业火热之际，奈雪的茶控股有限公司(以下简称“奈雪的茶”)于2月11日向港交所递交招股书，抢跑IPO、冲刺“新式茶饮第一股”。

招股书显示，奈雪的茶成立于2014年，是中国领先的高端现制茶饮连锁店，专注于提供采用优质食材现制的优质茶饮。截至2020年9月30日，公司在中国61个城市运营420间奈雪的茶茶饮店。

成立六年，奈雪的茶的业务规模迅速扩大，但是盈利能力仍待考验。作为市场中现制茶饮产品平均售价最贵的品牌，奈雪的茶近三年单店平均订单数量逐渐下降，净利润连续亏损，至今仍未实现盈利。《投资者网》就相关问题联系奈雪的茶，但一直未收到公司方面回复。

近三年合计亏损超亿元

根据招股书，奈雪的茶由赵林、彭心夫妇共同创立，其发展可以追溯到2014年成立的深圳市品道餐饮管理有限公司。

2015年11月，奈雪的茶在深圳开设首间茶饮店。除了“奈雪的茶”品牌，奈雪的茶还于2018年开始逐渐推出了“台盖”、“梨山”等子品牌。截至2020年9月末，奈雪的茶在中国八个城市拥有63间台盖茶饮店。

搭乘茶饮行业蓬勃发展的顺风车，奈雪的茶的营业收入不断增长。招股书数据显示，2018年至2020年前九月(以下称报告期内)，奈雪的茶的营业收入分别为10.87亿元、25.01亿元、21.45亿元，2019年与2020年前九月的营收增速分别为130%、20%，营收增速出现明显放缓。

具体从品牌来看，“奈雪的茶”品牌收入贡献了公司超九成的营业收入。数据显示，报告期内“奈雪的茶”品牌的营收占比分别为83.7%、91.6%、93.9%，比重仍在持续加大。而台盖、其他子品牌的营收贡献相对较小。2020年前九月，台盖、其他子品牌的营收占比分别为5.3%、0.8%。此外，台盖2020年前九月营收1.11亿元，较上年同期1.39亿元出现下降。

(图片来源：奈雪的茶招股书截图)

从净利润来看，奈雪的茶在近三年内连续亏损。2018年至2020年前九月，奈雪的茶分别亏损6973万元、3968万元、2751万元，报告期内没有实现过盈利。

在奈雪的茶持续亏损的背后，其主品牌门店经营利润率还在持续下降。招股书披露，2018年至2020年前九月，“奈雪的茶”品牌门店经营利润率分别为18.9%、16.3%、11.3%;“台盖”品牌门店经营利润率分别为12.6%、15.6%、12.6%。

关于2020年前九月利润率下降原因，奈雪的茶在招股书中表示：“原因为新的奈雪的茶茶饮店开业产生大量前期投资成本(如员工成本及材料成本)，因而降低了我们奈雪的茶茶饮店整体门店经营利润率。”

营业成本居高不下是奈雪的茶利润率低的重要原因。根据招股书，在各项成本中，2020年前9个月，奈雪的茶原材料成本、员工成本、租金开支及物业管理费分别占比38.4%、28.6%、15.2%。

三年新开378家门店

定位于“高端现制茶饮”，奈雪的茶自营茶饮店网络主要覆盖高客流量区域，如高档购物中心、写字楼及居民区中心的核心位置。

近三年的时间里奈雪的茶茶饮店网络扩张迅速，三年新开378家门店。招股书显示，奈雪的茶茶饮店数量由截至2017年12月31日的44间增加至截至2020年9月30日的422间。

在国内，奈雪的茶门店主要聚焦在一二线城市。截至2020年9月末，奈雪的茶门店在一线及新一线城市拥有门店303家，二线城市98家，其他城市仅有21家。

门店数量增长，但日均销售额出现下降。数据显示，奈雪的茶每间茶饮店平均每日销售额2018年为3.07万元，2019年降为2.77万元，2020年前三季度则仅为2.01万元。

根据灼识咨询报告，截至2020年9月30日，中国约有34万间现制茶饮店，其现制茶饮的平均售价为人民币13元，其中约有3200间高端现制茶饮店，其现制茶饮的平均售价不低于人民币20元。

(图片来源：奈雪的茶招股书截图)

2020年前9月，奈雪的茶的市场占有率为17.7%，在五大高端现制茶饮连锁店中位列第二(位列第一的品牌市占率25.5%)，但以27元的现制茶饮产品平均售价位列行业首位，可称为行业中单品均价最贵的茶饮品牌。

但是产品“贵”并不代表质量优。据《消费者报道》，在整理的各地市场监督管理局，包括原食药监等部门在2016年1月至2020年11月公布的关于餐饮场所销售的现泡茶、果汁等产品的质量抽检结果中，监管部门抽检发现不合格新式茶饮共119批次，不合格原因以微生物超标为主。其中，奈雪的茶也出现过抽检不合格情况。

在日益激烈的茶饮市场中，在喜茶、蜜雪冰城等多个茶饮品牌的围剿之下，奈雪的茶的单店平均订单数量已出现明显下滑。招股书披露，2018年、2019年以及截至2019年及2020年9月末，奈雪的茶茶饮店每天的平均总订单数量为716单、642单、662单及465单。2019年、2020年前九月，订单数量同比下降10.34%、29.78%。

招募合伙人门槛不低

奈雪的茶经营遭遇困境，业绩持续亏损，但规模扩张仍需要资金支持，上市成为其募资的主要希望。据路透社旗下媒体IFR报道，奈雪的茶目标透过在港首次公开发售募资5亿美元,此前有传其募资目标为约4亿至5亿美元。

根据招股书，奈雪的茶计划IPO筹资用于：未来三年扩张茶饮店网络并提高市场渗透率;用于进一步开展整体运营的数字化，以通过增强技术能力提升运营效率;用于提升供应链能力，以支持规模扩张;及用作营运资金及作一般企业用途。

其中，奈雪的茶在招股书中计划，2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店，其中约70%将规划为奈雪PRO 茶饮店。此外，奈雪的茶假设每间标准茶饮店及奈雪PRO茶饮店的估计平均投资成本分别为人民币185万元及人民币125万元。简单计算，奈雪的茶未来三年开店投资成本将在8亿元以上。

目前，奈雪的茶仍在进行品牌招商。《投资者网》研究员以投资者名义联系奈雪的茶品牌招商了解到，奈雪的茶以招募合伙人的形式进行招商，合伙人需持有一二线城市核心地区的自有商铺(面积不少于60平方米)，公司方面审核商铺店面位置等信息后考虑是否合作。若正式成为合伙人后，合伙人只需提供商铺，公司方面进行店铺运营。店面利润分成则是合伙人拥有40%、奈雪的茶拥有60%。

负责奈雪的茶品牌招商的吴经理表示，“以上海为例来看，在上海拥有店面的要求并不低，投资购买一家门店动辄1千万左右，少则也在七八百万，且投资回报较慢，所以合作的投资者较少。”

招股书披露，2018年至2020年9月末，奈雪的茶的租金开支及物业管理费(相等于使用权资产折旧与其他租金及相关开支的总和)分别占总收益的17.8%、15.6%、15.6%及15.2%。奈雪的茶以招募合伙人形式来开设新店，或是出于降低租金开支及物业管理费的目的，但成效如何还有待观察。