近日，杭州星华反光材料股份有限公司(以下简称“星华反光”)向创业板发起冲击，拟通过IPO募集资金3.23亿元用于扩大产能。星华反光主营业务为反光材料、反光服饰及其他反光制品的研发、设计、生产及销售;主要产品包括化纤布反光材料、PET薄膜反光材料等。

管理不善违规担保

此次IPO，星华反光拟募资的3.2亿元将用于年产反光材料2400万平方米和反光服饰300万件的项目以及生产研发中心项目。

早在2016年6月至2018年6月星华反光曾挂牌新三板，其间因为占用资金、违规担保以及信披违规等问题被股转公司出具监管函。在其挂牌新三板的前三个月，星华反光曾将195万元拆借给实际控制人王世杰在中信银行开立的个人账户，这笔资金在王世杰的账户中被存放了两个月。该拆借事项涉及关联交易，但是当时星华反光并没有事先履行相关的审议程序，直到新三板挂牌三个月之后，才补充披露了该项关联交易。

事后，针对这一违规占用资金的行为，股转公司对星华反光以及时任董事长王世杰、时任信息披露事务负责人俞菊出具部门监管意见函，要求公司及相关人员按照相关业务规则履行信息披露义务。

在补充披露上述关联交易信息的同一个月，星华反光故技重施，为杭州耀海化工有限公司向杭州联合银行700万元银行借款提供担保，同样没有按照公司章程事先履行审议程序，也没有对相关信息进行及时披露。2017年12月，针对上述违规对外担保事项，股转公司再一次向星华反光出具了监管意见函，要求公司“规范治理机制，认真及时履行信息披露义务，杜绝上述问题再次发生”。

对于新三板挂牌期间涉及的资金占用，星华反光官方对新金融记者解释称，截至2016年9月，公司已补充履行完毕了必要的内部审批程序，王世杰也已归还了全部资金占用的款项;公司违规对外担保事项已于2017年10月23日解除;由于公司年报审计机构工作及人员安排的原因，公司无法按时完成审计以及年报编制工作，后续终止挂牌后未披露年报。

经过整改，公司会计基础工作规范、公司治理得以优化，内部控制健全有效。“公司董事会出具了《内部控制自我评价报告》，认为公司截至2019年12月31日以及截至2020年6月30日的内部控制有效，中汇会计师审查后出具了中汇会鉴19杭州星华反光材料股份有限公司问询函回复[2020]0132号和中汇会鉴[2020] 5807号《内部控制鉴证报告》，认为星华反光按照《企业内部控制基本规范》及相关规定于2019年12月31日以及2020年6月30日在所有重大方面保持了与财务报表相关的有效的内部控制。”

可以看出，星华反光近几年的确在公司治理方面有了改进，但是此前发生的违规事件还是会在一定程度上影响到公司的声誉以及投资者对公司的信任。毕竟，这背后反映出的是一个公司的综合管理能力。

主营产品价格下滑

星华反光的产品主要应用于各类职业防护领域和个人消费领域，尽管应用场景已经扩大到快递、代驾等新行业，但其产品结构却日趋单一化。

招股书数据显示，2017—2019年及2020年上半年，星华反光主营业务收入分别为3.26亿元、4.52亿元、5.28亿元和2.47亿元。其中，反光材料为最大的收入来源，占主营收入的比例分别为72.78%、76.52%、79.67%和79.99%，营收占比逐年增大。相反，星华反光的反光服饰业务以及其他反光制品业务比重在逐年缩减。

更关键的是，作为业绩担当的反光材料产品的销售价格却呈现持续下降趋势。2017—2019年以及2020年上半年，星华反光的反光材料平均售价分别为10.70元/㎡、9.87元/㎡、9.69元/㎡和8.73元/㎡。不仅如此，其价格与同行业可比公司相比也存在较大差距。2017—2019年，水晶光电反光材料平均价格为35.70元/㎡、30.44元/㎡、31.56元/㎡，苏大维格反光材料平均价格为15.52元/㎡、16.45元/㎡、17.90元/㎡。对此种情况，星华反光认为是因为公司与国内主要厂商相同产品的价格应该不存在重大实质性差异。

至于反光材料的平均销售价格持续下滑，星华反光官方解释称，报告期内，受国际原油价格持续下行的影响，公司主要原材料化纤布及胶黏剂相关原材料价格总体呈现震荡下行趋势，因此反光材料的市场价格也相应下调。 另外，“从产品结构上看，报告期内，高亮化纤反光布的销售占比分别为36.73%、41.06%、43.37%、47.73%，占比持续上升，而高亮化纤反光布单价较低，因此产品结构的变化也导致反光材料的平均销售单价持续下降。”但无论何种原因，销售的价格下降意味着该行业是充分竞争，且竞争激烈，而星华反光的定价能力较弱。这种行业格局下，星华反光能否在原材料成本价格上涨的时候将成本转嫁，还有很大不确定性。降价容易涨价难，这是一个最简单的道理。

还有一点特别值得注意，即同行业企业的原料都会受到国际油价的影响，也并没有呈现出价格单边下滑的趋势。而星华反光主营产品价格持续下滑的结果是拉低了产品的毛利率。

2017—2019年及2020年上半年，星华反光的反光材料及其制品相关业务毛利率分别为22.78%、23.95%、27.67%及28.30%，同行业可比公司的平均值则分别为32.22%、29.43%、30.80%、29.79%。

主营业务方面越来越依赖某一种产品，且这种产品的售价还呈现下滑趋势，长此以往，势必会拖累星华反光的整体业绩。