环保产业将进入新一轮向上周期 医废处置、垃圾分类领域有望加速成长

截至4月中旬，环保行业上市公司2019全年业绩披露进入收官阶段。2019年，在环保产业竞争日趋激烈、项目收益水平下降、行业估值大幅缩水的大背景下，多家上市公司把握市场需求，积极探索新模式，年度业绩实现逆市增长。

多家公司业绩逆市增长

近两三年来，受国家去杠杆、资本新规和PPP政策收紧等因素影响，很多环保上市公司将商业模式向“轻资产”上转变，并在2019年实现业绩的逆市增长。

近日，龙马环卫披露年报，公司2019年实现营业总收入42.3亿元，同比增长22.8%;实现归母净利润2.7亿元，同比增长14.4%。此外，首创股份发布的年报显示，公司2019年实现营业收入149.07亿元，同比增长19.69%;归属于上市公司股东的净利润9.58亿元，同比增长33.22%。

在全球经济发展不确定性风险进一步加剧、国内经济下行压力加大、地方财政支付能力变弱的大背景下，北控水务仍然保持了两位数的业绩增长速度。

中国光大国际公布的2019业绩数据显示，报告期内公司实现收益375.58亿港元，同比增长38%;除利息、税项、折旧及摊销前盈利为港币109.57亿元，同比增长22%。

光大国际行政总裁王天义指出：“2019年，光大国际实现业务全方位增长，为下一轮阔步发展铺就坚实基础。集团环保事业已经形成了以垃圾发电为主体、以无废城市建设为核心、新兴业务争相发展的良好局面，正在推动形成‘环境、资源、能源’三位一体发展的新格局。”

申银万国行业研究数据库的数据显示，2018年以来，国内上市公司环保板块受到了市场的严峻挑战。2019年环保板块整体上依然延续2018年的颓势，全年板块跑输上证综指15.8%，行业涨幅位列倒数第四。

2019年，一方面，国家对环保的重视程度持续提升，支持行业发展的政策不断出台;另一方面，反映二级市场板块景气程度的整体环保价格指标却屡创新低。在业内人士看来，新的时期，尽管从中央到地方有众多环保利好性政策加持，但是环保企业的投资价值短期内并未得到市场认同。

把握市场需求探索新模式

在全球经济发展不确定性风险进一步加剧、国内经济下行压力加大、地方财政支付能力变弱的大背景下，2019年，生态资源板块上市公司积极探索新技术、新模式，拓展有关垃圾分类、环卫作业服务、无废城市、再生资源综合利用的业务机会。

3月23日，雅居乐集团发布2019年业绩报告显示，雅居乐环保集团业务增长强劲，2019年营业额及经营利润分别为15.10亿元及3.35亿元，较上年增加146.1%及69.6%。

值得一提的是，2019年内，随着各地政府针对垃圾分类相关引领政策的陆续出台，危废等细分领域率先受到政策红利激发，市场需求迎来爆发。2019年4月，环境部“清废行动2019”正式启动，开展长江经济带11省(市)打击固废及危废专项行动，要求2020年4月底前完成整改，倒逼固废及危废处置回归专业渠道。

受危废行业的政策驱动作用，2019年全年当中生活垃圾发电处于高速发展期。雅居乐环保集团、光大国际等公司表示，公司在2019年垃圾分类政策出台前，已经前瞻性地进军了生活垃圾发电领域，并且迅速开始实现产能转化。

兴业证券近日发布的研报指出，危废项目普遍现金流好，盈利质量高。从东江环保、高能环境等上市公司来看，危废板块近3年毛利率均值约为36%，其中东江环保在危废无害化板块方面毛利率约为47%。

不仅是固废领域，2019年内，生态环境部重点围绕饮用水水源地环境保护、城市黑臭水体治理、长江保护修复、农业农村污染治理和渤海综合治理等标志性重大战役，全面推进“碧水保卫战”。

在此基础上，环保水务板块处于激烈的行业整合期。业内分析指出，流域治理及工业废水运营正处于起步阶段，未来市场空间巨大，是值得争取的新的机会点。

首创股份发布的年报数据显示，公司2019年环保业务营业收入145.82亿元，同比增长20.78%，占比达到97.82%，环保主业更加聚焦。其中，水务及生态环境治理业务收入同比增长19.91亿元，同比上升23.29%，固废业务收入同比增长5.18亿元，同比上升14.69%，对公司业绩增长形成良性支撑。

此外，我国城镇化进程仍在持续，随着北上广深等一二线大中型城市可供开发地块越来越少，国家、民众对环境质量需求提升，需要流域治理或土地修复的地块逐渐受到重视。在土壤修复领域，多家环保上市公司通过生态治理和修复提升“环境价值洼地”。

在垃圾焚烧领域，环保企业也趋之若鹜。根据安信证券的统计数据，2019年全国新增中标垃圾焚烧项目超125个，总投资超600亿元。光大国际、康恒环境、绿色动力、粤丰环保、瀚蓝环境、上海环境等公司新增产能靠前。大部分垃圾焚烧运营的毛利率大概在35%-60%之间。

“行业内主流上市公司在手垃圾焚烧项目处理规模均超已经运营项目处理规模，考虑到建设期一般为两年左右，投产大年的带动下，未来运营业务利润增长有保障。”安信证券环保公用研究分析师邵琳琳认为。

行业看好新一轮向上周期

2020年是我国“十三五”规划的收官之年，也是污染防治攻坚战的决胜年。随着国家城市化进程的不断发展，生态环境领域多个子行业成为维护城市环境、践行“无废城市”、“智慧城市”的重要力量。

年初，突发的疫情影响到各个行业正常运营。国家卫健委等十部门发布《医疗机构废弃物综合治理工作方案》，要求到2020年底，全国每个地级市都要至少建一个规范的医疗废物处置设施。在业内看来，政策利好，医废处置有望成为疫情后加速成长的领域之一。环保行业多个子板块有望将疫情危机转变成为行业升级发展的新机遇。

根据中金公司预计，在当前经济承压的背景下，逆周期政策有望进一步加码，环保行业或将充分受益。同时，2019年以来，三峡、中交集团等国企加大环保行业投资，各省市成立相应的环保服务平台，都将有利于环保行业快速发展。中金公司表示，看好环保产业进入新一轮向上周期。

据该机构统计，2020年初至今，地方政府环保专项债新发行规模已超过2019年全年新增规模。此外，环保专项债在新发行专项债中的比例达12%，较2018、2019年大幅提升。2020年1-2月，环保类专项债发行总额累计约1146亿元。中金方面测算，在“逆周期”政策调节下，未来环保专项债用作环保重大项目资本金的话，有望带动更大规模的环保行业投资。

不仅如此，由于疫情带动环卫要求提升，且垃圾分类2020年迎来首个考核时点，环卫行业市场化订单有望保持高速增长。并且随着机械化、智能化设备的使用，行业经营效率有望进一步提升，龙头企业市占率也将进一步提升。