新工厂产能释放后，广州老牌乳企燕塘乳业(002732.SZ)乳制品产销量双增，带动业绩大幅增长。

近日，燕塘乳业发布年报。2019年，公司乳制品的产销量分别为16.10万吨和16.05万吨，同比分别增长11.69%和11.74%。报告期，公司实现营收14.71亿元，同比增长13.38%;实现净利润1.24亿元，同比增长193.71%。

与此同时，通过加强费用管控，燕塘乳业综合毛利率提升至35.19%。

长江商报记者注意到，上市多年来，燕塘乳业一直严格控制负债水平。截至2019年，燕塘乳业的资产负债率为22.51%，优于A股另外11家乳企。

去年净利润增长近两倍

4月18日，燕塘乳业发布年报。2019年，公司营收实现14.71亿元，同比增长13.38%;净利润实现1.24亿元，同比增长193.71%;扣非净利润实现1.23亿元，同比增长136.33%。2019年，燕塘乳业终于跨过新旧工厂转换的瓶颈期，迎来业绩增长。

2018年，由于新旧工厂转换处于磨合期，加上营销投入的增长，燕塘乳业的业绩曾迎来短暂的下滑。而随着新工厂产能逐步释放，公司乳制品的产销量齐增，带动业绩大幅增长。数据显示，2019年，公司乳制品的产销量分别是16.10万吨和16.05万吨，同比分别增长11.69%和11.74%。

与此同时，燕塘乳业加强费用管控，2019年，公司费用率为23.89%，同比降低1.56个百分点。受益于此，公司的综合毛利率提升3.34个百分点至35.19%。

细分产品来看，燕塘乳业去年的营收主要来自乳酸菌饮料类和液体乳类，两者分别带来营收5.35亿元和4.93亿元，同比分别增长16.60%和21.18%，在总营收中分别占36.34%和33.54%;花式奶和冰淇淋雪糕分别为公司带来4.14亿元和1369.50万元的营收，同比分别增长1.14%和37.77%。

分地区来看，由于国内乳制品市场已形成双寡头的局面，因此，燕塘乳业作为区域性乳企，在市场扩张上十分谨慎，多年来一直坚持“精耕广东、放眼华南、迈向全国”的稳健发展战略，将主要市场放在广东。2019年，燕塘乳业在珠三角地区的营收为10.82亿元，同比增长14.32%，占总营收的73.60%。

资产负债率远低于行业均值

长江商报记者梳理了A股12家乳企的财报发现，燕塘乳业的“稳”不仅仅表现在市场扩张上，自上市以来，其资产负债率一直处于行业的最低水平。

据东方财富数据显示，2019年，燕塘乳业的资产负债率为22.51%，上市六年来，除2018年外，均维持在30%以下。而A股目前已披露年报的两家公司2019年的资产负债率均在50%以上，其余9家乳企虽未披露年报，但去年三季度的资产负债率几乎都高于50%，而同期，燕塘乳业的资产负债率为26.26%，远低于行业整体水平。

此外，长江商报记者发现，虽然燕塘乳业旗下所有产品在2019年的营收都实现了大幅增长，但公司整体存货水平和应收账款在总资产中的比例却没有明显提高。数据显示，2019年，燕塘乳业的应收账款为7862.92万元，在总资产中占比5.93%，账面存货余额为1.09亿元，在总资产中占比8.20%，两项指标占总资产的比例分别增加了1.57个百分点和0.41个百分点。

今年一季度，受疫情影响，燕塘乳业预计净利润盈利76.57万元-98.45万元，同比上年下降91%-93%左右。不过，按历年经营数据来看，第一季度业绩在全年业绩中占比较低。因此，民生证券在研报中指出：“随着公司生产逐渐恢复，未来三个季度将在一定程度上抚平第一季度的利润波动。”