中国“乳业三强”之一的光明乳业(600597.SH)实现了逆袭。

4月20日晚，光明乳业披露了2019年年度报告。当年，公司实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)4.98亿元，同比增长45.84%。而在2018年，其实现的净利润为3.42亿元，同比下降44.87%。

光明乳业曾是中国乳业的“老大哥”，却因种种因素落后了。不过，从2019年经营数据看，光明乳业大有“崛起再出发”之意。在对各项资产进行清理计提逾2亿元减值的情况下，净利润依旧高速增长。

经营业绩由降转增的背后，是光明乳业完成了系列布局：牛奶棚与益民食品一厂迅速融合，收购江苏辉山乳业、辉山牧业，完善奶源布局，酸奶冰淇淋、大白兔雪糕竞相上市等。

光明乳业的鲜奶经营具有独特竞争力，依旧保持着强劲增长势头。2019年，公司销售鲜奶31.86万吨，同比增长27%，是其增长最快的产品线。

二级市场上，光明乳业虽然表现并不出色，但胜在稳定。截至4月21日下午收盘，公司股价为12.24元/股，总市值149.88亿元，为蒙牛乳业的14.10%，而去年6月，其市值仅为蒙牛乳业的十分之一。

营收净利均由降转增

多项数据大幅向好，2019年，光明乳业的财报数据旧貌换新颜。

年报显示，2019年，光明乳业实现营业收入225.63亿元，同比增长7.52%;净利润4.98亿元，较上年的3.42亿元增长1.56亿元，增幅为45.84%;扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)4.65亿元，较上年的3.29亿元增长41.12%;加权平均净资产收益率为9.03%，较上年的6.28%上升2.75个百分点。

2018年，光明乳业实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为209.86亿元、3.42亿元、3.29亿元，相较上年全线下降，降幅分别为4.71%、44.87%、43.51%。

值得一提的是，2019年，光明乳业还对应收款项、固定资产、生物性资产等各项资产进行了清理，计提了约2.04亿元减值准备，对当年净利润的影响金额为2.04亿元。

与净利润相关的经营现金流，2019年公司的经营现金流为24.10亿元，较上年的14.54亿元增长近10亿元，增幅为65.77%。2018年，公司经营现金流净额较上年的16.42亿元下降11.48%。

此外，光明乳业的财务状况也有所改善。截至2019年底，公司资产负债率为57.95%，较上年底的62.17%下降4.22个百分点。公司长短期债务合计为29.43亿元，较2018年底的47.11亿元减少17.68亿元。与债务减少相对应的是，2019年，公司财务费用为1.05亿元，2018年为2.01亿元，同比几乎减少了一半。

A股市场中，多数乳制品企业每年投入的销售费用不菲。以伊利股份、蒙牛乳业为例，2019年前三季度，伊利股份的销售费用率为23.66% ，蒙牛乳业全年销售费用率为27.25%。去年，光明乳业的销售费用率为21.54%，低于两大乳业巨头，且较2018年的23.80%下降2.26个百分点。反观伊利股份和蒙牛乳业，2019年光明乳业投入的销售费用均较上年有所增长。

销售费用减少营业收入反而有所增长，一定程度上说明，光明乳业的公司治理、产品体系日益完善与优化。

光明乳业总市值与伊利股份、蒙牛乳业的差距也有缩小迹象。去年6月初，光明乳业的总市值为118.78亿元，仅为伊利股份、蒙牛乳业的6%、10%。今年4月21日，光明乳业的总市值接近150亿元，约占伊利股份、蒙牛乳业的8.26%、14.10%。

鲜奶产销量逐年增长

鲜奶，作为光明乳业的核心竞争力，既能持续为公司贡献利润，也担当着业绩压舱石功能。

2019年，光明乳业的主营业务收入中，鲜奶贡献不菲。当年，公司鲜奶的产销量分别为31.93万吨、31.86万吨，同比增长29%、27%;同期，公司酸奶的产销量分别为66.02万吨、66.96万吨，同比下降6%、3%;公司原奶产销量分别为41.89万吨、41.87万吨，同比下降5%、5%;公司奶粉产销量分别为18.82万吨、17.76万吨，同比增长18%、4%。鲜奶的产销量同比增长接近三成，是产销量增幅最大的产品。

数据显示，2018年，公司的鲜奶产销量分别为24.70万吨、25.12万吨，同比增长6%、6%。公司鲜奶产销量连续两年保持增长，且呈加速增长趋势。光明乳业没有披露鲜奶产品毛利率，但从其液态奶毛利率最高达到41.25%来看，鲜奶贡献的利润不少。

显然，仅仅一款鲜奶产品支撑不了光明乳业的崛起。2018年，在其经营业绩大幅下滑，董事长、总经理双双辞职的背景下，光明乳业进行了人事大调整，也进行了系列产业布局。

长江商报记者梳理发现，2018年9月、12月，光明乳业相继收购了上海牛奶棚66.27%股权、益民一厂100%股权，合计耗资约1.7亿元。去年，光明乳业出资7.5亿元成功揽下江苏辉山乳业及辉山牧业部分资产。公司还积极拥抱新零售，与阿里云计算有限公司正式达成战略合作，共同推动光明乳业的数字化转型。光明乳业专属的送奶上门系统——“随心订”取得突破，打开全国布局序幕。

光明乳业在年报中称，牛奶棚及益民食品一厂迅速融合，实现转型升级。公司不仅实现了首家高端烘焙店——“悠焙”的开业，还相继推出了莫斯利安冰淇淋、冰淇淋风味牛奶及酸奶、大白兔牛奶等新产品，其中部分产品现已成为网红产品。

通过收购辉山乳业资产，公司获取射阳的牧业资源和工厂资源，这有利于公司增加奶牛存栏数。另外，完善华东、华北地区奶源基地布局，有利于公司拓展江苏、山东、安徽等市场。

此外，光明乳业的海外业务进入收获期。2019年，新西兰新莱特公司实现营业收入49.55亿元，净利润2.97亿元。新西兰新莱特在保持较高婴儿配方奶粉业务比重的同时，还增加了其他日用乳制品并进入本国商超渠道。