博泰家具的产品销售区域以北美为主，亦覆盖了欧洲、南美洲等地区，因此，该公司或需面对出口退税、境外生产经营、外部贸易环境变化及新冠肺炎疫情发展情况不确定这四大经营风险

近年制造业IPO加速，引发一大批家具制造企业竞相上市。《投资时报》研究员注意到，近日，一家专注于家具制造、研发的浙江企业博泰家具股份有限公司(下称博泰家具)亦加入IPO申请队列中。

该公司主要从事办公椅、沙发及休闲椅等家具产品的研发、生产和销售，并通过原控股子公司安徽信诺从事衣柜、床、床头柜、抽斗柜、书架等板式家具的生产及销售业务。2019年8月，博泰家具将其所持有的安徽信诺股权全部转让后，不再从事板式家具的相关业务。

此次IPO，博泰家具预计将募集6.1亿元资金，投向年产180万件坐具生产基地建设项目(4亿元)、研发中心建设项目(0.68亿元)和信息化系统升级建设项目(0.71亿元)中，剩余0.7亿元资金用于补充流动资金。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年—2019年(下称报告期)，博泰家具的营业收入逐年递增，且涨幅较大。然而，营收主靠外销的模式却给其正常经营带来四大风险。

外销或面临四大风险

据招股书数据披露，博泰家具营业收入呈现出逐年递增态势，报告期内分别实现4.84亿元、7.06亿元和8.29亿元。不过从营收增速来看，2018年及2019年的其营收较上一年涨幅分别为45.75%和17.48%，呈现出下滑趋势。

报告期内，博泰家具的主营业务收入持续增长，一方面受益于全球办公椅及沙发市场规模的稳步增长;另一方面主要因该公司持续加大与行业知名企业的合并，并且来自主要客户的销售收入快速增加。

可以看到，其主营业务收入中近九成来源于境外收入，且占营收总额比例呈逐年上升趋势，分别为84.26%、85.29%和91.53%。对于2019年博泰家具境内收入相较于上一年下降幅度较大，其在招股书中的解释为，主要系原子公司安徽信诺的部分产品销售给国内的IKEA集团，随着公司将安徽信诺出售，境内收入也随之减少。

博泰家具2017年—2019年主营业务收入按销售区域分类情况

由于博泰家具近九成营业收入主要来自境外，因此外销情况好坏直接影响该公司生产经营正常与否以及营收高低。

《投资时报》研究员注意到，博泰家具的产品销售区域以北美为主，并覆盖了欧洲、南美洲等地区，这便为其带来了四重经营风险。

其一，该公司或需面对出口退税和汇率兑换的风险。博泰家具所属行业为家具制造业，主要出口产品为家具行业产品。报告期内，家具行业出口退税有一定变化。根据此前的出口退税率、增值税改革政策通知，自2018年11月1日起，出口座椅退税率由15%调整为16%;而自2019年4月1日起，出口座椅相关产品出口退税率调整为13%。如果未来其主营产品出口退税率进一步降低，将会给该公司利润带来不利影响。

另外，博泰家具外销业务主要以美元结算，故美元汇率变化直接影响公司收入。报告期内，该公司由于汇率变化形成的汇兑收益分别为-0.05亿元、0.06亿元和0.04亿元，浮动随汇率波动变化而变化。如果未来美元兑人民币汇率继续出现大幅度波动，亦可能对公司经营造成影响。

2017年1月—2019年12月末美元兑人民币汇率中间价走势图

其二，该公司还需面对境外经营风险。为应对全球贸易形势变化，博泰家具拟在越南设立生产经营基地。2019年7月，其子公司博泰实业与KLW签订股权转让协议，拟收购越南凯湾家具有限公司100%股权。看似是有利于公司发展的业务扩张，然而，由于国际经营环境及管理的复杂性，若是该公司境外投资所在国家或地区的外商投资政策、法律环境差异、政治事件等因素出现不利变化，将会影响到其境外生产经营基地的正常经营。

其三，该公司还将遭遇贸易环境变化的风险。美国为博泰家具产品外销的主要区域，报告期内其销往美国的销售收入占该公司总销售收入的比例分别高达41.90%、40.71%和46.40%。

虽然，截至招股书签署日，中美之间贸易环境的变化尚未对该公司业务产生重大不利影响。但若美国进一步加征关税，或是全球其他地区针对家具行业采取贸易保护措施，则可能导致该公司上市当年经营业绩下降超过50%。

其四，该公司还需面对新冠肺炎疫情可能引发的风险。目前国内疫情已得到有效控制，但国外情况尚不明朗，且存在进一步加重的可能性。而报告期内，博泰家具依然维持着80%以上的外销比例，2020年3月以来，该公司部分海外订单面临延期甚至取消的风险。这对其2020年的经营将是非常大的考验。

大客户贡献六成收入

除了前述四重风险外，博泰家具还较为依赖其大客户。

据招股书信息可知，博泰家具的客户主要为国际知名办公家具和沙发产品零售商及品牌商。报告期内，该公司来自前五大客户的销售总额占当期营业收入的比例均超55%，分别为64.86%、58.84%和60.75%。对于2019年的占比回升，博泰家具给出的解释是由于公司与HNI集团的交易规模大幅度增长所致。

博泰家具2017年—2019年向前五名客户的销售情况

博泰家具与前五大客户的合作对其盈利能力和业务发展具有决定性影响。虽然报告期内，其前五大客户未发生重大变化，该公司也不存在对单一客户的重大依赖，但其客户集中度过高的问题一直存在。

如果未来，博泰家具的这五大客户受宏观经营环境、进出口贸易政策、自身经营状况等因素影响，进而导致与其业务合作发生变化;或是博泰家具无法持续满足这五大客户的要求，都将可能对该公司产品销售及生产经营造成重大不利影响。

此外，博泰家具的实际控制人为周择人、周新和郭爱萍三名家族成员，周新和郭爱萍系夫妻关系，周择人系二人之子，三人合计控制该公司83.62%股份。预计本次发行后，该公司的控制权、治理结构、生产经营不会发生重大变化，实际控制人将仍处于绝对控股地位。