在面值退市常态化的当下，壳股价值将不断降低。

7月16日，河南银鸽实业投资股份有限公司(600069，下称“银鸽投资(600069,股吧)”)发布公司股票进入退市整理期交易的第二次风险提示性公告。信息显示，公司股票已被上海证券交易所决定终止上市，上海证券交易所将在退市整理期届满后5个交易日内对公司股票予以摘牌。

截至2020年7月16日(含本公告日)，法定的30个整理期交易日还剩余25个，交易期满昔日草浆造纸第一股将被画上句号。而银鸽投资也明确表示，在退市整理期交易期间，公司将不筹划或实施重大资产重组事项。

同日，21世纪经济报道记者致电银鸽投资证券部询问退市整理期公司相关计划时，证券部表示：“作为信息部门，目前还没有接到公司退回老三板以后相关工作安排的通知，具体事宜还需要以公司披露的公告为准。”

值得注意的是，继盛运环保(300090,股吧)、*ST天宝、退市锐电、天茂退、*ST美都、神雾环保(300156,股吧)后，*ST银鸽是今年第七家宣布或触发面值退市的A股上市公司。一位资深券商人士指出：“在退市常态化的背景下，退市公司数量逐渐增加，其中体现了A股市场化程度、市场资源配置效率的进一步提高。同时，也意味着押注ST股风险持续增加。”

资本博弈

2020年4月30日，银鸽投资因连续两年净利润为负且2019年的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，银鸽投资更名为*ST银鸽。银鸽面值保卫战正式打响。

公开数据显示，2020年第一季度，因疫情停工影响，银鸽产销量减少影响营业收入同比下降64.71%，降幅较去年同期扩大;公司一季度实现净利润-6662.3万元，相比去年同期-4726.8万元的利润额，亏损幅度也有明显扩大。

在面值保卫战最关键时刻，即6月2日晚间，*ST银鸽第三大股东漯河发投发出拟增持上市公司股票的信号。*ST银鸽控股股东银鸽集团表示，漯河发投拟在1亿元内增持*ST银鸽股票。

然而，这一增持计划却并未得到*ST银鸽的官方回复，引来的却是上交所在第一时间的工作问询函，要求其对媒体报道事项进行核实。*ST银鸽在回复函中称，经向漯河发投核实，漯河发投已于6月2日、6月3日分别增持银鸽投资股票31000股、200000股，涉及资金约20万元，但这样的增持力度对于市场来说显然是杯水车薪。

六日后，*ST银鸽股价已连续18个交易日每日收盘价均低于每股面值。当日开盘时股价一度跌停，但当天尾盘，股价却突然出现拉升，从跌停到快速拉至涨停，公司得以续命一天。6月9日，股价多次站上1元面值，但就在最后几分钟内，市场出现大量抛单，至收盘时公司股票被26万手的抛单封死在跌停板上，收盘报0.92元，最终触发面值退市，*ST银鸽保壳的希望再次落空。

事实上，上市23年来，*ST银鸽有7年处于亏损状态，其中6次都发生在近十年间。据公开资料显示，仅2014年、2016年和2019年这三个年份，银鸽总亏损额就达14.94亿，而未亏损年份盈利甚微。

彼时，银鸽投资前身为始建于1967年的漯河第一造纸厂，经过多年发展，是河南省规模最大的造纸企业之一。1997年在上交所上市，首日开盘价为16元，曾被誉为“草浆第一股”、造纸业龙头，拥有河南国企改革名片等众多光环。2016年，公司原间接控股股东河南能源化工集团以315,800万元出让实控权，深圳市鳌迎投资管理有限公司及其实控人孟平正式入主银鸽投资。

火中取栗

面值退市对于A股市场来说已经是一种“常态化”的退市方式。

与其他公司早早失去保壳希望不同，*ST银鸽一直在生死线处挣扎。即便是在最后尾盘跳水之前，仍然挣扎在0.99元的位置上，因此银鸽也成了众多面值退市公司中，在股票停牌时股价最接近股票面值的公司。这也吸引不少投资者加入到了*ST银鸽“生死保卫战”的游戏中来。其中，不乏投资者全仓买进*ST银鸽股票，博的就是*ST银鸽能够保壳成功。

2019年末，公司股东户数为5.74万户，但截至2020年一季度末，公司股东户数增至7.03万户。与此同时，今年2月到3月，公司股价从最低1.64元一度最高涨至3.16元，这一段近乎翻倍的行情吸引了不少投资者参与其中。

但从公司基本面来看，银鸽此番退市几乎是必然。

2019年11月28日，因担保合同纠纷，银鸽投资控股股东银鸽集团所持上市公司股票全部被轮候冻结，冻结期限3年;2020年4月7日，河南证监局对银鸽投资出具警示函，指出公司为银鸽集团6.99亿元借款提供担保存在违规，已确认未履行信披义务，公司相关人员遭到处罚。2020年5月17日晚间，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。

在此过程中，*ST银鸽还出现了一系列人事动荡，公司董事兼总经理、董事兼副总经理以及财务总监相继离职。

从财务数据上看，与很多绩差公司和壳公司一样，*ST银鸽近些年主营业务大幅萎缩，业绩表现也差强人意。

此前，在投资者预期中，因市场对壳股被借壳存在一定预期，壳股往往还能受到市场爆炒，长期僵而不退。而对于壳股公司本身，一些在连续亏损后又微利来规避财务退市标准。

一位接近*ST银鸽的分析人士称：“*ST银鸽未来退到老三板后，能否通过债务重整再出发，也需要观察未来的纾困效果和企业基本面能否好转，但对地方国资来说，壳的价值已经没有了，他们是否还有意愿继续下去，要画上一个问号。成千上万名银鸽员工的未付薪酬和前途命运，也是值得后续关注的问题。”