近日，一则“海南免税顶配iPhone比官网便宜近2500元，相当于8折!”的新闻火爆全国。

在此背后，是国内免税政策的不断开启。7月1日，财政部、海关总署、税务总局联合发布的《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》开始执行，首周离岛购物总额达4.5亿元，日均免税939万元，比上半年日均增长58.2%。除海南外，近日中服免税店也因疫情影响而将出入境时间限制放宽。

“我国每年消费者出境旅游在境外消费的规模相当可观，如果有很好的免税政策，让这些消费都在国内的话，对我国的消费增长、经济增长会有贡献。”北京京商流通战略研究院院长赖阳表示。

“免税概念”热潮汹涌

“免税概念”的热度也传导到了资本市场。近期，包括格力地产(600185.SH)、凯撒旅业(000796.SZ)、中国中免(601888.SH)在内的“免税概念股”出现大幅上涨。百货板块不少企业也因涉及免税概念而在此轮热潮中股价上涨。其中热度最高的当属王府井(600859.SH)，6月10日，王府井公告获得免税品经营资质，由此成为了目前唯一一家拥有免税品经营牌照的百货企业。在此之后，王府井股价不断拉伸，期间一度上冲至公司的历史最高价79.19元/股，这较6月10日上涨了165.12%。

同样因“免税概念”而火热的还有百联股份(600827.SH)和武汉武商集团股份有限公司(000501.SZ)，在披露公司正在申请免税牌照后，公司股价出现涨停。

对于以上现象，行业观察者对记者表示：“首先，目前A股整体处于上升的势头，这是这轮免税概念股大涨的环境基础。其次，百货企业获得了免税品经营的资质，许多投资者认为这使百货企业的未来业绩发展值得期待。”

以上人士同时表示：“‘免税’是资本市场一个新的概念。在资本市场有很多资金，经常会等各种消息或者概念(如兼并重组或者获得某种牌照等)，去投入资金把股票价格往上提高。

“与此同时，相当多股民对于上市公司中的蛛丝马迹都很关注，只要有一点点利好的消息，让他们觉得有升值的机会。在这种情况下，大家就会蜂拥而至地追捧，使得某一些概念股股价飞涨。”

值得注意的是，涉“免税概念”的百货企业本周股价有所回调。截至7月17日收盘，王府井、百联股份股价分别较7月10日收盘下滑了27.8%、28.89%。

根据《中国经营报》记者了解，目前不少百货企业都对于在经营层面切入免税业务表现出了热情。

中国百货商业协会秘书长杨青松向记者透露，近期有不少传统的、国有背景的百货企业正在咨询免税店资质申请事项。

天风证券研报则指出：“我国免税市场发展仍具有较大空间，目前市场渗透率较低。未来空间广阔。在鼓励消费回流背景下，部分国有百货或有机会参与市内免税店运营。”

具体业务有待开展

2019年，王府井归母净利润同比下滑19.98%，是其近年来的首次负增长，营收增速为0.29%，较过去数年也有放缓，而对于业绩不振，王府井表示，主业毛利率下降是利润及净利润同比下降的原因之一。

天风证券研报认为：“王府井是继中免、日上免税行(已被中免收购)、海免(已注入中国国旅)、珠免、深免、中出服、中侨之后，我国第8个拥有免税牌照的企业。国内免税牌照仍为垄断经营，王府井免税品经营资质价值凸显。作为全国性百货龙头，免税运营资质有望提升其整体估值。”

7月9日，王府井公告，拟投资设立全资子公司北京王府井免税品经营有限责任公司，注册资本为5亿元，用于开展免税品经营等业务。除此之外，并无其他具体实施情况的公告。百联股份则在7月8日提示风险，控股股东百联集团已提出免税品经营资质的申请，但由于尚在推进过程中，免税品经营资质获批存在不确定性。

行业专家认为，以目前已经拿到牌照的王府井为例，从免税业务拿到牌照到正式开始再到对公司营收有益是需要过程的。目前来看，免税业务一定会对王府井的业绩增长有利，但是王府井百货需要多久能够实现增长，具体增长多少，还不好去做判断。

根据Wind数据，截至7月17日收盘，王府井市盈率(TTM)已经高达124.7倍，百联股份市盈率(TTM)为56.1倍，而同期申万百货板块市盈率(TTM，算术平均法)为29.96倍。对于公司市值与其实际价值是否符合的问题，王府井证券部人士表示，对此不做评价。

记者注意到，在公司股价上涨同时，王府井的股东正在不断减持。7月13日晚间，王府井公告称，公司第二大流通股股东——京国瑞基金计划通过集中竞价方式进行减持，减持数量不超过1552.5万股。根据王府井7月15日收盘价68.6元/股计算，京国瑞基金此次减持的市值高达10.65亿元。7月14日，王府井又公告监事李杰通过集中竞价交易方式减持其持有的公司股份共计1700股。

对此，王府井证券部人士向记者表示：“股东减持是股东的行为，和公司并没有关系。”

免税店空间几何?

在行业层面，百货业态近年来的业绩并不理想。2019年，百货类头部企业天虹股份、友阿股份、王府井、新世界等均出现净利润下滑的情况。2020年上半年遭遇疫情，百货业态业绩进一步受到影响。根据中国百货商业协会近期对零售企业(以百货和购物中心为主)上半年的经营情况调查，在抽样的50家企业中，上半年仍有三分之一(34%)的企业实现盈利，但与去年同期相比，盈利企业的利润总额平均下降了53%。

和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏认为：“百货行业整体趋于衰退，疫情只是加剧了这个过程。”

而对于百货业态业绩不振的根本原因，赖阳此前曾对记者表示：“互联网平台搭建了所有买家和卖家成本更低的交易渠道，任何人都可以通过网络零时差、零距离获得任何人销售的商品，这是一个革命性的变化。而传统零售由于需要场地的租金、商场铺货、人员成本等费用，导致其价格与电商购物相比不具备吸引力。因此，传统的以买卖为主体的零售渠道相当多地遇到了困难，消费者来购物的需求逐年递减，业态生存越来越艰难。”

在以上背景下，百货企业获得免税业务经营资质，带给了行业和市场极大振奋。在文志宏看来，百货企业切入免税店业务确实存在天然的优势。“由于免税品商品品类和百货企业经营的商品品类、层次有较大趋同，百货企业能够快速切入免税店业务。同时，头部百货企业多数都是连锁化，占据一二线城市较好的位置，在此背景下，百货企业可以利用自身连锁店的位置优势以及资源优势来进行免税店业务的扩张。”

截至2019年末，王府井共运营54家大型综合零售门店，涉及全国33个城市。王府井证券部人士向记者表示：“从目前了解的情况，免税店的布局不仅仅只会在北京。”但是对于进一步的情况，该人士并未透露。

但在赖阳看来，市内免税并不是只有优势。“市内免税店如果以单个免税店模式运营，就会需要高昂的运营成本，比如租金、装修费用、员工成本等。同时，由于并不是所有消费者都有资格消费，因此客流受到限制，利润就可能受到影响。在此背景下，在现有的商店里叠加免税的这一功能(拥有免税资格的人在专柜购买正价商品，之后再去固定地点退税)，这样的模式会更加好。除此之外，在目前疫情影响下，大部分人都不出境，免税的消费者就会减少很多，预计带来的业绩增长就非常有限。因此，免税店业务会对百货企业的业绩增长有帮助，但是起不到根本的作用。”

在此背景下，赖阳认为：“百货类企业如果要想有好的业绩，核心点并不是考虑如何去大力发展免税店。而应更多探讨如何把自身传统的业态加速转型，转型为更加面向消费者体验、家庭生活的空间?如何突出自身商业项目中的文化、休闲、娱乐、艺术形象的享受?来替代传统的服装为主的百货业态。”