日前，有着“国产羊奶第一股”的陕西红星美羚乳业股份有限公司(下称：红星美羚)中止IPO进程。

2019年，红星美羚在新三板摘牌有意冲击创业板。

然而业内分析认为，随着国内外乳企的不断涌入，羊奶粉的高端概念已经逐步回落，羊奶的价格也已经全面回落，企业之间的价格战已经开打，国内羊奶粉企业赛道已经非常拥挤。以红星美羚的体量来看，其抗风险能力和市场拓展能力有限，在存量激烈的市场中很难突围，反而被并购的几率较高。

“国产羊奶第一股”上市审核中止

近日，红星美羚中止了上市审核状态，中止原因为发行人及保荐人更新财务资料。

香颂资本执行董事沈萌对蓝鲸财经记者表示，此时正逢9月30日财报有效期“大限”临近，即9月30日前走不完审核程序的拟IPO企业，需要补充2020年上半年的财务资料，红星美羚应该是主动暂停IPO。根据相关规定，红星美羚应于12月底前补充提交有效文件或者消除主动要求中止审核的相关情形。

乳业专家宋亮则对蓝鲸财经记者提出，红星美羚中止IPO的主要原因可能受疫情影响，企业的业绩或其它方面没有达到IPO的要求，因此只能暂时中止进程。

据了解，红星美羚成立于1998年，前身为淡村红星乳品厂。主营业务是以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉和全脂纯羊乳粉(大包粉)，其中婴幼儿配方乳粉包含“德瑞兰帝”“羚恩贝贝”“富羊羊”三个系列产品。

2015年4月，红星美羚曾挂牌新三板，3年后便从新三板摘牌，直至此番转战创业板。

根据招股说明书显示，其2017年-2019年营收分别为2.61亿元、3.14亿元和3.42亿元;净利润分别为4005.97万元、4140.49万元和4488.77万元。

不仅如此，2017-2019年红星美羚毛利率趋势并不理想，分别为46.27%、32.62%和38.24%。

受新冠肺炎疫情影响，红星美羚2020年一季度预计营收2475.83万元，下滑23.59%;预计亏损528.55万元。同时，红星美羚预计2020年上半年，公司营收1.35亿元，同比下降16%;净利为1617.75万元，同比下降11.78%。

尽管如此，今年6月红星美羚董事长王宝印对媒体表示，今年婴幼儿配方奶粉的目标是业绩翻番，预计问题不大。

但红星美羚的目标在业内人士看来并不容易达成。

强敌环伺、融资陷困，业绩或难实现预期

宋亮表示，2020年中国婴幼儿配方羊奶粉销售额大约在80-90亿元，其中佳贝艾特销售额占比在45%以上，其余市场份额由包括伊利等头部乳企在内的羊奶粉企业分食，市场集中度提升，在此情况下中止IPO，红星美羚一方面要面临着激烈的存量竞争，另一方面融资能力进入瓶颈，可以说是屋漏偏逢连夜雨。”

据了解，2018年以来，红星美羚对旗下产品采取涨价策略。

招股书显示，2017-2019年，公司产品的单位售价分别为6.89万元/吨、9.23万元/吨、10万元/吨，分别上涨了33.98%和8.42%。

然而在今年8月，红星美羚将旗下产品富羊羊婴幼儿配方羊奶粉零售价大幅调价，从328元/800g降为188元/800g，降价幅度接近50%。

王宝印对此公开解释表示，今年受疫情影响，经过市场调研，部分消费者消费压力加大，公司在保证持续增长和合理盈利的基础上，让货真价实的活性好羊奶惠及更多消费者。

红星美羚方面对媒体表示，2020年受新冠疫情影响，经过市场调研，部分消费者消费压力加大，公司以积极承担社会责任、以让消费者受益为目的，同时进一步推动羊奶市场扩容。“公司在保证持续增长和合理盈利的基础上，决定对富羊羊进行价格调整。”

然而从数据方面能够看到的是，销量不断下滑的同时库存在不断上涨。

招股书显示，红星美羚的销量分别为3717.11吨、3348.36吨、3091.03吨，而同期存货金额分别为5319万元、1.3亿元、1.76亿元，上涨比例分别约为140%和35%。

因此也有业内在猜测，红星美羚之所以降价，是由于此前错误预判了市场形势，导致产品在经销渠道出现了大量积压，为了清理库存回笼资金、抢占市场，降价成了不得已的手段。

其时也有经销商向媒体爆料称，虽然产品降价，但是红星美羚对经销商不降价，换言之在变相压缩经销商利润。

从红星美羚的招股说明书来看，2016-2018年，红星美羚营收来源中第一大客户均为无锡舍得生物科技有限公司，其三年内贡献的销售额在红星美羚营收中分别占比22.28%、18.47%、27.48%，而到了2019年，该公司已经不在是红星美羚前五大客户名单中，红星美羚2019年最大客户为南宁澳丽源商贸有限公司，销售占比仅为6.6%。

蓝鲸财经记者就降价原因等问题发至红星美羚，截止发稿，尚未收到回复。

中国食品分析师朱丹蓬也对蓝鲸财经记者指出，随着国内外乳企的不断涌入，羊奶粉的高端概念已经逐步回落，羊奶的价格也已经全面回落，企业之间的价格战已经开打，国内羊奶粉企业赛道已经非常拥挤。以红星美羚的体量来看，其抗风险能力和市场拓展能力有限，在存量激烈的市场中很难突围，反而被并购的几率较高。在创业板上市对企业的实际加持意义不大，因此此次红星美羚中止IPO，也有可能在调整自身的方向和策略重新包装去冲击A股或港股。