上半年营收同比下降62%

“中国氢能源第一股” 北京亿华通科技股份有限公司 (下称“亿华通-U”，688399.SH)半年报数据显示，公司营收0.25亿元，归母净利润-0.6亿元，营收同比下降62.02%。

今年8月10日，亿华通在上交所科创板成功上市，其股价冲高回落后,一直呈起伏状态。查看各论坛中投资者评论，不少投资者看重的是“氢能源”这一新兴概念。

另外，从公司过去三年的财务数据看，其营收自2017年至2019年连续三年实现增长。2017年为2亿元，2018年为3.7亿元，2019年达到5.5亿元，净利润在2017至2019年虽有起伏，均为正增长，但今年上半年却报亏损0.6亿元，且每股收益为-1.2元，同比下跌150%。对此，公司解释称，财务状况不佳主要因疫情影响所致。

在行业对比中，亿华通的盈利能力处于靠后位置。前三年，亿华通尚处于扩张态势，而2020年公司经营则大幅收缩，经营业绩承受较大压力。根据中信证券(600030,股吧)研报，在其所属汽车零部件行业中，亿华通净资产收益率为-6.17%，在140家企业中排137;营收为-62%，排138位;总资产周转率为0.02次，排137位;经营现金流为-1.04亿元，排133位。行业平均营收为26亿元，远高于亿华通的0.3亿元;行业平均净利润1.2亿元，而亿华通为-0.6亿元。

据亿华通今年第三季业绩预告称，“公司仍将亏损。”对此，其给出的解释是，因公司销售以及季节性波动特征影响，但公司全年业绩集中在下半年尤其是第四季度，所以不宜以半年报推测公司全年业绩。《投资者网》联系亿华通就相关问题求证，但未获任何回复。

“氢能源”尚在起步阶段

对于中国市场来说，氢能源如果生根发芽，那么对中国汽车产业发展和能源结构改善大有裨益，但在其落地中国初期，想要站稳脚跟也非易事。亿华通业绩不甚理想主要因为其氢能源业务有所波动。对于亿华通来说，氢能源既给了公司未来的发展前景，但由于其技术不成熟拖累了公司业绩。

氢燃料电池能够将氢气和氧气化学能直接转化为电能，和当前占市场主流的燃油车相比，其热值以及能源利用率均远高于后者。普通燃油车热值约47MJ/Kg，而氢气热值能达到143MJ/Kg。从环境保护方面看，燃油车废气含有一氧化碳和一氧化二氮等气体，而氢气反应后生成物只有水，真正实现了零排放。在当下气候变暖压力日益加剧、环保审查日趋严格之时，氢能源确为理想替代方案。

和锂电池汽车相比，虽然锂电池也合乎环保要求，但困难在于续航时间短，但充电时间长。《投资者网》走访一些车主以及业内专家后了解到，目前主流的电动汽车续航只能达200到300公里，而氢能源电池应用于轿车后，加氢5分钟，续航可达600公里。因此，氢能源电池因其环保和更加实用的特性，在世界范围内都受到追捧，多国政府也都出台政策鼓励其发展。

当前中国制氢、储氢、运氢技术以及相关基建想要形成一定规模，并做到盈利仍存未知数。燃料电池专家衣宝廉曾表示，目前氢燃料电池商业化仍处于导入阶段，一些关键技术，如电堆比功率、电池系统的耐久性仍需提升，要实现批量生产成本也许进一步控制。

当下，亿华通在整车、辅助配套部件、制氢、储氢、电堆等领域均有涉及，去年其位于张家口的氢燃料电池生产基地一期工程也已投产。

补贴力度出现减弱迹象

氢能源产业在中国从无到有，此项工程可谓浩大，对亿华通来说，无不充满挑战。一方面，公司投入不断增加，盈利及回款却日益艰难，其营收的平衡点远未到来。另一方面，在相当一段时间内，公司需要在很大程度上依赖政策扶持。

自2018年开始，中国就以国家补贴和地方补贴相结合的方式，支出约850亿人民币推动燃料电池产业发展，去年3月，《政府工作报告》中明确提出“推动充电，加氢等设施建设”。业内专家预计国家对燃料电池的补贴将至少持续到2025年。

从亿华通2020年中报数据看，上半年获得政府补贴230余万元。另外。公司目前承接的项目也以政府项目为主，包括多项国家863计划项目、科技部国家重点研发计划项目，以及北京市科委、上海市科委项目等。目前公司最重要的项目即是面向冬奥的技术研发，公司面向冬奥研发9米和12米两款燃料电池大巴车型，同时也针对冬奥赛场自然环境，研发零下30度冷启动技术。

亿华通在半年报中明确称：“现阶段燃料电池汽车产业的发展高度依赖于补贴政策的支持”。也承认如果政策有所变动，则会给公司经营带来不小风险。今年4月发布的《2020年关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》谈到对于新能源产业，国家将采用“以奖代补”政策，评选氢能源汽车示范城市并给予奖励。公司半年报中透露，如果公司长期以来布局的城市未能入选，则公司未来能得到的补贴将大幅削减。

身处北京的亿华通，目前除了投身冬奥项目研发外，还在张家口建设生产基地。综合各地政策扶持力度不难看出，张家口与其他七个城市并列第一，无论是加氢站管理办法，还是氢气补贴政策均甚完备，亿华通在一定时期内也能继续享受政策补贴。

就目前来看，补贴力度是否如之前一样大则仍是未知数。在此前政策大力扶植下，2016-2018年氢能汽车企业复合增长率达55.81%。2018年，亿华通客户在采购公司氢燃料汽车之时，最高补贴达100万元一辆，公司全年出售了100辆物流车，补贴金额就达1亿元，而其当年营收为3.7亿，补贴政策成为了公司创收重要来源，力度如此之大的补贴显然并非长久之计。近两年，补贴力度已经开始出现减弱迹象，2019年过渡期内就下降20%。

“以奖代补”政策不仅意味着将氢能源发展的责任更多的落实到了地方，也对企业的产品提出了更高的要求，包括对企业的电堆、膜电极、双极板、质子交换膜等领域需要取得突破并实现产业化，同时要求每款关键零部件产品通过第三方机构的综合测试，在示范城市群应用不低于500台套，产品实车运行验证超过2万公里。

站在投资者角度，如果长期关注氢能产业细分赛道，那么亿华通无疑是这条赛道中最有潜力者之一，但行业风险也不容忽视，如果整个氢能产业发展不如预期，亿华通作为龙头企业也会首当其冲，其面临的挑战不言而喻。