A股在9月份的回调让多数权益类基金业绩下跌，而从债券型基金的表现看，剔除净值异动产品后，在3445只(各份额分开计算，下同)债基中，净值上涨的达到了2477只，占比为72%，913只债基净值下跌，占比达27%，转债基金成为跌幅靠前品种。

尽管整体上看，债券型基金相比权益类基金在9月份净值上涨产品的占比更多，但从绝对数看，仅有8只债基涨幅在1%以上，绝大多数债基的表现都非常平淡。而跌幅榜上，超过-5%的债基就有26只，超过-1%的占整个下跌债基的40%。

从涨幅靠前的债基看，多数此前公布的二季报中都以政策性金融债和国债为主，比如民生加银嘉盈债券、安信恒利增强债券A等，9月涨幅分别为8.59%、3.80%，景顺长城中债1-3年国开行债券指数C(008823)也上涨了1.69%。

从债券市场的季度走势看，三季度国债收益率整体呈震荡上行态势。推动债券收益率上行的因素主要有：一是我国公布的经济和金融数据多好于预期，二是资金面趋紧;三是市场担忧政府债券供给压力较大;四是央行货币政策执行报告、央行会议和央行官员表态坚持正常货币政策的决心不变，消除市场的宽松预期;五是中美高层表示继续推动中美第一阶段经贸协议落实;六是股市多数时间较为坚挺，股债跷跷板效应推动债券收益率上行。由于资金利率中枢大幅抬升，债券短端收益率上行幅度大于长端，收益率曲线平坦化。

此外，一些此前重仓企业债的债券基金在9月份也表现不俗，比如中信保诚景丰C、中信保诚景丰A的净值上涨达1.40%和1.38%，二季报显示前五大债券为18中银、18创元、19山证01、17国联、19泰州。基金经理表示，年初以来中高等级信用利差明显走阔，信用债的票息优势明显提升。同时，理财、广义基金等对信用债的刚性配置力量较强，信用债利率波动的风险相对更小。考虑到下半年随着疫情冲击逐步缓解，经济向常态逐步回归，企业经营状况将有所修复，适度关注城投、地产下沉，挖掘经营及融资修复的产业债，关注abs、永续债等小品种局部机会。

博时安康定开债(LOF)和中银惠利半年定开债也都重仓企业债，9月份净值分别上涨0.77%、0.71%。中银惠利基金经理在二季报中表示：“预计下半年债券收益率可能呈震荡上行走势。信用债方面，宽信用环境下的整体信用风险可控，但疫情对企业盈利影响较大，尾部风险仍有暴露压力。在做好组合流动性管理的基础上，我们将保持适度杠杆和久期，合理分配各类资产，审慎精选信用债，积极把握投资交易机会。我们将坚持从自上而下的角度预判市场走势，并从自下而上的角度严防信用风险。”可见，在复杂的经济环境下，债券基金的超额收益更多来自基金经理对具体标的的挖掘能力。

与此对应，9月份可转债基金的跌幅超过其他债基，如申万菱信可转债债券、富安达增强收益债券型C类、富安达增强收益债券型A类，单月净值表现为-6.75%、-6.51%、-6.48%。申万菱信可转债债券在二季报中持有的希望转债9月份下跌了25.41%。

金信民旺债券C和金信民旺债券A也在9月份下跌了7.77%和7.73%，二季报披露的前五大债券中有四只都是转债，其中的百合转债9月份下跌22.29%。

券商研报表示，从转债估值来看，虽然7月权益市场上涨较快，赎回增多加剧存量转债稀缺性，但货币回归中性、后期股市回调以及供给加速等方面对估值有一定压制，整体没有大幅上行。9月第二周后情绪有所降温，估值小幅压缩。

对于四季度，该机构认为转债估值仍有支撑。目前更多还是跟随权益市场节奏选择板块与个券。9月第二周调整后，高价券占比有明显下降，可操作性增加。此外，近期估值有所压缩，对于四季度来说转债性价比较7-8月有所提升。市场总体斜率放缓，部分核心标的赎回退出，权益市场有望进入慢牛，仍存在偏结构性的机会，短期市场波动加大，回调或带来一定配置机会。策略上一方面可关注优质新券供给，另一方面挖掘估值合理有业绩催化逻辑的中价个券的补涨机会，对于转股溢价率较低，价格较高的核心标的，需关注正股走势同时控制回撤。